狗仔卡
发表于 2013-9-20 10:12 AM
摩根大通首席美股策略师Tom Lee一直以来看涨股市。在9月18日美联储FOMC会议推迟放缓QE后，他认为这样的决议使很多减持美股的人、甚至华尔街共识预期都看涨股市了。
Lee总结了以下四个支持股市上涨的理由：
1、利率已经下降，这为房产和对利率敏感的产业（甚至汽车业）提供了部分支持，部分推动企业债券收益率下降、甚至美元走低（支持出口商）。
美债收益率曲线全体显著上升。从根本上逆转了针对利率上升而进行的交易，进而降低利率。
实体经济得到的益处应该会体现在按揭贷款利率下降和（企业与消费者）融资成本减少上。
对于这次决议，FOMC的投票成员之中仅一人反对，这也强化了预期改变的结果。
2、美联储提供了到今年年底抵御风险的一些保障。
债务上限争论即将到来，新的美联储主席提名悬而未决，在这种环境下，美联储是在向市场提供支持，进入了一个风险较高的阶段。这就是新增的股市正面因素。
此前，摩根大通分析师认为，潜在经济增长将支持股价走高，但这次是利率预期的变化在支持资产价格。
当然，不能忽视维持QE的负面影响（增长不足以证明应该继续QE），可它也说明投资者怎样为放缓QE这种货币紧缩事件配置资产。
3、公布FOMC决议当天，周期性板块领涨，上涨还有建筑企业的股票，并非全都是“债券替代品”。
房屋建筑商和周期性板块上涨令人鼓舞（原料类股涨2.3%，科技类股涨1.5%），利率敏感型股票之中，唯一明显上涨的是水电类股，涨幅3%。
换言之，这不是投资者押注类债券股票上涨的“风险溢价下降”日。这是冒险情绪加重的日子，它推动美元下跌（原料和商品）、利率下降和美联储提供支持的前景（支持周期性板块）。
4、回升显示了投资者减持包括股票在内的风险。最终，风险资产普遍回涨显示出共识预期怎样减持股票。
许多投资者认为共识预期过于看好股市，可摩根大通在上周的投资者会议上发现，大部分投资者今秋都行动谨慎。
空仓回补的程度预示着，投资者在为股市下行准备，或者至少是犹豫不决。
如果保持QE不变会对经济带来负面影响，我们怎么解释18日周期性板块、甚至科技股上涨？
从量的角度看，下图显示摩根大通投机性仓位指数很低，约有-0.16，降至全年最低。
注：摩根大通将美元计价的净投机性仓位分为8种“风险”资产和7种“安全”资产。
风险资产分别是：铜、GSCI商品指数、澳元、新西兰元、加元、俄罗斯卢布、墨西哥比索和股票（标普500、道指、纳斯达克和日经股指总和）。
安全资产分别是：黄金、VIX、日元、瑞士法郎、白银、美国国债（UST）及欧洲美元期货的总和、美元（USD）指数总和。
美元指数系列包括美元兑换为欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳元、新西兰元、加元、俄罗斯卢布和墨西哥比索期货的持仓总和。
美国国债系列是欧洲美元、2年期、5年期和10年期的美国国债、长期和超长期美国国债期货的久期加权总和。
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