汽车部件供应商德尔福魅力何在？

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想投资汽车业的未来却不想把钱投给特斯拉这种特烧钱的硅谷创业公司？总部在底特律的零部件供应商德尔福公司也许是个不错的选择。

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STEPHEN WILMOT
华尔街日报  2017年 09月 04日 16:59

想投资汽车业的未来却不想把钱投给特斯拉(Tesla Inc., TSLA)这种特烧钱的硅谷创业公司？总部在底特律的零部件供应商德尔福公司(Delphi Automotive PLC, DLPH)也许是个不错的选择。

德尔福1999年从通用汽车公司(General Motors Co., GM)剥离出来，在2005-2009年的破产中经历了彻底的调整，即便按照汽车业的标准，这家公司也称得上大起大落。但也许正因为如此，德尔福现在的管理团队更加注重未来发展的稳定性。5月份，德尔福宣布了一项分拆计划，把专注于引擎的动力系统业务分拆为一家独立上市的公司。2015年德尔福已将旗下增长缓慢的汽车空调子公司出售。

德尔福管理层预计，未来几年，这家分拆出去的公司年销售额增长率将在5%左右。引擎需要越来越精密才能满足日益严格的排放标准，在没有引擎的纯电动汽车成为主流之前，汽车生产商将采用多种混合动力方案。

不过，电动汽车仍给这家分拆出来的公司带来长期生存挑战，从汽油驱动过度到电力驱动究竟需要多久，这个不确定的问题也可能制约这只股票的估值。这是促使德尔福分拆的主要原因，分拆后剩下的实体将把精力完全集中在电力系统和软件上。

这意味着，如果要押注汽车业的技术革新，投资者可以把德尔福分拆后“留下来的公司”作为一个不错的选择。目前德尔福收入主要来自电气系统（包括布线和连接器等）；随着汽车越来越计算机化，这部分业务将有出色表现。同时，这家“留下来的公司”在迅速增长的利基市场也有布局，例如帮助司机倒车、停车和保持车道的雷达和摄像系统。这些小设备最终将帮助汽车实现自动驾驶。德尔福是去年宝马(BMW)、英特尔(Intel)和传感器专业公司Mobileye组建的无人驾驶项目的系统整合方。

就在宣布分拆当天，德尔福股价上涨11%，之后继续走高。分拆交易预计将在明年初完成，对估值的提升很可能已经反映在股价中。如果“分拆公司”的市盈率接近动力系统专业公司BorgWarner，并参照电子产品公司TE Connectivity的情况重估“留下来的公司”的价值，那么这两家分拆后的公司的企业价值总计将为290亿美元左右，与德尔福当前估值一致。

但这种粗略的计算可能低估了“留下来的公司”的上行空间。这家电子公司将几乎完全专注于汽车应用的迅速数字化，是真正的稀缺股，不仅会吸引主题投资者，也会吸引公司买家。就像过去一年英特尔收购Mobileye、三星(Samsung)收购信息娱乐公司Harman所反映出来的那样，大型科技公司都想在汽车行业分一杯羹。甩掉发动机业务包袱的德尔福可能成为下一个收购目标。

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