伊以临时停火可能避免了“停滞性通胀冲击”

源济

伊以临时停火可能避免了“停滞性通胀冲击”

Original NINO PAOLI 财富FORTUNE

 2025年06月26日 08:03

2025年6月23日，韩国大邱一座加油站，一名车主正在给车加油。美国袭击伊朗核设施，导致地缘政治风险加剧。图片来源：PHOTO BY SEUNG-IL RYU/NURPHOTO VIA GETTY IMAGES

美国总统唐纳德·特朗普宣布了一项临时停火协议（但尚未得到以色列或伊朗证实），这可能已经改变了全球市场的走向。在此之前的数小时，市场还面临潜在的石油危机和通胀上升的风险。

伊朗议会上周日投票决定关闭霍尔木兹海峡，这条海峡对全球石油贸易至关重要。这一出人意料的投票结果以及随之而来的停火，突显了伊朗和阿拉伯半岛之间这条狭窄海峡对全球的重要性。全球20%的石油产量经由该海峡运输。

此举最先由伊朗国家电视台Press TV报道。在此之前，美国于上周日袭击了伊朗的核设施，随后伊朗于周一袭击了卡塔尔美军基地作为报复。尽管周一石油市场下跌了4%（即每桶3美元），但分析师预计，若伊朗最高国家安全委员会（Supreme National Security Council）批准关闭霍尔木兹海峡，油价将急剧上涨。

伊朗关闭海峡的计划即使在停火宣布前实际发生的可能性也很低，但若关闭该海峡，可能对欧洲和英国市场产生巨大影响。即使该水道受到轻微干扰，也可能对本就在准备应对通胀上升的美国经济造成冲击。分析师表示，伊朗在该地区的报复行动所导致的油价适度上涨，甚至可能影响美联储在今年剩余时间内推行降息的方式。

英国投行Panmure Liberum的研究分析师苏珊娜·克鲁兹对《财富》杂志表示：“（关闭霍尔木兹海峡）可能会演变成一次滞胀冲击，就像我们在2022年俄乌冲突爆发之后看到的那样。”

克鲁兹预计，如果伊朗关闭霍尔木兹海峡，油价冲击将使美国的整体通胀率上升1%。她和她的研究团队预测，在另一种“更有可能”的情景中，即海峡未关闭但第三季度油价上涨20%，将使美国的整体通胀率上升0.5个百分点，欧元区上升0.4%，英国上升0.3%。这可能迫使美联储维持利率不变——这是他们自去年12月以来一直采取的策略，尽管特朗普施压要求降息。

专家表示，即使伊朗决定关闭霍尔木兹海峡，该国可能也没有能力兑现其威胁。

国家能源分析中心（National Center for Energy Analytics，NCEA）高级研究员保罗·泰斯对《财富》杂志表示：“（伊朗）在关闭霍尔木兹海峡的问题上大造声势，但他们是否有能力做到这一点是个未知数。”

与泰斯的推理一致，布伦特原油价格周一开盘后从每桶78.97美元小幅下跌，到下午时分徘徊在70美元左右，因为交易员看到霍尔木兹海峡上油轮仍在持续通行。特朗普周一在其社交媒体“Truth Social”上发文恳求石油行业保持低油价。他警告读者：“我在盯着呢！你们正中敌人下怀。别这么干！”

但克鲁兹警告称，即使油价短暂上涨20%，也可能影响央行的前景预期，央行本就在为“关税不断累积的通胀影响”做准备。

克鲁兹表示：“如果油价再带来额外的石油冲击，那么我们今年剩余时间肯定看不到美联储降息了。（央行）需要确保这种冲击确实是暂时的，并且避免重蹈2022年的覆辙：即认为通胀影响将是短暂的。”

克鲁兹表示，油价上涨20%的情景将在今年第三季度达到顶峰，并在2026年第三季度消失。根据Panmure Liberum的估计，在此情景下，美国股市将下跌5%至10%。

美国银行（Bank of America）前首席经济学家伊桑·哈里斯告诉《财富》杂志，尽管美国面临着“顽固高通胀与经济增长缓慢的双重困境，坦率地说，我更担心的是贸易战，而不是油价冲击。”

哈里斯持有的观点在经济学家当中较为普遍，即美国消费者将在今年夏天开始看到由关税推动的价格上涨，并预计在未来几个月会开始看到CPI升高的报告。

哈里斯在周一的通讯中写道，美国人“更愿意”将油价冲击视为暂时的。他补充说，相比1990年伊拉克战争等冲突引发的油价冲击时期，美国现在对石油进口的依赖程度要低得多，并且随着国家变得更加“服务导向化”，整体对石油的依赖也有所降低。

哈里斯写道：“因此，大多数实证研究表明，油价每桶上涨10美元，GDP仅会下降0.1%或更少。”

高盛（Goldman Sachs）分析师估计存在每桶12美元的“地缘政治风险溢价”，他们将其定义为自6月10日油价收于每桶66.9美元以来的涨幅。6月11日，特朗普表示对与伊朗达成核协议的信心减弱。

高盛分析师在上周日发布的一份报告中表示，如果每天经霍尔木兹海峡运输的近2,000万桶石油在一个月内减少50%，并在接下来的11个月中持续减少10%，可能导致布伦特油价达到每桶110美元。每桶石油的风险溢价将升至略高于25美元。

尽管哈里斯表示预测极端石油冲击“没有神奇数字”，但每桶油价必须达到“远高于100美元”才会引发经济衰退。

据《今日以色列》报道，自与以色列爆发战争以来，伊朗伊斯兰共和国的石油出口量已从每日约250万桶骤降至仅15万桶。

麦格理银行（Macquarie Bank）策略师认为，即使霍尔木兹海峡在未来关闭，也有变通之道。

策略师在一份报告中写道：“海峡关闭并非完全无法克服，因为部分在波斯湾港口装载的石油可以通过陆路运输。但相关的风险是伊朗袭击该地区的石油生产设施。”

全球20%的石油产量经霍尔木兹海峡运输。专家表示，关闭该水道将严重影响伊朗经济，因为石油是该国最大的出口产品之一。

国家能源分析中心的泰斯表示：“他们这是在伤害自己。”（财富中文网）

译者：刘进龙

审校：汪皓