旅游类股票有望为投资者带来一段辉煌的旅程，分析师表示｜巴伦选股

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旅游类股票有望为投资者带来一段辉煌的旅程，分析师表示｜巴伦选股

Original 特蕾莎·里瓦斯 Barrons巴伦

 2025年07月05日 22:16

Melius Research的康纳·坎宁安是一位“超级看好邮轮行业”的分析师，他也同样看好航空公司、Booking.com以及凯悦酒店。

作者｜特蕾莎·里瓦斯

编辑｜胡咖萌

先来说个坏消息：即便是专门研究旅游股票的分析师，在圣诞节期间也没有什么秘密技巧能买到便宜机票。Melius Research的分析师康纳·坎宁安这样表示，他在旅游行业已经有近二十年的研究经验。不过，坎宁安还有别的优势：他对这个行业有着深入的见解，并认为旅游业远没有人们想象的那么周期性明显。此外，他还推荐了一些股票。

“我认为旅游业是一个持续增长的行业，其增长速度将远超国内生产总值，”他说。“人们普遍认为，只要经济出现因关税引发的担忧，大家就会立刻改变旅行计划。但我看到的消费者正在发生变化，他们更愿意持续为体验而非商品花钱。”

数据也印证了他的观点。2023年，全球航空客运量同比增长了创纪录的10.4%，而在2019年疫情暴发前，这一增幅仅为3.8%。麦肯锡去年的一项调查显示，近三分之二的受访者表示，他们对旅行的兴趣比疫情前更高。

“人们总是问我，旅行需求什么时候会下降，我的看法是，永远不会，”坎宁安说。他在6月16日接受《巴伦周刊》采访时解释了原因，并就多家旅游公司和相关股票发表了看法。以下是经过编辑的对话内容。

《巴伦周刊》：美国旅游协会的数据显示，今年春天开始，赴美国际游客数量出现下降，来自加拿大和西欧的游客更是出现了两位数的降幅。无论原因如何（有人将其归咎于美国的政策），这是否值得担忧？

康纳·坎宁安：欧洲人和加拿大人依然在旅行，只是来美国的人数没有以前多了。不过，如果你从宏观角度来看，旅游消费其实并没有发生什么实质性的变化。而且，很多公司对顾客的旅行目的地并不在意。比如在Booking.com预订行程时，无论你是去佛罗里达还是墨西哥，他们都无所谓。当然，我希望美国的入境游客数量能更好一些，但这并不会决定旅游需求的整体走势。

疫情后，航空公司股票一度大涨，但大多数公司没能守住涨幅。按理说，航空公司应该是旅游需求长期增长的最大受益者。问题出在哪里？

短期来看，前景充满挑战，因为我们已经看到商务出行有所回落，油价也出现了飙升。[不过，油价随后有所回落。] 但从长期来看，我感到乐观，因为行业结构已经得到改善，需求依然强劲，最具实力的企业利润率正在提升。我们预计航空公司今年的增长为1%，明年将达到6%。

疫情后，情况发生了变化。基本上，美国政府救助了所有航空公司。那些在危机前财务状况良好的公司，比如西南航空，并没有因此获得优势。此外，由于成本上升以及劳动力和飞机短缺，如今的运营环境非常艰难。而曾经每年实现两位数增长的超低成本航空公司（ULCC），现在也无法再保持如此快的增长速度了，因为它们已经没有足够的资产来支撑扩张。

从历史上看，如果你观察这个行业的利润率结构，超低成本航空公司（ULCCs）曾经处于高端，而达美航空、联合航空控股公司和美国航空集团则处于低端。如今，这种格局已经颠倒。大型航空公司凭借其常旅客计划带来的各种优势，在低成本航空公司面前占据了上风。

行业需要改变的是，要更加注重投资资本回报率、自由现金流的创造，以及持续且可控的利润率提升。只有这样，投资者才会青睐这些股票，这些股票才能摆脱仅仅作为投机工具的形象。

你最喜欢的航空公司股票有哪些？

在三大传统航空公司——美国航空、达美航空和联合航空中，我们最看好后两家，但对三家都给出了“买入”评级，目标价分别为13美元、53美元和80美元。三家公司的估值都很低，企业价值与息税折旧摊销前利润（Ebitda）的比率都远低于10倍。没错，调整后的每股收益今年会有所下滑，但我们预计到2026年会反弹，达美和联合的每股收益将分别增长23%和18%，美国航空则将大幅增长116%。

邮轮业是另一个与旅游相关的行业，自疫情以来也发生了巨大变化，而且前景更为乐观。未来会怎样？

邮轮行业占全球旅游支出的2%。这是一个小众行业，但在市场份额提升方面有着广阔的发展空间。这里并不是说皇家加勒比要从挪威邮轮控股公司手中抢夺乘客，而是邮轮公司希望吸引那些原本可能会选择去奥兰多或拉斯维加斯的人，让他们第一次选择登上邮轮。我们预计今年整个行业将实现8%的增长。

