新兴市场货币遭遇寒流之际需把握五点

源济

新

兴市场周一继续遭受打击，这使人们想起了十多年前发生在亚洲和拉美的货币危机。在问题不断发酵之际，有以下五个要点需要把握。

要点1：不要埋怨美联储

美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)自去年春天就开始暗示可能会削减购债规模。从美联储发出暗示到其真正付诸行动存在一个时间差，美国财政部(U.S. Treasury Department)、国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)和世界银行(World Bank)已经屡次提醒新兴市场利用这段时间来理顺经济秩序。IMF总裁拉加德(Christine Lagarde)去年4月份时表示，当美联储开始采取行动，隐藏的风险将暴露无遗。实际上，美联储去年的暗示对很多新兴市场矫正贸易失衡问题都有帮助。







要点2：并非所有的新兴市场情况都一样 

造成新兴市场货币遭遇大规模抛售的有两大力量：政治动乱和长期存在的经济脆弱性。阿根廷、印尼、土耳其和乌克兰都缺少偿还短期国际债务的钱。世界银行《全球经济前景》(Global Economic Prospects)报告的作者Andrew Burns表示，当国家面临大规模贸易逆差、沉重的私人领域债务、以及以其他货币计价的高额帐单时，资本的外逃将会使其受到极为沉重的打击。与上述国家形成鲜明对比的是，也有不少新兴市场国家政府相对稳定，例如韩国、墨西哥和波兰，这些国家正在努力进行经济调整或是在解决通胀问题。这些国家拥有良好的应对市场冲击的能力。






要点3：预计投资者会学会区别对待

去年新兴市场的那次大幅下跌始于美联储首次暗示将收缩刺激计划后，几乎所有此类市场都遭遇了无差别的抛售。不过，随着时间的推移，投资者认识到一些国家仍具有强劲的增长潜力、可靠的经济机构、以及取得高于美国的回报水平的潜力。可能还需要一段时间后，人们才会对状况强劲和疲软国家进行区别对待。国际金融研究所(Institute of International Finance)负责人Tim Adams表示，部分针对新兴市场的资金流非常容易引发问题。退休基金和其他机构投资者通常将新兴市场当作一种资产类别看待，而这可能引发对众多市场的全面抛售。如果市场不加以区别对待，这场危机可能显著扩大。不过，已有迹象显示区别对待的情况正出现，例如墨西哥比索和韩圆虽然下跌，但跌幅没有土耳其里拉那么大。





要点4：那些面临困难的国家可能需要救助

国际金融研究所执行董事Hung Tran表示，希望市场压力能促使决策者们果断采取行动，如果没有的话，压力可能进一步加大。到某个阶段，部分国家可能难以承受市场压力，从而不得不向紧急贷款提供者IMF寻求援助。彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)高级研究员、前美国财政部官员Ted Truman称，IMF可能会为状况最薄弱的国家准备应急计划，甚至还可能鼓励一些国家申请贷款。







要点5：危机仍可能蔓延

许多新兴市场已从上世纪90年代末的亚洲金融危机和本世纪初的拉美危机中吸取教训。这些国家已建立了应急储备并调整了经济结构，增强了自身应对危机的能力。不过，如果世界经济增长的两大引擎——美国和中国出现问题，全球复苏可能再度停滞。历史经验表明，一旦出现这种情况，投资者将寻求避险，从而撤出风险较高的新兴市场，涌向美国国债市场。IMF已警告称，中国影子银行领域的不良贷款问题是全球经济面临的最大风险之一。若不利消息接连出现，对新兴市场资产的需求可能大幅降低。在美国，如果股市出现较大规模回调，或者出现针对债务上限问题的政治边缘政策，则可能加剧投资者的担忧情绪并打击增长前景。

Ian Talley