微软亚马逊股价重挫，分析师 “忍痛” 下调评级 | 巴伦科技

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微软亚马逊股价重挫，分析师 “忍痛” 下调评级 | 巴伦科技

知名机构Redburn的分析师周一将两家公司的评级从“买入”下调至“中性”，其表示，整体来看，生成式AI已成为行业的 “低价值增长引擎”。

作者｜麦肯齐・塔塔南尼

编辑｜车铭德

在连续数月对人工智能股票保持高度热情后，罗斯柴尔德旗下知名投资研究机构Redburn的分析师亚历山大·海斯尔（Alexander Haissl）认为，现在是时候对微软和亚马逊这样的超大规模云服务商采取“更为谨慎的立场”了。他在周一的一份报告中将这两家公司的评级从“买入”下调至“中性”。

海斯尔将微软的目标股价从560美元下调至500美元，维持亚马逊250美元的目标价不变。

受此影响，亚马逊股价周二下跌4.4%，至222.55美元；微软股价下跌2.7%，至493.79美元。

海斯尔在报告中写道，此次下调评级是“怀着沉重的心情”做出的。他指出，自2022年开始覆盖这两只股票以来，公司一直对它们持有高于市场普遍看法的看多观点。

“过去我们一直认为，行业经济效益最终会恢复到云计算1.0时代（即生成式AI兴起前至2024年初），那时超大规模云服务商能够获取大部分价值”，这位分析师解释道。

但事实似乎并非如此。海斯尔继续表示，“生成式AI就像早期云计算1.0”的观点“越来越站不住脚”。他强调，支撑乐观预期的经济逻辑“远比预想中薄弱”。

他补充说，数据中心的建设远比云基础设施的扩建更为资本密集，并指出GPU的部署“要想产生与云1.0相同的价值，所需资本大约是其六倍，同时风险也偏向下行”。

本质上，巨额资本支出让风险与回报的平衡更加倾向于负面。海斯尔指出，每投入一美元到生成式AI基础设施，仅能产生大约20美分的净现值（净现值是衡量现金流流入与流出价值以评估盈利能力的指标）。他表示，相比之下，成熟的云1.0项目每1美元投入可产生约1.40美元的净现值。

这种说法我们之前就见过，即人工智能带来的回报不足以支撑巨额的资本投入。今年夏天，麻省理工学院的一份报告以及像萨姆·奥特曼这样的行业领袖的评论，引发了市场的恐慌情绪，导致投资者对AI的前景越来越失去信心。

在10月底经历了一波由人工智能推动的高点之后，纳斯达克指数已下跌逾5%，因为投资者开始回避人工智能相关股票，认为其估值过高。

就微软而言，海斯尔认为，公司的旗舰人工智能平台Azure的增长，越来越依赖于低价值的工作负载，而“价值正日益流向像Anthropic或OpenAI这样的模型提供商。”

尽管有人可能认为亚马逊的处境更好，但海斯尔写道，整体来看，生成式AI已成为行业的 “低价值增长引擎”——虽然它贡献了超过一半的AWS和Azure营收增长，但这种增长完全依靠高额资本支出。

海斯尔补充道，真正需要关注的限制因素是“所需资本支出与所实现增长之间的关系”。他指出，过度建设的风险在加大，这种担忧在今年早些时候已悄然潜入市场，尤其与微软相关，当时TD Cowen（加拿大皇家银行资本市场）指出，该公司在过于激进的建设后开始取消数据中心的租赁合同。

关键在于，“生成式AI在臃肿、低效的技术栈上扩张的，而云计算1.0是在实现效率后才开始扩张的，”海斯尔写道。

沉重的不只是心情，还有股票。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2025年11月18日报道“Microsoft and Amazon Stocks Drop. This Analyst Downgrades Them ‘With a Heavy Heart.’”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）