市场动荡本是主动投资的机会，为什么基金经理业绩反倒不好？

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市场动荡本是主动投资的机会，为什么基金经理业绩反倒不好？

Original 卡里什玛·万贾尼 巴伦周刊 2022-09-25 05:04 Posted on 北京

主动型基金很难找到能够补偿更高费用的阿尔法值，尤其是美国大盘股基金。

主动型基金的拥趸认为，当股市开始下跌时，主动型基金的表现应该好于指数基金。但实际情况并不是这样。

晨星公司(Morningstar)的研究发现，在截至6月的12个月里，近3000只主动管理型基金中只有约40%的基金跑赢被动管理型基金，这一比例要低于2021年全年的47%，而当时股市的波动性要比目前低很多。 

当然，在市场行情不好的时候，几乎所有股票基金都会下跌，但主动型基金的拥趸认为，主动型基金在动荡时期的表现应该更好，因为基金经理可以在恰当的时机买卖股票或者持有现金，直到找到合适的投资。晨星的数据则显示，主动型基金并不总能跑赢。 

其中美国大盘股基金的表现最令人失望，只有39%的大盘股基金跑赢被动型基金，而主动型中小盘股票基金的这一比例分别为48%和50%。

晨星被动策略研究主管布莱恩·阿穆尔(Bryan Armour)说：“我们发现，当市场缺乏流动性时，主动型基金的表现最好。”他还指出，中小盘股市场的信息不对称——并非所有人都能同时了解市场动态——为经验丰富的基金经理创造了难得的机会。

有关苹果(AAPL)、微软(MSFT)和Alphabet (GOOGL)等高增长科技巨头的信息所有人都可以轻易获得，这类股票的流动性更强，在大盘股基金中所占权重也更大。大批分析师和新闻媒体都在分析和报道这类大公司。

除主动型美国大盘股基金外，主动型外国股票基金过去一年的表现也不佳，只有23%的基金跑赢被动型基金，远低于2021年的37%。 

虽然以一年为期限来下结论可能有失公允，但即使在截至6月份的10年里，主动型基金的表现也没有好多少。晨星每年进行两次的分析发现，在这段时间内，只有25%的主动型基金跑赢被动型基金，后者通常跟踪整个市场，或市场的某个领域，因此减去费用后的回报更高。 

阿穆尔说：“主动型基金很难找到能够补偿更高费用的阿尔法值，尤其是美国大盘股基金。”这里所说的阿尔法值是指能帮助基金跑赢的因素，也是投资者买入主动型基金的主要原因。

文 |《巴伦周刊》撰稿人卡里什玛·万贾尼(Karishma Vanjani)

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，英文版见2022年9月22日报道“Active Fund Managers Are Expected to Win in Rough Markets. It Isn’t Working.”。

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