通胀与利率超级周期来了 分析师点名7投资主题赢家

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2022-08-24 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电



若把眼光放长远，新的总体经济超级周期正在成形，将造就新一批市场赢家。 图/路透

美国股市今夏走势很有意思，经济数据差看在交易员眼里却成好消息，因为联准会（Fed）可望因此放慢升息脚步，美股于是从6月中的低谷强弹; 但上周美股回跌，显示投资人对那种展望愈来愈没信心。 若眼光放长远来看，可察觉一波新的总体经济超级周期正在成形。

财经网站MarketWatch报导，TS Lombard全球总经研究主管Dario Perkins说：「通膨和利率超级周期终究与『权力』有关，而权力平衡似乎正要转移。」 Perkins表示，权力将从资方转向劳方，即使Fed和其他央行一连串升息把经济推入衰退亦然。

何以见得？ TS Lombard根据经济合作发展组织（OECD）的数据分析，在发达国家，职缺相对于失业劳工的比率已锐增，而工作年龄人口已比新冠肺炎疫情来袭前下降。

曾任职于英国财政部和荷兰银行（ABN Amro）的Perkins说：「温和的衰退不会使目前的缺工现象消失，或使权力平衡重新向资方倾斜。 一些结构性转变是央行挡也挡不了的，例如去全球化、气候变迁和'战时经济'。”

这对投资人有何意义？ 意思是，股市短期走势可能让多头和空头都气馁，因为股债走势都将随钟摆在通胀与通缩之间来回摆盪，而不停转来转去。 最终，长期利率必将升高，央行要想把通胀率维持在3%以下都得使出浑身解数，更别提低于2%目标了。

Perkins说：「随着利率长期走高，投资人不再能倚靠其他资产类别的价值持续调高，尤其是放眼长期的成长型股票，像是美国科技股。 在2020年代，资产配置需要更能明辨（赢家与输家）的做法。」

赢家将具备有形资产（tangible assets） — 也就是实体经济（real economy）。 在高压经济（high-pressure economy）中，实体资产享有某种稀缺溢价，未来投资报酬展望更混沌不明，金融工程（financial engineering）的益处减少。 在去全球化的时代，无形资产（intangible assets）的吸引力将失色。

Perkins建议投资人加码「有形资产」，像是大宗商品、不动产，以及许多传统「价值」型股票，可望受惠于这种趋势转变。


以下是TS Lombard预期的七大全球投资主题及赢家类股
1. 利率走高赢家：银行，金融，医疗保健

2. 基础建设投资：工业，原物料，大宗商品

3. 结构性能源短缺：能源，大宗商品

4. 国防支出：国防，航天，原物料

5. 全球大兴土木：银行，原物料，大宗商品

6.去全球化和制造业鲑鱼返乡：工业，资本财

7.气候变迁：大宗商品，金属，能源