制造业数据低迷 中国经济是否触底？

源济

《华尔街日报》2015年 03月 24日 12:08

据汇丰采购经理人预览指数(PMI)显示，中国制造业活动已放缓至11个月来最低水平。

3月份PMI预览值从2月份的50.7降至49.2，低于市场预期的50.7。恒生中国企业指数周二前市下跌1.1%，上证综合指数前市涨跌不定。

接下来会发生什么？中国经济会不会进一步恶化？

瑞士信贷(Credit Suisse)的陈昌华(Vincent Chan)上周造访北京，得出中国经济已经触底的结论。

我们都知道中国经济正在放缓，但为什么下降速度如此之快？陈昌华强调了两点原因，都与投资有关。

首先，中国商业房地产市场在拖累整体经济。中国商业房地产销售额占GDP的12%，较8%的国际平均水平高出50%之多。随着中国商业地产销售额向国际平均水平靠拢，该行业未来两年对经济增长仍将是个不利因素。

其次，政府官员的被动态度导致2014年投资项目出现罕见的低完成率。习近平的反腐运动可能分散了官员的注意力，不过中国政府去年也实施了财政改革，要求地方政府通过市政债券而不是表外融资平台来筹措基建资金，导致地方层面出现了诸多混乱的情况。

虽然第一个因素是结构性的也是不可避免的，但第二个因素是暂时的，并且有迹象显示地方支出已经开始增加。

首先，2015年财政政策十分宽松，预算赤字率从2.1%上调至2.3%，并且将动用2014年结转资金人民币1,124亿元，地方政府获准发行新债偿还旧债。其次，财政政策要求地方政府和中央政府部门在2015年支出存款（约人民币2.7万亿元）以提振增长，否则其存款将被没收。第三，春节前工业库存处于24年以来最低水平；眼下库存水平很可能重新上升，尤其是如果全球大宗商品价格企稳的话。最后，中国经济触底和利率见顶之间通常有九个月的时滞。去年9月，普通贷款加权利率见顶并开始走低。如果可以确认9月份利率处于最高水平，那么中国经济很可能在2015年下半年触底并企稳。

Shuli Ren

（本文译自《巴伦周刊》）

源济

2015年 03月 24日 10:11

中国经济显露新的疲软迹象


European Pressphoto Agency
汇丰3月份中国制造业采购经理人预览指数降至49.2。

中国经济显露新的疲软迹象，3月份一项衡量制造业活动的初期指标降至11个月低点。

该指标显示，3月份制造业的就业、新订单和未完成订单分类指标均走软。这意味着中国这一全球第二大经济体去年第四季度的经济疲态正延续至今年年初。

野村(Nomura)经济学家陈家瑶(Wendy Chen)表示，该数据远低于预期，主要是由于国内需求疲软，这意味着第一季度经济增长势头放缓。她还称，野村将维持对中国第一季度经济同比增长6.9%的预期不变。中国去年第四季度经济增幅为7.3%。

汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC, 简称：汇丰控股)周二公布，汇丰3月份中国制造业采购经理人指数(PMI)预览数据为49.2，2月终值为50.7。3月份数据低于50的荣枯分水岭。

这是中国农历新年后发布的首个PMI数据。农历新年一般会让1月和2月的经济数据失真。

汇丰称，新订单、新出口订单和就业等分项指标较上月均有回落。

汇丰经济学家屈宏斌在声明里说，所有新业务的再次回落是导致制造业扩张疲弱的原因之一，企业还在继续缩减员工规模。

PMI初值数据亦被称为汇丰中国PMI预览指数，以汇丰每月采购经理人问卷反馈总样本量的85%-90%为依据编制的，时间比PMI最终数据的发布提前一周。汇丰PMI倾向于较小的民营企业，定于4月1日发布的官方PMI数据则关注的是大公司。

Liyan Qi 发稿