以下即赫伯特的评论文章全文：
美国股市沐浴在唾手可得的利润阳光下的日子或许已经结束了。
这一给人泼头一盆冷水的结论，似乎和上周的股市行情不甚一致——在联储出人意料地宣布将继续延续目前的债券收购力度之后，股市迅速攀上了新高。
可是，长期角度说来，投资者想要赚钱，往往就需要挑战传统的观点。
新开发出来的一个指标正告诉我们，现在或许就是这样一个时间点。这一指标的创建，旨在弄清楚什么时候向股市投入更多的资金比较安全，什么时候应该较少投资，而什么时候又该完全避开股票。
如果这一指标是正确的——至少大量的历史数据回溯测试显示它是正确的——投资者现在或许是该考虑减持风险最高的股票，增持较为安全的和更为保守的股票了。
这个新指标是佛罗里达州威尼斯量化研究公司Ned Davis Research投资策略师迪鲁阿德(Vincent Deluard)智慧的产物，是将通货膨胀率、失业率和标准普尔500指数基于过去二十四个月的市盈率等诸多因素汇编而成。
历史回溯数据显示，当这一指标读数较低时，股市的表现要远远好于读数较高时。迪鲁阿德指出，指标1930年至今的读数中值为26.7，在指标出现低于这一水平的读数之后，计入股息再投资因素，标普500指数的年平均回报率为14.6%，而出现高于中值的读数后，回报率则只有4.7%。
指标的成功应该归因于投资者情绪由于相应经济基本面所发生的变化。比如说，一般来说，只要股票估值较低(在指标中由低市盈率来体现)，而且经济增长呈现强势和可持续势头(在指标中由低通胀率和低失业率来体现)，投资者显然就更乐于买进股票。
相反，如果市盈率较高，而经济则呈现疲软态势，股市自然就进入了高风险地带。迪鲁阿德说，这就意味着出现了“与股价进一步走高所不符的非理性繁荣”。
股市现在就进入了高风险地带。
这一指标目前的读数是28.1，应该说还没有高过长期中值太多，近期之内还有重新回到让人安心的区间的可能。要让读数回到安心区间，最可能的途径应该是市盈率降低，因为显而易见，指望通胀率和失业率提供多大帮助肯定是不现实的。
那么，我们怎么才会看到较低的市盈率呢？还有两种可能性。第一种不必说，就是盈利加速成长，而另外一种，则是市场自己大幅度下跌——尽管市场刚刚攀上新高，似乎这种可能性非常有限。
这一指标的不足之一在于，即便是估值过高的市场，在有些似乎也还会持续上涨若干个月，甚至是若干年，才会迎来最终合乎逻辑的结局。比如1990年代后半期就是个非常明显的例子。1998年年初的时候，读数已经涨到了34%以上，比1930年以来90%的时间都要更高。可即便如此，股市还是继续上涨了两年，直到2000年初，互联网泡沫才告破灭。
换言之，这一新指标的追随者必须做好心理准备，如果他们希望避开市场暴跌所带来的亏损，因此而决定撤出部分或者全部资金，那么这同时也意味着他们会错失一些强弩之末的涨势。
当然，读者朋友们还必须明白，我们应该看重所有的证据，而不是只专注于一个孤立的指标，无论它的历史表现记录有多么出色。
这就意味着，我们必须尽可能小心谨慎地行事。比如说，考虑过去指标读数情况类似今天时表现较为出色的股票。根据《赫伯特金融摘要》主导的一次分析，整体而言，这种情况下表现最好的是所谓大型价值型股票，即市值处于华尔街最大之列，而市盈率较低的股票。
这些股票往往较为安全和保守，而且通常还派发可观的股息。想要知道这些股票当中哪些具体的个股最有吸引力，不妨了解一下《赫伯特金融摘要》追踪的那些过去十五年表现好于大盘的顾问们的看法。目前，这些顾问们正在推荐若干非金融类，且股价净值比不超过1.5的大型股票——顺便说一下，标准普尔500指数相应的股价净值比为2.5。
这些可以考虑的投资对象包括：天然气公司Chesapeake Energy(CHK)股价净值比0.9，公用事业巨头Exelon(EXC)股价净值比1.2，电脑巨子惠普(HPQ)股价净值比1.2，以及两家石油公司雪佛龙(CVX)和康菲(COP)，股价净值比都是1.5。
当然，这些公司何以会不受市场青睐，股价净值比如此之低，自然也都是有其理由的。无论如何，至少这些股票都拥有一些超越大盘的顾问的支持，后者相信它们是值得买进的。
迪鲁阿德还将这一指标推展到三十五处海外股市当中，只是在那些地方找不到太多可供回溯测试用的历史数据。指标显示，韩国股市目前是这些股市当中价格最低廉的。投资韩国股市，可以考虑的工具之一是iShares MSCI South Korea Capped ETF(EWY)，操作费用比率0.62%。
另外一个较为廉价的市场则是挪威，而iShares Norway Capped ETF的操作费用比率为0.53%。(子衿)
狗仔卡
发表于 2013-9-23 04:42 PM
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