重点城市写字楼租金下跌，挪威主权基金亏损3000亿 | 财经日日评

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重点城市写字楼租金下跌，挪威主权基金亏损3000亿 | 财经日日评

吴晓波频道

 2025年04月25日 19:31

中央分析研究当前经济形势和经济工作

4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。

会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸。会议指出，要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。（财联社）

｜点评｜ 中国一季度经济延续复苏态势，国际贸易环境却再生变化。本次中央政治局会议对中国经济发展状况做出了全面的分析，并及时为下一步经济发展路径指明了方向。会议为中美贸易摩擦定调，以稳字当头来应对美国关税政策的不确定性，给国内外企业更加明确的政策预期。

在宏观政策方面，会议对后续政策出台的节奏和力度表述上更加积极，与前期重要会议的表述相呼应。后续在促进消费、科技创新等方面的专项再贷款新工具可能相继出台，对特定行业和领域予以低利率支持，尽可能避免大水漫灌给未来带来的副作用。

4月MLF净投放达5000亿元

4月25日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。本月有1000亿元MLF到期，央行本次操作实现净投放5000亿元，4月MLF净投放规模是2023年12月以来的最高水准。今年以来，央行继续用好多种工具投放流动性，今年1—2月买断式逆回购、MLF合计净投放超过1.3万亿元，保持了流动性充裕和货币市场利率平稳运行。

值得一提的是，随着上月MLF改为多重价位中标，不再有统一的中标利率，MLF利率的政策属性完全退出。MLF回归流动性投放工具定位，聚焦于提供1年期流动性，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。（证券时报）

｜点评｜ 央行此时加大MLF净投放力度，有助于对冲超长期特别国债发行给市场带来的资金压力，充分展现了央行适度宽松的货币政策取向。近期降息、降准政策因为种种原因迟迟未能落地，降准25个基点大约向市场释放5000亿元流动性，央行很可能通过MLF操作来作为降准的替代品，缓和市场对于货币宽松政策苦苦等待的焦虑心情。

MLF操作利率由统一中标利率改为多重价位中标，再加上本次操作量较大，银行通过MLF操作补充流动性的资金成本大概率会有所下调。以增大净投放量调节市场流动性，央行后续想要收回的方式有很多，而调节利率则会产生更广泛的影响。只是现在内需仍需提振，外贸受到关税扰动，或许需要雷霆手段，加强逆周期调控力度。

我国风电光伏发电装机规模首超火电

4月25日，中国电力企业联合会发布《2025年一季度全国电力供需形势分析预测报告》。报告数据显示，一季度，全国新增发电装机容量8572万千瓦，同比多投产1629万千瓦，其中风电和太阳能发电合计新增装机7433万千瓦，占新增发电装机容量的比重接近九成。截至今年3月底，全国全口径发电装机容量34.3亿千瓦，同比增长14.6%，其中并网风电和太阳能发电合计装机14.8亿千瓦，历史性超过火电装机规模。

报告预测，2025年我国宏观经济将继续保持平稳增长，拉动电力消费需求平稳较快增长。综合考虑多种因素影响，预计2025年全国全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右；全年统调最高用电负荷预计15.5亿千瓦左右。（澎湃新闻）

｜点评｜ 能源转型加速，清洁能源发电已经是大势所趋。政策支持下，我国风电光伏发电装机规模高速增长，但也带来了严重的产能过剩问题。风电和太阳能发电都是“靠天吃饭”，间歇性和波动性明显，技术瓶颈在一定程度上限制了其应用。经历此前高速狂奔，当前装机市场明显供大于求，补贴退坡后，供需失衡，矛盾更加突出，行业经历了残酷的价格战洗牌。

为了度过当下阵痛期，光伏行业已经提出自律减产，但效果可能还是比较有限。相较于装机规模，风光发电目前急需克服的或还是消纳瓶颈，进一步降低储能成本，提高用电效率，实现稳定发电。不过，要在短期内解决这一问题可能还是比较困难，行业压力还需要时间消化。

