寻找Verizon发债之后的投资价值

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果你要打破一项纪录，那么姿态最好也应该漂亮一点。Verizon Communications的490亿美元发债交易令苹果公司(Apple)在4月份创下的170亿美元公司债发行规模纪录相形见绌。

但是就像苹果投资者认识到的那样，“大”未必就等于“好”，他们持有的苹果债券就受到了利率上升的打击。不过，Verizon的发债交易有所不同，而且更好的机会可能还在债券市场的其他地方。

Verizon发行债券目的是为收购沃达丰(Vodafone)所持Verizon Wireless 45%股份的交易融资。这宗发债交易（包括110亿美元的10年期债券和高达150亿美元的30年期债券）的规模非常惊人。

该交易显示出，即便在股票日益受宠之际，投资者仍旧渴望收益。为了一气融得如此多的资金，Verizon慷慨地满足了投资者：10年期债券收益率定在5.2%，30年期的定在6.55%。

这笔交易溢价着实不菲。相比之下，在其定价的时候，同期美国国债收益率才分别为2.95%和3.9%，而且根据穆迪(Moody's)，Baa评级的30年期公司债收益率平均只有5.6%。投资者以大约1,000亿美元的申购规模回报了Verizon的慷慨。

这种溢价水平应该会有助于Verizon债券获得好于苹果债券的表现，因为前者能在美国国债收益率上升时提供更大的缓冲。苹果的30年期债券在发行时收益率仅为3.88%，较当时的30年期美国国债收益率仅高出1个百分点。苹果发行的这批债券现在的收益率升至了5.02%，价格已经从平价水平附近跌至面值的82%——在短短四个多月中出现这种幅度的下跌还是很惊人的。

Verizon发债的动机也有所不同：苹果当时发债是为了向股东返回现金，而Verizon是为了百分百控制能带来巨大现金流的资产。穆迪称，在无线业务被Verizon全资控股之后，将在2014年-2016年间为其带来额外的355亿美元现金。这就意味着，Verizon可以偿还债务，进而可能帮助缩窄收益率之差。

而且尽管溢价很高，Verizon举债成本相对还是比较低的。事实上，在发债交易之后，其债券的平均利率将从5.6%降至5.36%。

话虽如此，上述溢价可能已被抹去了很大一块。在最初的非正式交易中，Verizon 30年期债券的收益率报6.1%，也就是说早期买家赚到了债券价格的涨幅，但是对后来者而言，该债券吸引力就没那么大了。

投资者们可能需要把目光放宽一些。法国兴业银行(Societe Generale)上周指出，在投资者期待Verizon大型发债交易之际，受到Verizon热潮影响的美国电话电报公司(AT&T)等其他电信行业债券发行人的债券价格较低；同样遭受冲击的一些欧洲企业所发行的债券看起来也很便宜。Verizon的发债交易将为市场奠定基调，而敏锐的投资者可以在这之后找到投资价值。

Richard Barley 

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