吓坏投资人？ Fed公布会议纪录 仍留下一大悬疑

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2022-01-06 16：58 经济日报 / 编译汤淑君/综合外电



美联储公布上月会议纪录，显示有意提前、加速缩减资产负债表，此消息吓跌市场。 此档案照为示意图。 图/路透

美国联准会（Fed）公布12月货币决策会议纪录后，从美股、高收益债券到比特币，市场跌成一片，因会议纪录正式宣告「便宜资金时代」落幕，尽管Fed官员先前发言就有迹可循，但人们有时就是要见到「白纸黑字」，才会相信这是真的。

会议纪录内容为何吓坏投资人？
联邦公开市场操作委员会（FOMC）上月会议纪录最令投资人震撼的一点，是显示美联储可能提前开始缩表，即缩小美联储规模现已接近9万亿美元的资产负债表。

市场近来一直关注Fed今年升息幅度，以为Fed离缩表还早得很，不料会议纪录却显示不是这么回事，顿时让投资人措手不及。

但其实，官员之前已放出风声了。 Fed理事沃勒（Christopher Waller）上月17日就表示，基于通膨压力挥之不去，他赞成更用力收紧货币政策，建议Fed除了加快速缩减购债、启动升息之外，还应在2022年夏季前开始缩表，比2014年缩表步调「大幅提前、加快」。

「缩表」影响大吗？
很大。 德意志银行全球外汇研究主管萨拉维洛斯（George Saravelos）说：「Fed决定多快缩表，将对金融情势怎么收紧，产生重大影响。」

萨拉维洛斯指出，一旦美联储决定迅速缩表，对长期债券、新兴市场和股票比较糟，且可能导致升息循环放缓。 倘若缩表步调非常缓慢，应会抑制长债殖利率升幅，但需要更多次升息，对美元影响较大。

可能透露未来收紧政策的策略
FOMC会议纪录值得玩味的一点，是Fed日后收紧政策可能较少倚赖升息（升息行动显然动见观瞻），而会更加倚重缩表（可以悄悄进行）。

摩根大通首席美国经济学家裴洛里（Michael Feroli）在致客户报告中写道：「有些（FOMC）成员觉得，更倚靠缩表、减少运用升息，来收紧金融情势，加将有助于让（公债殖利率）曲线变陡，是他们乐见的结果，至于这是不是普遍的观点，就不清楚了。」


仍留下一大悬疑
独立顾问联盟（IAA）投资长查卡瑞里（Chris Zaccarelli）说，这份会议纪录证实，Fed面对通膨劲升和负成长威胁这双重顾虑，已认为有迫切必要让货币政策正常化，所以他们决定让缩减购债尽速完成，预留何时启动升息的选择空间。

他指出，美联储已表明将提前并加快收紧政策，但还留下一个棘手问题悬而未决。

查卡瑞里说：「较难预测的是，他们（Fed官员）愿意对市场卖压能容忍到什么限度——比方说跌15%或跌20%——才会改弦易辙？ 我们相信，Fed为了撤回之前挹注到市场的货币宽松，会愿意容忍股市一些短期波动;不过，他们仍可能关注股市传达的衰退警讯（比方说跌幅接近20%），那种情况若是发生，会让他们的紧缩动作停顿。」

市场反应过度
Pantheon Macroeconomics首席经济学家薛佛森（Ian Shepherdson） 则表示，市场或许对这份会议纪录反应过头了，他认为Fed应该不会急着缩表。 他说：「往后的Fed例会可望对这个问题多所着墨。 但我们的看法仍是：Fed不太可能匆匆忙忙一头栽进缩表。」

他写道：「提高利率可向大众传达更明确的讯息，我们不认为有迫切必要冒着伴随缩表而来的风险，尤其因为通膨数据可能如我们所料，在春季降下来。」