欧洲QE预示通缩前景（转载）

小呵呵

来源: 21世纪经济报道

期待已久的欧洲版量化宽松最后一只靴子终于落地。从3月9日开始，欧洲央行进入量化宽松时间表。从计划来看，欧洲央行计划每月推出600亿欧元的债券，并且将通胀率推高到接近2%，这也意味着到了2016年，整个量化宽松额度就会超过一万亿。

如此大手笔，最终结果会如何？从市场反应来看，各国国债收益率降低，甚至出现负收益情况。所谓负收益率，意味着投资者如果持有的债券到期，将会出现亏损，其买入债券价格超过债券面值和利息。

国债价格与收益率成反向关系，欧洲央行在买入债券，收益率走低并不意外，但是收益率变为负数还是耐人寻味。这对于欧洲整体而言，也是最近一年之内的新趋势，有机构统计，整个负收益债券目前已经有2万亿美元，而且数量还在增加，而就在不到一年之前，其规模还仅为目前的约1%，200亿元美元左右。

即便是德国这样的欧元区核心国家，10年期国债收益率也出现下滑，从此前的0.36%下滑至0.312%，目前欧洲央行的存款利率为-0.2%。考虑到未来状况，目前投资者其实是在买入负收益的债券。这对于欧洲国家并不罕见，不少国家的长期债券已经从发售之日起就是负收益率，2月末德国首次销售收益率为负值的5年期债券，而丹麦、芬兰、荷兰等国也有负收益率5年期债券。

负利率不是正常情况，看起来不符合逻辑，甚至有人担忧引发市场价格紊乱的疑问，但是市场价格如果存在就是合理，投资者不会做亏本的傻事。首先，目前在欧洲央行买入的债券中，长期债券居多，持有期限往往是2年到30年，如果大家买入负利率债券不用持有到期，再以更高价格卖给欧洲央行，那么亏损的是欧洲央行而不是投资者。其次，从更大的图景来看，这意味着投资者普遍认为未来欧洲通缩是大概率事件，通俗点说就是大家认为以钱挣钱不再容易了。


如此来看，难道唯一的输家就是欧洲央行？资本市场有句俗话，买的永远没有卖的精明。虽然从惯例来看，中央银行的量化宽松并不以盈利为目标，但是亏本买卖让自身资产负债表也不好看。也正因此，欧洲央行的表面的执意亏损，背后也有其看不见的安排。欧洲央行推出量化宽松，目标在于抵御通缩，为欧洲经济振兴赢得时间，这是宏大目标，但欧洲央行自身也是一个机构，其存在以及举措也有“经济人”的理性考量。欧洲央行历史不长，最初的权限只是管理通胀，随着欧债危机爆发之后，欧洲央行的权限大为扩张，其政策也扩张到以前未能触及的领域，从银行监管到目前的量化宽松。这一系列举措无论最终成效如何，都可视为该机构的里程碑，为让欧洲央行变成欧元区实质意义上的“最后贷款人”铺平道路。

回头来看，欧洲量化宽松的目标是经济复苏，但是货币政策能够走多远一直备受质疑，这一次欧洲央行的实验或许会无疾而终，但是作为该机构的一次大胆尝试，为全球中央银行近年各类实验创新再多一个样本。