大局观, Big Picture, Where are we?

spy2011 · 发表于 2011-6-27 04:22 PM

有序地债务重组, 减至占其GDP的80%

　　欧盟似乎采取了一个古怪的新规则：假如一项计划不奏效，它还会一直坚持下去。尽管成千上万人在雅典抗议，尽管金融市场因希腊债务危机而惊恐不安，但欧洲领导人解决欧元区问题的时间表仍显得四平八稳。

　　希腊下周可能要通过一项新的缩减开支计划。这让它才有可能获得首个1100亿欧元挽救计划中的另一笔120亿欧元(170亿美元)的贷款，以解决7月资金短缺的燃眉之急。

　　只有假设欧洲人在私人信贷机构能"自愿"加入保面子的贷款，以让德国人高兴上取得一致看法，后续的约1000亿欧元才会跟进，让希腊在2013年前免遭资金短缺困境。到时，一项永久性的欧元区挽救基金、欧洲金融稳定机制(European　Stability　Mechanism，ESM)将生效，欧元得以挽救，全球也会因此喝彩。

　　这就是本期刊物在交付印刷时，正在布鲁塞尔聚首的欧洲领导人的如意算盘。但是，以下三点让他们拒绝承认希腊难以偿还债务的否认策略变得站不住脚。

　　首先，妨碍解决欧元危机决心的政治所产生的恶劣效果越来越严重。希腊人在短暂痛苦结束时仍感受不到一丝一毫的轻松。人们每日仍在市中心的宪法广场抗议缩减开支。希腊政府本周勉强通过了信任表决，而主要反对党已发誓要在下周的议会表决中，对缩减开支投反对票。若干执政的社会党议员也对该计划表示怀疑。

　　同时，德国的选民们也对下一阶段的希腊挽救计划的规模感到惊恐，他们认为这只是在一个到期后既不能偿还债务，也无力改革的无底洞国家继续浪费财富。随着政治气候变得更糟，法、德和希腊自身的选举日渐临近，出现混乱无序的债务违约和欧元崩溃的灾难性事件的风险继续在增大。

　　其次，市场的看法是，这种凑合性质的穷对付政策难以奏效。希腊国债与德国国债间的收益率差比一年扩大了8个百分点。交易商们认为，债务负担已达到GDP160%的希腊已破产。私人投资者匆忙躲避债务违约和货币贬值在所难免的希腊，让它未来经济根本没有回升的机会。债务重组拖的时间越长，希腊所欠的无论是欧盟各成员国，还是IMF的债务就越多，最终遭殃的是更多的纳税人。

　　已显现的第三波对否认现实的厌恶，是担心危机的扩散。最初认为只有希腊一个成员国需要挽救的看法，因爱尔兰和葡萄牙也提出援助申请而被彻底粉碎。就在欧元区努力为这3个经济规模较小的国家制定救助方案时，最近数周的紧张不安，把西班牙，甚至意大利的窘境也再次暴露在人们的视野中。

　　认为欧元区内规模更大的成员国可免遭危机的看法已被证明有误。的确，现在其实远不是对这股蔓延趋势担忧退潮的时候，人们谈论更多的是希腊债务违约带来雷曼兄弟公司2008年9月破产时的效应，即希腊可能出其不意地毁掉欧元区的其他成员国，让世界经济也随之倒退。

　　以下探索一下本刊提出的，对遭遇困境的欧元区各经济体的一种互动式出路。当欧盟领导人在努力否认希腊必然会出现债务违约时，另一种认为希腊应该让债务违约，废弃债务，并抛弃欧元，重新回到本币德拉克马的不同声调也日渐高涨。此举与英国1931年放弃金本位，阿根廷2001年放弃联系汇率制度一样。

　　后一种选择可能对希腊和欧盟招致毁灭性后果。若再采取资本控制，一些希腊银行可能会破产。新本币德拉克马价值会暴跌，让希腊债务负担更沉重。随着进口商品价格暴涨，通涨也会上升，政府会被迫发行更多货币以弥补赤字。对希腊而言，疲软货币带来的效果极有限，因为它出口占GDP的比重很低，因此，它还需从外部融资，但又有谁愿意向它贷款呢？

　　这种风险蔓延远比单独进行债务重组带来的风险更大：即假如希腊被迫退出欧元区，又有谁能保证葡萄牙，甚至西班牙不会退出？若欧元区崩溃，它随之又给这个单一的大市场带来巨大压力。

　　然而，还有其他选择，这也是本刊一直以来在强调的选择，即对希腊债务进行有序的重组，让其价值缩减至占其GDP的80%。这对金融市场不太可能造成巨大冲击，因为市场一直以来认为希腊会逃废债务，这是与雷曼兄弟当时所处情形的重大区别。今天，持有大量希腊债券的银行，能比去年更好地消化掉亏损。即使希腊的债务规模减半，净亏损充其量也只占大多数欧洲资本金可承受的比例。

　　有序地债务重组也可能充满着风险。现在就进行重组操作会让欧洲银行和纳税人的亏损呈显性，且它也未必能让希腊恢复底气。该国经济已处于深度衰退，它正以巨额预算赤字方式在维持运转(即在未偿还负债利息之前就制定开支)。即使希腊重组了债务，认同了欧盟和IMF提出的改革计划，它仍需要外部维持数年的支持。

　　这会让欧盟设想力度更大的财政控制政策，进而把欧元区变为政治上关系更紧密的俱乐部。即使这不意味着拥有自身财政机构的超大国家，欧盟领导人至今还未对各成员的所有选民解释由此可能带来的各种后果。至少希腊和金融市场或许已有让改革计划一试的机会。

