就业数据应当会缓解通胀担忧 (zt)

卜丁

从美国6月份非农就业报告黯淡的表现中不难看出，人们对通货膨胀的担忧过头了，而且预计美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)近期不会改变其政策立场。

美国6月份非农就业人数减少467,000人，降幅大于5月份的322,000人，6月份失业率由5月份的9.4%升至9.5%。

面对这样的数据，经济学家们的回应显得含糊其词。虽然非农就业数据比他们料想的要差，但相比经济衰退早期的情况而言，失业现象仍在进一步缓和。不过，从工作时间和薪资水平来看，消费者的支出能力并不乐观，这将不利于未来的经济增长。

综合来看，通货膨胀背后的最主要力量似乎毫无施展之地：在薪资水平低迷、就业形势尚未好转的情况下，很难想像美联储需要紧缩货币政策。

RBC Capital Markets的经济学家波齐力(Thomas Porcelli)称，这份非农就业报告将令那些正期待总需求回暖的人士感到失望；他认为，目前的供需关系中还未看到通货膨胀的影子。

一段时间以来，市场参与人士一直对通货膨胀心有余悸。从美联储采取的非常规经济刺激措施，到持续上涨的能源和大宗商品价格，再到有关经济将在今年走出衰退的预期，投资者对通货膨胀前景的关注度可谓越来越高。

债券收益率走高在一定程度上就归因于通货膨胀预期的升温。投资者们已多次将美联储将在今年晚些时候加息的预期反映到其投资行动中，而且他们目前仍旧认为美联储有加息的可能。

投资者们怀有这样的预期，也并非完全被误导，因为美联储官员的言论已逐渐减轻投资者对物价水平骤降的担忧。美联储理事沃什(Kevin Warsh)在最近的一次演讲中表示，通货紧缩风险已明显下降，因物价已接近稳定的区间。

不过，从物价稳定到某种程度的通货膨胀还差得很远。

旧金山联邦储备银行(Federal Reserve Bank of San Francisco)行长耶伦(Janet Yellen)在周二的讲话中指出，当前不存在高通胀的实质性威胁。

耶伦称，她认为所有强调通货膨胀的观点都是不当的想法，是对整体经济现状的错误解读。她称，事实很明显，经济形势仍相当疲软，失业率远未达到能够引发通货膨胀风险的水平。

耶伦认为，在未来一段较长时间内，美联储会继续保持其当前零利率的货币政策立场。她还对美联储过早收紧货币政策表示担忧。

多数经济学家都认为，Fed将把现有利率水平一直保持到明年。加州州立大学(California State University)经济学教授Sung Won Sohn认为，Fed要等到失业率见顶之后才会采取行动。

尽管如此，通货膨胀忧虑仍不大可能会完全消散。人们或许一时难以摆脱对Fed资产规模迅速膨胀的担忧。

与此同时，经济的企稳很可能会推高大宗商品和能源价格，从而带动总体通货膨胀率上升，并加重人们对物价前景的担忧，尽管这也会遏制经济增长步伐，因为这类物价上涨带给家庭的影响无异于征税。

由此看来，美联储决策者们要想说服通货膨胀强硬派绝非易事，或许今年整个夏天都要为之付出努力。

Michael S. Derby

卜丁

作者好像不知道什么叫 stagflation, 那可比通胀可怕。