铜价上涨行情才刚刚开始，2026年有望超过黄金白银 | 巴伦投资

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铜价上涨行情才刚刚开始，2026年有望超过黄金白银 | 巴伦投资

原创 Barron's Barrons巴伦

2025年12月29日 01:38

明年可能令人意外表现优于白银和黄金的金属当属铜；连跌三年后，原油目前处于不包括疫情期间在内的十多年来最超卖水平……

作者｜Barron's

编辑｜胡珈萌

本文内容均出自近期基金经理、研究机构及市场通讯作者的评论，经Barron's编辑整理发布。

六大铜市布局标的

The Institutional View，12月23日：我2025年的两大投资主题是黄金和白银。幸运的是，它们在过去一年中表现最为抢眼。预计到2026年，这两项资产仍将保持强势，且白银将继续跑赢黄金。我曾多次提及，长期研究显示，预计到2026年，白银价格将突破每盎司100美元，长期目标则是超过250美元。

而明年可能令人意外表现优于白银和黄金的金属当属铜。我们最近建议买入并持有伦敦金属交易所的铜头寸。从技术面来看，铜目前的位置类似于2024年3月的黄金，当时黄金以决定性的姿态突破了十三年的底部平台，跃过了2200美元这一关口，开启大涨行情。值得关注的是，铜价本月才刚刚启动长期牛市！这意味着，无论从上涨周期还是涨幅空间来看，铜价未来仍有巨大上行潜力。

我们目前仍然对六只铜矿股维持“买入”评级，分别是：紫金矿业(Zijin Mining)、安托法加斯塔(Antofagasta)、博林登(Bolinden)、伦丁矿业(Lundin Mining)、五矿资源(MMG)和南方铜业(Southern Copper)。我预计在未来几周和几个月内还会增加更多铜矿标的。

——安德鲁·艾迪森（Andrew Addison）

原油已处超卖水平

NDR Ned Davis Research，12月23日：经过连续三年的下跌后，原油目前处于不包括疫情期间在内的十多年来最超卖水平。

达拉斯联储近期的能源调查显示，原油领域的悲观情绪在勘探与生产（E&P）以及服务公司中持续蔓延，这也与市场层面的情绪指标相呼应。

我们认为还没有出现持续反弹的迹象，但在当前情绪和仓位极度单边的情况下，市场出现激烈反弹的条件也不容忽视。

——马特·鲍尔（Matt Bauer）

利率宽松为股市添翼

LPL金融，12月15日：就像2025年一样，美联储的利率周期预计将在2026年再次为股票市场提供利好支撑。只要经济维持稳定，降息周期往往会带动股市上涨。股市更喜欢那种“锦上添花式”的降息，而不是“救急式”的降息——我们认为即将到来的降息属于前者。美联储此次是在恢复利率常态，而非试图防止一场迫在眉睫的衰退。

这轮降息周期具有独特性，因为目前股市接近历史高位。回顾历史，美联储降息时美股处于或接近历史高点的情况共出现28次，此后12个月标普 500指数平均涨幅达13%，且28次中有26次实现上涨，胜率高达93%。进一步筛选数据发现：若降息期间美国经济未陷入衰退，标普500指数12个月平均涨幅将升至18%，21次案例全部录得上涨；若降息临近衰退期，标普500指数此后12个月平均下跌2.7%，仅25%的案例实现上涨。

——杰弗里·布赫宾德（Jeffrey Buchbinder）

2026年债市展望

Northern Trust，12月19日：随着我们步入2026年，有三大特征正在影响债券市场：1. 长期债券名义收益率（未剔除通胀）高于20年趋势水平；2. 信用利差（投资者投资非政府债券所需的额外收益补偿）处于极低区间；3. 全球债券违约率（债券发行人未能履行付息、兑付等财务义务的情况）低于长期平均水平。

许多投资者可能还记得历史上美国利率大幅上升的时期，而目前美国10年期国债收益率已经达到自2008年以来未曾见过的高位。过去近18年间，投资者、放贷机构及借款人始终处于10年期国债收益率低于5%的环境，即便今年受贸易政策及通胀问题扰动，5%也始终是难以突破的关键压力位。尽管我们预计通胀将逐步回落，但美联储领导层换届、关税税率与实际税收的缺口，以及财政赤字扩大的风险，都可能对10年期美国国债5%的收益率上限构成考验。我们基准预期是该关口不会被突破，但也必须警惕收益率从当前习惯水平进一步上行的风险。

——埃里克·弗里德曼（Eric Freedman）

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无需恐慌，当下绝非1999年

William Blair，12月11日：我们认为当前的市场环境与1999年的互联网泡沫时期有本质区别。如今，投资于人工智能基础设施建设的公司大多能够创造大量自由现金流，并通过自身造血实现增长。相比之下，1999年的互联网泡沫主要依赖资本市场驱动，许多企业高度依赖外部融资，采用不可持续且无法盈利的商业模式。

上世纪90年代末，大量资金被用于铺设暗光纤（未启用的光纤线缆），其容量远远超出了当时的需求。虽然这种容量的过度建设最终证明是有用的，但最初却导致了资本投资回报率低下，因为电信公司把数十亿美元投入到多年闲置的基础设施上。最终，受加息及短期营收匮乏影响，资本市场融资渠道收紧，叠加投资回报低迷，泡沫彻底破裂。

相比之下，如今的人工智能周期则呈现出完全不同的态势。作为AI工作负载基础的图形处理单元（GPU），从投入使用起就处于满负荷或接近满负荷运转状态，为AI开发者和大型数据中心公司带来了即时的生产力和收入。

这一对比凸显了过往与当下科技投资周期的关键差异：暗光纤是“供给超前于需求”，而当下人工智能基础设施是“需求拉动供给”，这也支撑了前期投入资本能获得更高回报。

——吉姆·格兰（Jim Golan）

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2025年12月26日报道“Copper Rally Is Still Young. 6 Ways to Play It.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）