小赢科技去年的“逆势豪赌”，输了 | 巴伦中概

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小赢科技去年的“逆势豪赌”，输了 | 巴伦中概

原创 蔡鹏程 Barrons巴伦

2026年6月11日 03:05

小赢科技的表现堪称“惨烈”，一季度归母净利润0.38亿元，同比降近92%。此外，Q1放款146亿元，同比暴跌58.4%，环比下滑35.8%。90天+逾期率飙升至9.95%。

作者｜蔡鹏程

编辑｜刘洋雪

助贷股的冬天似乎还没有结束。

助贷新规正式实施后的第二个完整财报季，四家上市玩家——奇富、乐信（LX）、信也科技、小赢科技交出了一份充满挑战的成绩单：四家净利润同比全线大跌，九十天以上不良率全线突破3%，放款量除乐信外集体两位数收缩。

具体来看，乐信Q1归母净利润2.0亿元，同比降53%。奇富科技Q1净利润5.5亿元，同比降51%。信也科技4.21亿元，同比降43%，环比勉强持平。

小赢科技则堪称“惨烈”，一季度归母净利润0.38亿元，同比降近92%。此外，Q1放款146亿元，同比暴跌58.4%，环比下滑35.8%。90天+逾期率飙升至9.95%。

不过，部分数据也体现出一些微弱的回暖信号：前瞻性的风险指标开始企稳，最激进的存量风险正在出清，行业开启求生模式。

“缩量保命”换来的边际改善

部分前瞻指标已经出现好转。比如，奇富科技首日逾期率从6.1%降到5.7%，30天回款率从84.1%升到85.8%；信也的M2逾期率也从去年同期的0.77%压到0.68%，首日逾期从5.5%降到5.2%。

以上信号显示出，四季度以来的风控收紧策略开始见效。2025年10月监管收严导致行业流动性收紧、共债风险外溢的最严峻时点正在逐步过去。

但改善的另一面是规模收缩。

一季度奇富放款650亿元，同比降近27%，在贷余额掉到1143.87亿元、同比缩水259亿；信也国内撮合385亿元环比基本持平、但同比仍在缩减；小赢更激进，放款146亿元，同比腰斩（-58.4%），在贷余额一年缩了近四成。

乐信是唯一放款逆势增长的平台，其一季度放款579亿元，同比增长12.2%，但需要注意的是，其一，贷款加权平均期限从去年同期的13.4个月缩短到11.4个月，久期变短本身会推高单季放款的账面规模；其二，增量主要来自非线上消费金融，其分期电商加科技赋能业务的GMV已占到总GMV近一半、环比大增42%。

与此同时，坏账还没出清。

一季度，该四家公司的九十天以上不良率全线破3：奇富升到3.5%（环比+0.79个百分点），乐信升到3.5%（+0.4个百分点），信也3.11%（+0.26个百分点）。

更深一层的隐忧是共债风险的外溢。随着大量中小平台被迫退出，市场上借新还旧的链条断裂，原本集中在尾部客群的风险开始向上渗透，波及头部平台的用户。

小赢科技正在为曾经的逆势放量付出代价

最值得注意的是小赢科技。

财报显示，小赢科技的九十天以上逾期率甚至飙到9.95%、环比跳升3.64个百分点，几乎是同业的三倍。对于长期逾期率的飙升，小赢科技解释称，主要是“存量逾期余额滚动迁徙，叠加在贷余额收缩导致分母效应放大，并非新增贷款质量恶化”。

不过，该公司当前的资产质量压力，与其在去年上半年的逆势放量有着密切关联。

2025年上半年，小赢科技放款741.4亿元，同比增长67.5%，这一增速在几家头部助贷平台中最高。奇富科技同期放款量同比下降超过20%，乐信基本持平，信也国内业务也在收缩。

尤其在2025年Q2，小赢科技单季度放款390亿元，环比增长10.9%，同比增长71.4%——可以作为对比的是，同期奇富科技、信也科技（国内）和乐信的单季度放款同比增速分别为16.1%、9.5%和3.4%。

彼时，财报电话会中管理层表示全年预期30%的增速目标不变。CFO郑富亚称：“我们在2025年第二季度取得了优异的财务业绩，这体现了我们的核心盈利能力和审慎的成本管理。”当时的资产质量数据也很平稳：31-60天逾期率仅1.16%，与上年同期的1.29%明显下降；91-180天逾期率2.91%，与上年同期的4.38%大幅下降。

如今来看，这种用风险换增长的策略最终在下半年出现反转，也让其成为四家公司中调整压力最大的公司。

第二增长曲线，还撑不起估值

监管把国内主业的天花板压低之后，每家公司都在向外找新的支点。但路径的可验证程度差异很大，且没有一条已经能称为护城河。

信也的国际化是目前最扎实的。一季度该公司海外收入9.49亿元、同比增34.5%，占整体营收近30%，海外营业利润4600万元、同比增88%；印尼、菲律宾、澳洲三大市场均已盈利，菲律宾五月还上线了与AUB银行、Mastercard合作的BNPL卡。管理层把目标定到2030年海外营收占比50%。

不过，信也也把全年总收入指引压在115亿至129亿元，海外增速短期内还不足以填补国内收缩的缺口。

乐信则回到起家的分期电商：一季度商城收入5.25亿元、同比大涨82%，对应GMV增幅高达95%，是全公司最核心的增量。但放在131亿元的全年营收体量旁边，这块业务仍然偏小。

奇富押注AI与科技输出：“科技解决方案”赋能的贷款规模一季度达99.6亿元、同比增约7倍，主要服务银行3%—12%定价区间的优质客群；旗下奇富数科去年放款激增约448%、年末余额117亿元。

不过，财报始终没有单独披露它的收入贡献，对利润表的真实拉动暂时无从量化。

此外，《金融产品网络营销管理办法》将于9月30日施行，明确可开展金融产品营销的主体，突出金融牌照重要性，禁止以强制、诱导或欺骗方式销售金融产品。这将直接影响平台的获客模式，合规成本将进一步上升。短期看，获客难度和成本都在增加；长期看，持牌且合规的头部平台有望加强领先优势，但过渡期的不确定性不容忽视。

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