一季度重点城市写字楼租金下跌

4月25日消息，中指研究院最新发布的《2025年一季度中国写字楼租金指数研究报告》显示，2025年一季度，全国重点城市主要商圈写字楼平均租金为4.58元/平方米/天，环比下跌0.73%，跌幅较上年四季度扩大0.12个百分点，同比下跌2.1%。一线城市甲级写字楼空置率相对较低，其中广州最低，为11.4%；二线代表城市中，杭州、苏州甲级写字楼空置率分别为11.6%、15.8%，市场供求相对平衡。

2025年一季度，69个样本商圈写字楼租金环比下跌，占比86%，数量较上年四季度减少2个。一线城市样本中，92%的商圈写字楼租金环比下跌，8%的商圈租金环比上涨。二线城市样本中，82%的商圈写字楼租金环比下跌，16%的商圈租金环比上涨，2%的商圈租金环比持平。（综合每经网）

｜点评｜ 重点城市的写字楼市场表现，从微观视角侧面刻画了行业企业的繁荣度，更能展示出市场主体的经营活力。整体而言，一季度写字楼空置压力还是比较大，主要依靠低租金带动搬迁需求，新增租赁有限。宏观政策发力，一季度全国经济增长平稳，但对于企业而言，面对外部不确定性，投资意愿依然有待提振。

少部分地区一季度写字楼租金回升，人工智能等新兴科技行业与传统金融行业，依然是支撑起写字楼市场活跃度的主要力量。关税政策扰动下，外贸行业企业的写字楼需求或将受到影响。此外，新增写字楼供给入市，也会对市场造成冲击，未来写字楼市场仍面临调整压力。

谷歌一季度利润增超四成

4月25日消息，谷歌母公司Alphabet近日发布截至3月31日的2025年第一季度财报。财报显示，Alphabet第一季度实现营收902.3亿美元，同比增长12%，高于市场预期的891亿美元；非美国通用会计准则下净利润为345.40亿美元，同比增长46%；摊薄后每股收益为2.81美元，高于市场预期的2.01美元。

分业务来看，谷歌的两大核心业务是广告业务和云业务。第一季度，谷歌的广告业务由去年的616.59亿美元增长至668.85亿美元，同比增长8.5%。而在云业务方面，谷歌云业务增速放缓，营收从去年同期的95.74亿美元增长至122.60亿美元，同比增长28%，上一财季同比增长30%。不过，谷歌本季度云计算部门利润率达到17.8%，去年同期为9.4%。（澎湃新闻）

｜点评｜ 尽管身处反垄断旋涡，谷歌交出的一季报还是颇为亮眼。广告业务是谷歌的传统强项，一季度表现稳健。目前，AI搜索正在逐渐颠覆传统搜索格局，谷歌在这一领域保持着相对领先的地位，AI功能带动浏览器活跃用户数明显上升，也为其广告业务增色不少。云业务上，谷歌面临着更为激烈的市场竞争。近年谷歌的AI基建投入不断加码，高支出下，保持当前的盈利水平还是比较难得。

一季度谷歌的业绩表现整体超出预期，不过其广告业务增速已有所放缓。值得一提的是，关税政策冲击全球贸易体系的同时，或也会对谷歌的广告业务造成影响，二季度的业绩表现将成为关键。同时，近期市场关于AI算力泡沫的担忧加剧，未来谷歌的AI应用表现也会是市场关注的重点。

自营业务稳居券商第一大收入来源

4月25日消息，东方财富Choice及上市券商定期报告统计数据显示，2024年券商自营对营收的贡献最大。据统计，目前已经披露年报的27家券商自营业务净收入合计1500.12亿元，与2023年相比增长30.86%。 