产品创新是推动这一增长的重要因素。皇家加勒比几年前推出的“海洋标志号”，作为全球最大的邮轮，给行业带来了相当大的变化。这艘船能够满足各种不同旅客的需求。同时，皇家加勒比还会带你前往专属目的地，在那里他们可以进一步提高你在旅途中消费的比例。

所以，现在的产品已经有了显著的提升，比以往任何时候都要好。所有邮轮公司都在推出新船，配备各种吸引年轻群体的花哨设施。

比如皇家加勒比会告诉你，他们船上有50%的乘客是千禧一代或更年轻的人。相比过去，人们现在更愿意尝试邮轮旅行。邮轮的价格比传统的陆地度假便宜15%到20%，因此邮轮运营商有机会提高价格。

你更看好哪一家邮轮公司的股票？

我关注皇家加勒比、挪威邮轮、嘉年华邮轮和维京控股，并且对这几只股票都给出了“买入”评级，目标价分别为270美元、24美元、28美元和51美元。目前，皇家加勒比和维京处于行业前沿，被认为是业内最优秀的公司：皇家加勒比的管理层坚定致力于提升利润率，而维京则凭借其独特的资产和客户群体，使其回报比其他旅游领域更具韧性。

不过，我认为嘉年华和挪威邮轮同样存在机会。以前我从未想过自己会成为邮轮行业的超级看多者，但现在确实如此。人们对这些公司过去几年取得的成就普遍低估了。我们预测，2025年这四家邮轮运营商的每股收益都将实现两位数增长，其中嘉年华的增幅最高，达到44%，挪威则为13%。我们预计明年的增长会有所放缓，但幅度不会太大。

不过，大多数人仍然选择陆地度假。那么，哪些酒店类股票最具吸引力？

人们认为这个行业高度集中，但事实并非如此。万豪国际拥有网络中最多的客房，但这也只占总量的约8%。这是一个高度分散的行业。

在酒店集团中，凯悦酒店拥有独特的机遇。投资者往往认为可以长期持有希尔顿全球控股或万豪，我对此并不反对。希尔顿和万豪都是优秀的公司，未来有着长期的增长前景。但如今，凯悦也在转向更轻资产的商业模式，而希尔顿和万豪早已如此。由于这一转变，凯悦有望创造出更多的自由现金流。从企业价值与息税折旧摊销前利润（EV/Ebitda）来看，凯悦的估值低于万豪和希尔顿。鉴于凯悦定位更高端，你甚至可以认为它的估值本应更高。

你如何看待Airbnb？

Airbnb是一家非常独特的公司。他们凭借短租业务一举成名，如今“Airbnb”已经变成了一个动词。但他们现在过于依赖美国消费者和美国市场。像纽约这样的城市已经禁止了短租业务。公司正面临许多监管障碍，增长速度也明显放缓。

如果Airbnb想要获得更高的市盈率，就必须重新实现增长。怎么做呢？我认为他们应该加大对其他市场的投资。目前他们正在日本这样做，并取得了一些成功，但整体增长依然较慢。其他公司在另类住宿领域也取得了很大进展，比如Booking Holdings和Expedia旗下的VRBO。我们对Airbnb的评级是“持有”。

为什么像Expedia这样的在线旅行社（OTA）如此受欢迎，明明直接预订可以获得更多福利和积分？它们会被ChatGPT等人工智能聊天机器人取代吗？哪些公司最具优势？

Booking是一家非常优秀的公司；我们对其股票给予“买入”评级，目标价为5300美元，并预计公司今年每股收益将增长16%，明年增长14%。从长远来看，随着公司不断拓展其旅游产品，市场机会依然巨大。

大多数休闲旅客每年只会预订一到两次旅行。他们并不在意忠诚度计划，更关注价格，这正是OTA吸引人的地方。

那个人是否愿意尝试一款全新的应用——一个基于人工智能的平台，并在这样的平台上预订？这意味着消费者行为的转变，而目前很多人还没有准备好。人们在AI公司（比如ChatGPT）与在线旅行社（OTA）合作时，才更愿意使用AI。实际上，我们已经在Booking和Expedia等平台上看到了一些这样的合作。你可以用AI来规划行程或总结评论。不过，OTA已经深深扎根于公众意识中，我并不认为AI的发展会对他们构成生存危机。

不过，OTA确实需要摆脱对住宿业务的过度依赖，投入到旅行的其他领域，比如体验、景点，或者打包服务——也就是让用户可以在同一个平台上同时预订酒店和租车。公司要想获得更多的旅行消费份额，就需要减少用户操作的阻碍，让用户能在他们的平台上一站式完成所有预订。

你理想的度假方式是什么？

蜜月时，我和妻子去了坦桑尼亚参加野生动物园之旅，那真是太有趣了。我很想再去一次，也许还能去乌干达看看大猩猩。

旅途愉快，康纳，感谢你。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2025年7月3日报道“Travel Stocks Could Offer Investors a Glorious Trip, This Analyst Says”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）