前4月财政收入增长0.4%，联想斩获最佳财年纪录 | 财经日日评

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前4月财政收入增长0.4%，联想斩获最佳财年纪录 | 财经日日评

吴晓波频道

2026年5月22日 19:20

前4月全国财政收入同比增长0.4%

5月21日消息，财政部披露最新数据显示，今年前4个月，全国广义财政（一般公共预算和政府性基金预算）收入约9.36万亿元，同比增长0.4%。全国广义财政支出约12.02万亿元，同比增长约0.4%。广义财政支出超出收入2.66万亿元，同比增长约0.4%。

财政部数据显示，今年前4个月，土地增值税收入同比下降15.6%，契税收入同比下降15.3%。国有土地使用权出让收入同比下降27.2%。全国税收收入68097亿元，同比增长3.9%，4月份税收收入同比增长8.2%。从前4个月全国一般公共预算支出的主要支出科目来看，社会保障和就业支出同比增长7.3%；卫生健康支出同比增长11.4%。（第一财经）

｜点评｜ 今年财政支出仍维持在较高水平，但增速有所放缓。一季度中国GDP同比增长5%，超出市场预期，这使得扩大财政支出的必要性有所降低。与此同时，地方政府的土地出让收入持续缩水，也限制了其扩大支出的能力。进入4月，国内基建项目预算明显减少，开工进度放缓。

财政收入增长则主要源于部分税收减免政策到期，例如出口退税取消、汽车购置税补贴减少等。此外，A股成交量上升也显著带动了证券交易印花税的增长。总体来看，中国财政坚持量入为出原则，将更多支出向医疗卫生、社会保障等民生领域倾斜。随着后续超长期特别国债和专项债发行提速，财政支出力度有望逐步回升。

美国5月制造业PMI走强

5月21日，标普全球公布的数据显示，美国5月综合PMI初值录得51.7，与4月持平，表明商业活动整体维持温和扩张。数据显示，制造业PMI超预期升至55.3，创48个月新高，而服务业PMI仅为50.9，陷入停滞边缘；与此同时，投入成本涨幅创下2022年底以来新高，售价通胀同步攀升至近四年高位，显示企业正加速将成本转嫁给终端客户。

情绪端亦出现明显分化，服务业企业对未来一年产出的预期信心降至2025年4月以来最低。消费端与出口端的需求同步收缩，拖累服务业本季度有望录得2023年底以来最弱季度表现。服务业就业降幅为2020年5月以来第二快，仅次于2024年4月。制造业企业则相对乐观，预期升至2025年2月以来最高。（华尔街见闻）

｜点评｜ 美国5月制造业PMI意外走强，与服务业PMI走势出现背离。中东冲突时间被拉长，国际油价长期维持高位，制造业成本普遍抬升，部分企业选择加速囤积库存。不过，这种由突发事件驱动的预防性补库存，持续的时间有限。成本压力正逐步由制造商向消费者传导，产品涨价已对下游需求产生一定抑制，新订单增速开始放缓，制造业的增长势头或难以延续。

前期支撑美国经济韧性的服务业则持续疲软，制造业产品涨价正侵蚀消费者的可自由支配支出，使其对可选消费的意愿降低。服务业增长趋于停滞，制造业面临被动补库存的压力。整体来看，美国经济增长正面临放缓压力。

美国政府20亿美元入股量子计算机公司

5月22日消息，美国政府宣布将向九家量子计算公司提供20亿美元的资助，以换取这些公司的股权。美国商务部已同意向IBM提供其中的10亿美元资助，IBM同时表示将自行投资10亿美元，建立首家专用量子计算芯片制造工厂。其他获得资助的企业包括格芯、D-Wave Quantum、Rigetti Computing和Infleqtion等。 

美国商务部高级官员表示，相关投资回报可能需要数年时间方能显现。特朗普政府将量子计算定位为经济与国家安全的双重优先事项，据悉，目前美国政府正在起草一项专门针对量子行业的行政令。微软和谷歌母公司Alphabet也在近期量子技术突破后加大了在该领域的投入。（综合第一财经）