数据显示，目前上市券商自营业务收入排名前十的券商是中信证券（263.45亿元）、国泰海通证券（147.69亿元）、华泰证券（145.01亿元）、银河证券（115.03亿元）、申万宏源证券（105.65亿元）、中金公司（101.21亿元）、招商证券（95.27亿元）、国信证券（93.32亿元）、广发证券（77.54亿元）、中信建投证券（77.28亿元）。从同比增幅变化上来看，27家券商中20家券商自营业务同比有所增长，多数券商增幅区间10%—70%。（财联社）

｜点评｜ 自营业务考验的是券商的综合投资能力，也是反映其核心竞争力的关键。利率震荡叠加资产荒驱动，去年债市整体表现较好，券商的固收收益可观，带动自营收入增长明显。去年三季度，在一系列政策刺激下，权益市场显著回暖，也为券商创造了较好的投资机会。市场波动下，追求稳定收益的非方向性投资策略奏效。部分券商的权益投资与衍生品业务表现不佳，券商间的投资差距进一步拉大。

整体而言，头部券商兼具规模与技术实力，在开展自营业务上有明显优势，去年业内头部集中趋势也有所加强。利率持续下行，固收类资产为券商带来的收益有限，靠固收业务“躺赚”可能会越来越难。未来要推动自营业务多元化配置，难以避免会对券商的投资和风控能力提出更高要求。

挪威主权财富基金一季度亏损3000亿元

4月25日消息，全球最大的上市公司单一股东——挪威央行投资管理公司在一份声明中表示，该基金今年前3个月亏损了0.6%，约为400亿美元（约合3000亿元人民币），这是自2023年第三季度以来该基金投资回报的最大跌幅。首席执行官尼古拉·唐根在声明中表示：本季度受到了显著的市场波动影响，我们的股票投资出现负回报，主要受科技板块拖累，目前的计划是纠正在美股上的低配状态。

从科技巨头一季度股价表现上看也确实让投资者失望。数据显示，美股科技七巨头指数下跌15%。其中，特斯拉下跌35%，英伟达下跌19%，苹果下跌11%，微软下跌10%。亚马逊下跌13%，谷歌下跌18%，Meta跌幅也有1%。（21经济网）

｜点评｜ 挪威主权财富基金手握超十万亿元的巨额资金，大部分投资于股票市场。该基金主要以追踪全球各国股市的主要指数为主，主动择股的比例并不高，因此基金业绩与全球股市表现高度正相关。美股科技七巨头全部在挪威主权基金的重仓股行列内，其一季度表现可谓糟糕，挪威主权财富基金一季度亏损看似很多，其实并没有破坏挪威主权基金业绩稳定性，足以见基金管理人水平之高超。

挪威主权基金是价值投资理念可以获得成功的又一个案例，其投资方式看似简单，只是在跟踪指数就能常年获得正回报，在复利效应下积累了巨额财富，实际上很难复制。单是对全球股票市场都有深入了解，合理地动态调整不同市场的资金配比对于很多机构来说都很难做到。

周五两市冲高回落沪指跌0.07%

4月25日，市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一。沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日放量45.5亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超2800只个股上涨。从板块来看，电力股集体大涨，算力股展开反弹，统一大市场概念股一度冲高。下跌方面，高位股再度大跌，贵金属、化学制药、草甘膦、跨境支付等板块跌幅居前。

截至收盘，沪指报3295.06点，跌0.07%，成交额为4454亿元；深成指报9917.06点，涨0.39%，成交额为6681亿元；创指报1947.19点，涨0.59%，成交额为2916亿元。（财联社）

｜点评｜ 周五两市早盘依旧不温不火，市场此前对高层会议消息已经形成较为充分的预期，午后两市走弱。房地产板块表现得最为明显，市场对于房地产提振措施原本颇具期待，早盘地产板块一度走高，午后又形成快速回落。

稳定和活跃资本市场，本月指数表现充分展现了稳定，活跃这方面还有待提升。事实上，稳定和活跃在资本市场内有些时候较为冲突，没有任何只涨不跌的市场，股市长期上行有赖于筹码反复交换，筹码被逐渐锁定市场活跃度只会越发下降。如何在二者之间寻找平衡点，值得未来重点关注。