编辑｜刘洋雪
随着与伊朗的战争进入第二周，油价下一步走势如何还很难说。抛开短期波动不谈，对能源投资者来说，关键在于战事平息后油价会在什么水平企稳。
目前，许多分析人士认为油价将继续上涨。周一，布伦特原油价格一度触及每桶120美元，随后回落至100美元以下。
伊朗实质性关闭霍尔木兹海峡所带来的连锁影响，与海峡关闭本身一样后果严重。由于缺乏储存空间，科威特、伊拉克等产油国正在削减产量。一些中东炼油厂因缺油或缺乏运输选择而停摆。
市场下一步走向，取决于冲突何时结束、中东能源设施遭到多大程度破坏。
与此同时，投资者正面临一个典型的大宗商品悖论：若中东油气供应只是短暂受扰，将利多油价；但如果战争拖得更久，则会损害全球经济与能源需求，市场可能会很快回到战前的供给过剩状态，进而压低油价。
《巴伦能源内参》（Barron's Energy Insider）认为，局势很可能仍将对美国的能源生产商、炼油商以及石化企业构成利好。
以下是五大要点：
1. 油价或在高位维持更久
短期价格可能继续上行，因为科威特、伊拉克等国家在缺乏储存与运输能力的情况下被迫减产。麦格理分析师称，霍尔木兹海峡关闭几周“将引发多米诺骨牌效应，可能推动原油价格升至150美元或更高”。
高盛去年预测，随着地缘政治“风险溢价”消退，布伦特原油在第四季度将下跌至平均每桶66美元。但该行最近表示，正在重新评估其预测，认为未来一周内油价有望触及每桶100美元。
高盛在上周五的一份报告中称，本次供应冲击规模空前，油价回落速度可能慢于以往危机。高盛指出，当下的供应冲击约为每天1700万桶，是2022年4月俄罗斯产量受影响峰值的17倍。通过管道改道运输的空间有限，库存也在迅速被消耗。
关键在于能源基础设施是否受损，以及OPEC+成员国还能增加多少产量（并将其运出），以弥补供应缺口。
拉皮丹能源集团（Rapidan Energy Group）总裁、咨询顾问鲍勃·麦克纳利（Bob McNally）指出，即使只有一个主要枢纽受损，也可能产生广泛影响。例如2019年对沙特阿拉伯阿卜盖格（Abqaiq）石油加工设施的袭击，就曾让约700万桶/日的产能在短时间内停摆。
麦克纳利说：“如果只是霍尔木兹海峡的问题，而且冲突结束，航运就会重新启动。对固定基础设施的长期破坏则是另一回事。那会非常不利。”
要点：一旦出现冲突缓和的迹象，油价很可能下跌；但更高的地缘政治风险溢价以及关键基础设施受损，可能会让油价维持在高于战前的水平。
2. 美国页岩油企业重获生机
在油价为65至70美元时，美国石油生产商就能产生强劲的自由现金流，而其交易估值倍数相对不高。如今，随着分析人士认为油价高位徘徊的时间会更长，形势看起来更加乐观。
中小型勘探与生产企业（E&P）看起来尤其具有吸引力：战争爆发以来，小型E&P公司股价仅上涨了3%，而12个月石油“期货曲线”——即未来12个近月期货合约价格的平均值——已上涨6%，说明市场仍怀疑高油价能否持续。
皮克林能源合伙咨询公司（Pickering Energy Partners）指出，这反而在小型生产商中打开了一个颇具吸引力的机会。按中位数计算，这些生产商目前的自由现金流收益率为10%；在假设长期油价约为每桶70美元的情况下，其相对净资产价值仍有31%的上行空间。即便这些股票最近已有所上涨，市场仍未充分计入今年剩余时间油价可能持续维持在每桶70多美元区间的可能性。
该能源咨询公司表示，预计盈利预期将会上升，因为各公司在年初发布了保守的预测。
撇开战争因素不谈，全球石油需求仍在持续上升。电动汽车的普及进展比预期更慢。越来越多的长期预测显示，未来几十年石油消费还会继续增长。
麦克纳利认为，这些变化在石油股上创造了一个“每代人才会遇到一次”的机会。“需求见顶论被打破，是近年来能源投资领域最大的结构性变化，”他说。
要点：资本纪律严明、效率高的生产商处于有利地位。根据皮克林的分析，Diamondback Energy、Matador Resources、APA和SM Energy这几只股票看起来都很便宜。
狗仔卡
发表于 2026-3-10 03:22 PM
提升卡
置顶卡
沉默卡
喧嚣卡
变色卡