｜点评｜ 特朗普政府开创性地通过直接参股企业，强化在相关行业中的话语权，这种做法似乎正成为一种新常态。量子计算机与传统经典计算机有着本质区别，算力呈指数级提升，既能成为强大的生产力工具，也能破解主流加密系统，对金融、军事等领域将带来颠覆性影响。此次特朗普政府入股的企业，分别代表了量子计算机领域的不同技术方向。通过提前多向押注，借助股权确保美国政府对量子计算技术拥有更强的掌控力。

自高调投资英特尔以来，美国政府已加快在稀土、钢铁等多个战略性行业的入股步伐。此举除了能分享企业增长红利外，也增强了政府对敏感两用技术的管控能力。

OpenAI一季度运营利润率为-122%

5月22日消息，OpenAI被曝今年一季度营收约为57亿美元，较竞争对手Anthropic同期高出近10亿美元，主要由编程智能体Codex的强劲表现、企业端销售增长以及ChatGPT广告业务的初步探索共同驱动。然而，经调整后运营利润率为-122%，意味着每创造1美元收入，公司即亏损1.22美元。同时，ChatGPT的用户增长已明显停滞，未能实现此前设定的10亿周活跃用户目标。

据悉，Anthropic近期年化营收已接近450亿美元，而OpenAI今年2月的年化营收为250亿美元；Anthropic还预计仅二季度营收便将接近110亿美元，并录得约6亿美元的意外运营利润。若当前趋势延续，Anthropic有望在年底前拉开与OpenAI之间的营收差距。（华尔街见闻）

｜点评｜ 尽管营收规模扩大，但OpenAI的回血速度依然较慢，预期盈利时点或还会推迟。Agent应用爆发，聊天机器人对用户的吸引力大大下降，ChatGPT此前已积累较大用户体量，增长自然更为艰难。目前，纯对话式大模型的商业转化率较低，为争取回报更为丰厚的B端市场份额，OpenAI加大对旗下Codex的能力拓展，已取得一定成效。不过和Claude Code相比，还存在明显差距。 

OpenAI与Anthropic之间愈发频繁的被对比，也折射出市场判断标准的微妙转变。当前，公众对AI应用的期待持续升温，企业IPO冲刺脚步不断加快。在这一背景下，更为现实的商业模式、变现能力，在投资者眼中越来越重要。

价格30亿元光刻机将交付商用

5月21日消息，ASML首席执行官克里斯托夫·福凯表示，首批使用高数值孔径EUV设备制造的芯片，将在未来数月内正式交付商用，首批用它制造逻辑芯片、高端存储芯片。这台High-NA光刻机是在现有的EUV光刻机上进一步升级，将光刻精度提升到新的极限，能够制造特征尺寸缩小高达66%的芯片电路，相当于在同等面积的硅片上塞进更多、更小的晶体管。这台光刻机造价超过4亿美元，差不多人民币30亿元。英特尔在2024年拿到首台后，一直在调试、做1.4nm工艺开发，尚未大规模量产。

台积电副共同营运长张晓强在此前公开拒绝购买ASML这台顶尖光刻机，原因就是价格实在太贵了。台积电现在计划通过关键制造技术改造现有的光刻机，使之能造2nm芯片。（华尔街见闻）

｜点评｜ ASML费尽心血制造出的顶尖光刻机，愿意买单的客户却寥寥无几，根本原因在于价格过于昂贵。目前，台积电主要采用上一代光刻机进行芯片代工，相关工艺已相当成熟。尽管High-NA光刻机可以简化芯片制造流程，但初期在良率提升、配套技术改进等方面需要额外的时间和成本，叠加其本身高昂的售价，台积电暂时采购意愿不强。

英特尔尝试性采购是希望借助新技术实现对台积电的超越，但对新设备的摸索过程相当缓慢，短期内难以大量购入High-NA光刻机。当然，ASML的心血不会白费，当芯片制程向更精细的1nm推进时，High-NA光刻机将重新获得行业重视。

AI驱动联想创最佳财年纪录

5月22日，联想集团发布2025/26财年（截至2026年3月31日）财报。其全年营收达831亿美元，同比增长20.3%；经调整后净利润20亿美元，同比大增42.1%，增速接近营收的两倍，创下公司成立以来最佳财年纪录。第四财季联想营收216亿美元，同比增长27%，为五年最高单季增速；调整后净利润5.59亿美元，同比增长101%；AI相关业务收入同比增长84%。

