「末日博士」：停滞通膨型债务危机将至 股市恐跌50%

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2022-07-01 18：15 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电



有末日博士之称的纽约大学经济学教授罗比尼警告，全球经济可能面临1970年代式的停滞性通胀，外加2008年金融海啸后的债务危机，而这回货币刺激和财政扩张政策也帮不上什么忙。 图/路透

有末日博士之称的纽约大学经济学教授罗比尼（Nouriel Roubini）警告，全球经济面临1970年代式的停滞性通胀，外加一波类似2008年金融海啸后的债务危机，而这回恐怕无法指望货币刺激和财政扩张政策救市，在那种情况下，股市崩跌幅度可能接近50%。

罗比尼在Project Syndicate撰文表示，先进经济体通胀持续延烧，一大因素是供给因素使然，而供给驱动的通胀会助长停滞性通胀，进而在货币政策收紧之际，升高硬着陆（失业率增加而且衰退可能降临）风险。 若央行决策官员察觉硬着陆威胁近在眼前，紧缩政策可能缩手，导致通胀持续走高和停滞性通膨尾随而至，因为他们会担心衰退造成伤害，也担心债务陷阱——导因于多年来低利率刺激民间和公共举债过度。

罗比尼指出，今日民间与公共债务占国内生产毛额（GDP）的比率，已从1999年的200%冲上350%，随着货币政策正常化和利率走高，财务杠杆率高的家庭、僵尸企业、金融机构和政府将陷入破产和债务违约处境。 今日债务水平既比往年高很多，又面临供给震撼，意味现在正步向停滞性通胀型债务危机（stagflationary debt crisis）——1970年代式的停滞性通胀与2008年式的债务危机合流。

但有别于1970年代债务水平低、而金融海啸或新冠肺炎疫情爆发初期仍有大举宽松货币和财政扩张的空间，如今货币紧缩抗通膨都来不及、大多数财政弹药也已用尽，公共债务则变得愈来愈难以为继。 全球通胀气焰高张，大多数央行同时收紧货币政策，因此升高全球同步陷入衰退的机率。

基于在典型衰退时期，美国和全球股市跌幅通常约35%，他推测下一波衰退因面临停滞性通胀与金融危机夹击，股市崩跌幅度可能更接近50%。 总之，股市在触底回升前，还有很大的下跌空间。 任何反弹应被视为死猫反弹，而不是逢低买进机会。