　　无论本周会出现何种结果，欧元区的领导人或迟或早要面对以下三方面的选择：会导致其他欧洲人狂怒的继续向希腊大输血；引起市场大幅波动，并威胁到欧洲事业的无序债务违约；以及进行有序债务重组。最后一项选择会随后引发对希腊的长期外部支持，更深的政治联盟，以及欧洲未来所需制度的讨论。然而，这是对希腊和对欧元的最佳选择，而且它也不可能长期存在下去。欧洲的领导人必须抓住眼下已有的机会。

spy2011 · 发表于 2011-6-27 04:31 PM

本帖最后由 spy2011 于 2011-6-27 17:32 编辑

法国银行业提出希腊债务解决方案

北京时间6月27日上午消息，据外电报道，法国政府和银行业已同意将希腊债务到期回笼的70%资金重新投资希腊，其中50%的资金将用于购买新的30年期希腊债券，而不是5年期债券。这是私营部门债权人首次对参与解决希腊债务危机的提议做出回应。

　　据法国《费加罗报》报道，这些债券的基本利率将与希腊从欧盟和国际货币基金组织(IMF)获得的援助贷款利率相同，但如果希腊经济好转，这些投资者将有望获得额外的收益。私营债权人还将另外20%的回收资金重新投资一个无息债券(Zero Coupon)

消息人士称，“这是法国银行业联合会提出的方案，并称《费加罗报》的报道基本“接近事实”。
　　
法国财政部未能联络到置评，而法国银行业联合会也拒绝就此置评。

dodofish · 发表于 2011-6-27 06:11 PM

thanks!

spy2011 · 发表于 2011-6-27 08:39 PM

投资大鳄唱衰欧债法国银行业率先自救
http://finance.sina.com.cn/j/20110628/024010056243.shtml

outer · 发表于 2011-6-27 09:31 PM

spy2011 · 发表于 2011-6-27 10:16 PM

温家宝：今年CPI控制在4%以下有困难
http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20110628/032810056995.shtml

keesa · 发表于 2011-6-28 07:33 AM

怎么感觉LZ只是在胡乱拼凑。新闻不是这么解毒的吧。

spy2011 · 发表于 2011-6-28 08:34 AM

外媒称温家宝为股市注强心针唱衰论可休矣
http://finance.sina.com.cn/stock ... /131610059606.shtml

spy2011 · 发表于 2011-6-28 08:39 AM

回复 keesa 的帖子

把各色人等的言论和做法, 都亮一亮.

一开始会觉得没有头绪, 看多了, 邻居们自然而然就可以看出门道了.

说简单, 其实也简单, 靠各位各自的悟性.

spy2011 · 发表于 2011-6-28 08:44 AM

理论化, 往往就是简化. 其实这些东东, 都是人性和动物性的博弈而已.

正如, 光有道氏理论, 我们还不能抄股, 得有技术分析来量化.

光有人性和动物性的博弈理论, 还不够, 我们需要一些技术手段来量化.

spy2011 · 发表于 2011-6-28 09:13 AM

希腊展开48小时全国罢工欲阻挠国会表决紧缩案
http://finance.sina.com.cn/stock ... /151510060267.shtml

spy2011 · 发表于 2011-6-28 09:23 AM

调查：美元25年内或丧失全球储备货币地位
http://finance.sina.com.cn/stock ... /132410059646.shtml

spy2011 · 发表于 2011-6-28 09:31 AM

大鳄暗战黄金之巅索罗斯坚称黄金是终极泡沫
http://finance.sina.com.cn/money ... /080310057692.shtml

spy2011 · 发表于 2011-6-28 10:03 AM

温总理积极表态购买欧元资产
http://finance.sina.com.cn/roll/20110628/065610057319.shtml

spy2011 · 发表于 2011-6-28 10:29 AM

标普:现在评判希腊债务削减计划影响为时尚早
http://finance.sina.com.cn/money ... /103110058779.shtml

spy2011 · 发表于 2011-6-28 10:33 AM

本帖最后由 spy2011 于 2011-6-28 11:41 编辑

对标普, 偶就多说两句.

标普, 相对来说, 是比较理性和客观的.

但是我们不能完全按照标普的观点和评级来炒股. Moritz Kraemer在采访中表示，
“我唯一能够告诉的是我们不能判断我们还没有看到的事情。”

而买股票, 就是买未来, 买我们还没有看到的事情. 大家都已经看到的事情, 往往已经price in了.

那标普对我们的意义在哪里呢? 如果你看了太多的东东, 搞不清楚现状时, 可以参考一下标普.

标普的动物性是非常小的, 通常来说几乎是0.

好比, 在金融数学体系里, 美国政府和美债是不会DEFAULT的, 风险几乎为0.

spy2011 · 发表于 2011-6-28 10:59 AM

本帖最后由 spy2011 于 2011-6-28 12:05 编辑

另外, 偶重申一下, 偶不抄大盘指数, 以免仓位决定牛熊.

偶把大部分资金投资在个股上, 小部分资金投资在行业ETF上. 当然, 偶也关心大盘.

注意是中长期"投资", 而不是短期"抄".

研究个股, 是非常耗心力的, 不建议初学者和没有时间的人盲从. 最好有几个朋友一起来做, 这个朋友做一块, 那个做另一块. 然后互通有无.

sexydaytrader · 发表于 2011-6-28 12:27 PM

skipjack · 发表于 2011-6-28 07:35 PM

umqasr · 发表于 2011-6-28 08:06 PM

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