“脆弱五国”艰难应对美联储缩债预期

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国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)今年9月份决定暂时维持对美国经济的非常规支持措施，此举给予新兴市场额外时间为美联储最终的政策收紧做准备。

Agence France-Presse/Getty Images

根据摩根士丹利(Morgan Stanley)的说法，印度、印尼、土耳其、巴西和南非是“脆弱五国”。对于是否采取了足够措施来应对美联储最终缩减购债的结果，这些国家的情况各有不同。

印尼周二意外宣布了8月份以来的第三次加息，凸现了该国对经常项目赤字高企的担忧程度。今年夏天，印尼的经常项目赤字状况一度加快了投资者撤资的速度。与今年5月份有关美联储缩减购债规模的担忧升温时相比，目前印尼的基准利率已经上升了整整一个百分点。

但这还不是全部：?了降低预算赤字，印尼政府在6月份采取了在政策上敏感的措施，即削减燃油补贴。该国政府8月份还宣布，将上调高档汽车和其他商品的进口税率，同时不鼓励石油进口。

不过，上述措施却未能提振印尼盾的走势。印尼盾并未出现一些新兴市场货币最近的反弹行情，目前自年初以来印尼盾累计下跌了17%左右。

印度却恰恰相反。Raghuram Rajan在9月份接手印度央行(Reserve Bank of India)行长一职，随后就迅速做出了成绩。他在上任之初的两次政策会议上宣布加息，同时还制定了雄心勃勃的计划来加强经济和金融部门。

印度央行在8月末建立了一个专门的外汇互换窗口，并向国有炼油商提供美元，这在一定程度上缓解了卢比的压力。截至本周一，这个外汇互换窗口累计吸纳了175亿美元的资金，推动卢比脱离了今年夏季的低点。

除亚洲各国以外，巴西和土耳其也已经加息以抗击通胀并吸引投资者。巴西还采取了一项大规模的货币干预措施。土耳其也多次入市抛售美元。

南非则没有采取任何特别措施，而是专注于重振增长势头。一些人担忧，巴西、印度、印尼和土耳其明年将举行的大选可能阻碍这些国家进行更深入的改革。

摩根士丹利在研究报告中写道，多数大型新兴经济体要么是改革的影响力太小，相比起本国的问题而言杯水车薪，例如中国和印度；要么就是还没有让外界相信，它们已经准备实施必要手段来解决各自所面临的结构问题，例如俄罗斯、巴西、南非和印尼。

不过，宏利资产管理（香港）有限公司(Manulife Asset Management)驻新加坡基金经理Endre Pedersen表示，在全球新兴市场中，亚洲仍然拥有最强劲的经济基本面，增速也远远快于拉丁美洲和东欧地区。

此外，今年夏天新兴市场的大跌令许多短期投资者出局，留下的多是打算长期投资的“真正持有现金的投资者”。Pedersen表示，这也就是说，当美联储最终开始缩减购债规模时，多数市场的反应将温和得多，至少亚洲是如此。

不过，若任何围绕美联储缩减购债规模的担忧重燃，都可能令市场目光重新聚焦那些经济基本面薄弱的国家，尤其是那些预算和经常项目双双出现赤字的国家。在亚洲，印度和印尼依然在这类国家之列。

Pedersen称，作为对跨境资金流动控制较为严格的国家，中国应该是受外资流动最小的国家之一，而经济强劲的新加坡和有巨大汇款流入作为后盾的菲律宾也应该不会有大问题。

瑞银环球资产管理(UBS Global Asset Management)泛亚洲固定收益部门负责人Ashley Perrott表示，这些国家可能受到的影响大小依然将取决于这些国家的经常项目是盈余还是赤字。

但并非所有人都认同这一观点。法国兴业银行(Societe Generale)的亚洲研究负责人Guy Stear表示，外资所有权比例和估值较高使印尼、泰国和菲律宾对美联储缩减购债规模担忧重燃最为敏感，而印尼这次受影响的程度将减小。

汇丰控股(HSBC)亚洲经济研究联席负责人Frederic Neumann称亚洲有出现一些令人鼓舞的迹象。亚洲的借款成本虽然自夏季以来已有所下降，但仍高于年初的水平，这意味着亚洲市场若再次出现大跌，借款成本的上升空间已减小。另外，亚洲市场夏季出现的大跌被中国出现的“钱荒”现象放大，“钱荒”引发了对中国这一亚洲经济引擎可能出现硬着陆的担忧；但目前中国的情况已比夏季时平静得多。

再者，日本央行(Bank of Japan)继续向经济注入大量资金，而欧洲央行(European Central Bank)也在上周下调了利率，并有可能进一步放松政策，因此即便美联储收紧政策，日本和欧洲央行的政策也能使全球市场保持充裕的流动性。

对美联储缩减购债担忧引发的初次市场恐慌至少让新兴市场的决策者看到了自身经济状况不佳的后果。至于他们是否对这一警告予以了重视则是另一回事。

新加坡财政部长尚达曼(Tharman Shanmugaratnam)周三表示，该部认为，总体来看，美联储最终开始缩减购债规模对亚洲乃至整个新兴市场将是利好消息，但前提是要恰当应对美联储的这一可能结果：从现在就开始为美联储缩减购债规模做准备，同时应稍微增强国内改革的紧迫性。

Natasha Brereton-Fukui