2025/26财年，联想AI相关业务收入同比暴涨105%，在总营收中占比快速提升。进入第四财季，AI增长势能进一步释放，单季占比达38%，较上一财季提升近6个百分点。联想集团董事长兼CEO杨元庆表示，对未来两年内跃升为千亿美元规模企业的目标充满信心。（界面新闻）

｜点评｜ 上一财年联想营利双增，根据最新季度表现，AI贡献占比已近四成。财报亮点在于三大业务首次同时实现全年盈利，此前其基础设施业务持续亏损，靠智能设备业务及企业端方案服务业务的盈利填补空缺。AI应用点燃推理需求，英伟达GB300平台受到市场热捧，带动配套服务器同步升温。联想基于GB300推出的服务器恰好踩中这一节点，出货量集中爆发，基础设施业务也迎来翻身。

在消费市场，联想手机、电脑等智能设备业务在AI加持下稳步增长；面向企业客户的方案服务业务规模进一步扩大，后续或能与基础设施业务互相驱动，推动盈利结构持续优化。联想的财报再次印证，AI时代的“卖铲人”虽远离聚光灯，却总能在浪潮中稳定收益。

蔚来一季度营收同比大增112%

5月21日，蔚来发布一季度财报。财报显示，公司一季度总营收达255.3亿元人民币，同比增长112.2%；毛利总额48.6亿元，同比大幅增长428.4%。综合毛利率为19%，整车毛利率为18.8%，连续四个季度环比提升，两者均创近四年来新高。利润方面，经调整后（剔除股权激励）运营利润为6679万元，经调整后净利润为4349万元。

一季度车辆交付83465辆，同比增长98.3%，环比下滑33.1%。其中蔚来品牌贡献58543辆，乐道品牌13339辆，萤火虫品牌11583辆，三大品牌协同发力。展望二季度，蔚来预计交付11万辆至11.5万辆，同比增长52.7%至59.6%；营收指引为327.8亿元至344.4亿元，同比增长72.4%至81.2%。（综合证券时报）

｜点评｜ 蔚来一季度营收与净利润双双走高，为全年利润转正奠定了基础。一季度，新能源车市场整体销量下滑，叠加去年四季度购置税补贴结束前的集中冲量，蔚来今年销量环比回落。规模效应减弱，综合成本上升，但高价车型ES8销量占比超过一半，拉高了单车售价，反而使毛利率维持在高位。同时，蔚来减少了研发和营销投入，推进降本增效，整体利润维持向好态势。

二季度，蔚来还将推出两款新车，公司对新车销量信心十足，对二季度的业绩指引也较为乐观。不过，今年新能源车行业增速大幅放缓已成事实，蔚来能否逆势而上，仍有待观察。

周五两市震荡反弹沪指涨0.87%

5月22日，市场震荡反弹，三大指数高开高走，创业板指、深成指均涨超2%。沪深两市成交额2.9万亿，较上一个交易日缩量5783亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3800只个股上涨，超百股涨停。从板块来看，PCB概念集体走强，MLCC概念爆发，超级电容概念快速拉升，机器人概念反复活跃，培育钻石概念表现活跃。下跌方面，白酒概念集体调整，证券板块回调。

截至收盘，沪指报4112.9点，涨0.87%，成交额为12858亿元；深成指报15597.3点，涨2.3%，成交额为16175亿元；创指报3938.5点，涨2.84%，成交额为7920亿元。（新浪财经）

｜点评｜ 周四两市迅猛的调整仿佛不复存在，周五两市接着奏乐接着舞。周四晚间各路市场人士发现盘面并没有明显利空，全球股市唯有A股独跌后，恐慌情绪很快一扫而空，周五两市高开。发改委新闻发言人盘中表示，将指导国产大模型加大力度适配国产算力芯片。市场资金再度涌入科技板块，相关板块迅速完成修复，涨停潮重现。在另一边，周四表现稍强的白酒和券商则再次成为市场的“血包”，在科技板块的虹吸下，资金持续流出。

科技板块在年内反复拉升过后，大部分个股的估值早已脱离合理水平，上涨几乎成为上涨的唯一理由。进入5月中下旬，A股两次看起来毫无缘由的大幅调整，或许已经成为一个值得重视的信号。