【联储紧缩四步走】

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联储紧缩四步走
2013年09月05日 04:47	转寄给朋友  列印
导读：MarketWatch专栏作家瓦茨(William L. Watts)在网站旗下The Tell博客撰文介绍了法兴专家们对于联储逐步退出量化宽松，并启动利率紧缩周期的可能进程的预测。 　　以下即瓦茨的评论文章全文： 　　现在，关于联储资产购买计划的“减退”，做是肯定要做了，悬而未决的只剩下了时间。不过，尽管投资者目前是密切关注着联储何时会缩减次级的规模，但更长期的忧虑其实是在于他们到底何时会真正转向紧缩的货币政策，即开始加息，并减小目前已经超过3万亿美元，相当于正常水平三倍以上的资产负债表的规模。 　　法国兴业银行首席美国经济学家马科夫斯卡(Aneta Markowska)和首席美国利率策略师费舍尔(Mary-Beth Fisher)在周三一份研究报告中对此进行了分析，列出了一个四步走的路线图。以下就是他们的预测： 　　步骤一：减退量化宽松。 　　专家们认为，这一减退过程将从今年9月开始，至明年3月——他们承认，自己的这一预期比目前市场上的主流观点在时间上要早不少。他们的这一时间表是基于失业率的降低速度超过预期的判断，这一进程中，债市指标十年期国债收益率将从目前的2.86%上涨至年底的3.25%，再上涨至明年年中的3.5%。 　　步骤二：储备“瘦身”。 　　接下来联储将在2014年晚些时候开始着手为他们已经创建的庞大的储备“减肥”，而这也就标志着紧缩周期的正式开始。联储可能会采用固定利率的全额供应反向回购工具来使得联邦基金利率从接近于零上涨至0.25%，但更可能的是，先在0.10%附近站住脚跟。 　　这种做法可能的结果之一将是回购期货合约成交量的戏剧性上扬。他们认为，尽管更长期的合约流动性存在问题，现在很难予以考虑，但是2015年的合约最终很可能会被证明为利用紧缩政策投资的最佳渠道。 　　步骤三：加息。 　　法兴专家们预计，联储将在2015年年中，即他们预设的失业率降低至6.5%目标达到后的大约两个月左右开始加息。到那时，中立隔夜拆借利率将超过2%，“这就意味着联储还有很长的路要追赶”。他们认为联邦基金利率2015年年底将达到1.25%，2016年底3.75%，2017年底6.5%。 　　他们还认为，联储开始紧缩之前，两年期国债和十年期国债的收益率缺口将在2014年年中至年底达到大约300个点的最高水平。 　　步骤四：资产负债表正常化。 　　专家们表示，尽管联储在2011年已经就他们最终会如何缩减资产负债表提出了前瞻引导，但是其中一些元素至今依然是悬而未决。联储主席伯南克已经表示，大多数联储决策者都反对卖出他们持有的抵押债券。至于联储持有的国债，他们认为，央行最好还是避开直接销售可能导致的政治问题及其他麻烦，采用不再购买新债，坐等旧债到期的做法才稳妥。如果这样的话，专家们预计，从2016年到2020年，联储平均每月将回笼大约220亿美元资金，即用五年半的时间让资产负债表“正常化”。(子衿)

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真正的慢四。