中国金融改革预示全球经济变化

源济

《华尔街日报》 2013年 11月 16日 13:22

中国领导人周二发布了内容过于薄弱的十八届三中全文公报，降低了各方期望，随后又在周五给了人们一个惊喜，披露了会上采纳的大胆金融改革计划的更多细节。

金融改革的时间表和确切性质尚不清楚，但这些改革措施对于全球投资者以及更广泛的世界经济的长期影响不容低估。

主流媒体的报道都集中在放宽中国独生子女政策的决定上，但从经济的角度来看，周五公布的长达20页的会议总结中，最重要的新闻是提出了改革银行系统的利率结构和开放中国资本账户。

文件说，政府将完善当前的利率机制，这表明政府希望最终取消为存款利率设定上限的机制。批评人士说，当前的利率机制促使很大一部分补贴从中国庞大的储蓄者队伍转到受政府垂青的银行和借贷者手中，并帮助推动了危险的债务积累。如果中国要从对储蓄资本投资的依赖转向消费者主导的经济，取消这一机制就是关键所在。中国经济的这种转型将会给中国基础设施建设热潮中所用大宗商品的外国生产商造成压力，同时中国日渐增多的中产阶级购买的消费产品生产商将受益。

然而，如果利率一下子放开，争夺存款的激烈竞争将导致迄今一直受到保护的银行利润率受到挤压，一些银行可能失去大批存款客户。因此，为防止银行业危机起见，中国还同时制定了有关存款保险机制的计划。

这个利率自由化的进程意味着外国投资者未来可能获得在中国金融领域投资的机会，其中不只包括外资银行，还有保险商、资产管理机构、经纪商和其他机构，具体取决于这个自由化进程速度──可以肯定的是，这将是个渐进过程。一旦银行不得不争夺资金，外国投资者参与竞争也就是自然而然的下一步了。

在金融领域引入外国竞争还将辅以中国资本账户的开放，这或许是政府需要实施的最微妙的平衡举措，如此才能实现中国经济的现代化，并让人民币获得梦寐以求的地位，成为可自由兑换的国际化货币。周五发布的会议文件也确定提到了这一点。

但如果中国突然放松对资本流动的管控，资金流动可能会极度不稳定，给人民币汇率、利率和流动性的可获得性带来极大的波动。正因如此，大多数经济学家认为，首先需要实施的是利率自由化；否则刚刚获得自由的储蓄资金将会蜂拥流出境外，寻求更高回报。

但会议文件明确表示，放开资本账户是肯定要实施的。而一旦实施，全球经济将进入新阶段。人民币将更容易随着市场状况上下浮动，这会改变中国和世界各国进出口公司的利润公式。已经在30年的快速全球化过程中呈指数级增长的全球资金流动还将进一步跃升，为世界资产管理机构和外汇交易商创造机遇，也带来挑战。周五的会议文件中提到已经获得首肯的放开资本账户计划，这对于整个金融行业具有重大意义。

除了金融改革以外，会议文件中强调的众多其他改革也将对经济产生深远影响。允许大城市征收房地产税可能遏制房地产的投机泡沫，并让地方政府的债务管理更为有序。这可能为地方政府创造一个独立的收入来源，从而可以偿还越来越高的债务，而无需保持以债务融资的土地开发这一危险周期。土地开发令地方政府走上了单调的投资导向型增长之路，但这样的增长缺乏需求，并面临越来越大的违约风险。

就连放宽独生子女政策也将对经济产生影响，不过这其实是个长期规划。这一举措将提高中国的出生率，从而最终将减缓中国社会老龄化进程。再过10年左右，老龄化就有可能侵蚀经济增长。这一举措可能还会让中国人不再过于追求将大部分收入储蓄起来。哥伦比亚大学(Columbia University)教授魏尚进说，男女出生比例失调导致了“抢老婆”的情况，进而鼓励寻找伴侣的男性更多地储蓄。男女出生比例失调可归因于一系列因素，包括独生子女政策、胎儿性别鉴定以及人们希望生下儿子传宗接代。

中国的这一改革蓝图为大范围的全球经济变革提供了可能性。

Michael J. Casey