整顿地方财政会拖累中国经济？

源济

《华尔街日报》2015年 01月 07日 18:07


图片来源：Reuters
中央政府的举措将抑制市政府和省政府的举债潮，但也会带来一些严重的财政紧缩局面。

中国地方财政机能失调的问题由来已久，目前中国仍在推进地方财政改革。坏消息是，改革只是在部分领域开展，而且可能会拖累2015年的整体经济增长。

对于中国的投资者而言，最近几年地方政府债务的快速增长已经成为定时炸弹。中国政府对纠正这一问题的承诺似乎缓解了投资者的担忧。去年10月份颁布的规定禁止地方政府通过地方政府融资平台进一步借款。这些平台实际上是地方政府设立的表外平台，目的是绕过关于禁止地方政府直接借贷的规定。

周一是地方政府向中央政府汇报所有未偿还债务余额的最后期限，现在中央政府将决定哪种类型的借款可以获得国家担保。东部富裕的沿海省份江苏省的某个市去年12月份表示，对某附属融资平台发行的债券没有偿还责任，表面上要求该平台自行解决再融资问题。

中央政府的举措将抑制市政府和省政府的举债潮，但也会带来一些严重的财政紧缩局面，因为融资平台无法再借钱为地方基础设施投资项目融资。法国兴业银行(Societe Generale)经济学家姚炜估计，今年预算外基建支出将减少人民币3万亿元（约合4,830亿美元）至4万亿元，大约相当于国内生产总值(GDP)的4.5%至5.5%。

基建支出的一部分可能会重新回到官方预算内。但在官方预算方面，地方政府面临着收入危机。作为现金的主要来源之一，政府的土地出让收入正在枯竭，原因是房地产市场低迷。德意志银行(Deutsche Bank)经济学家张智威预计，今年地方政府收入将自1994年以来首次出现下降。对于全国范围的房地产税，中国有着长期的规划，即实现房地产税取代土地出让金成为地方政府的收入来源，但规划的实施需要数年时间。

而且，意在遏制地方政府融资平台的改革有可能对官方支出产生负反馈循环。这些平台是土地的最大买家，为地方政府创造了收入。虽然没有全国范围的数据，但张智威说，2014年，江苏省的土地出让总面积有43%被地方政府融资平台买下。

北京可能采取的措施包括在中央层面放松财政龙头，这本质上相当于把地方支出转移到中央。去年2%的官方赤字目标可能会上调至3%，该数据将于3月份出炉。但行动保守的财政部长期以来一直都没有达到其所设定的赤字目标。另一个措施可能是以定向宽松的方式加大财政刺激力度。

中国正在解决长期顽疾，投资者对此应该感到鼓舞。但改革也意味着增速会放缓，至少在改革初期是如此。

Aaron Back