支付宝估值几何？

源济

《华尔街日报》2014年 09月 17日 09:35

在即将上市之际，中国顶尖电子商务公司阿里巴巴集团(Alibaba Group)周一上调了首次公开募股(IPO)价格，使得基于承销商对其明年利润预期的市盈率达到了25倍左右。这比之前略有提高，但是仍低于腾讯(Tencent)和百度(Baidu)等中国大型互联网企业。

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支付宝应用程序

阿里巴巴附属支付业务支付宝(Alipay)的未来利润基本未被计算在其估值内。与美国的贝宝(PayPal)一样，支付宝处理阿里巴巴网络购物平台的交易。其尚未给阿里巴巴带来利润，所以就没有算入短期利润预期中。

但是根据支付宝超越中国尚不发达的银行业的潜力来判断，其可以成长得更为全面。凭藉着比普通银行存款更高的收益率，通过支付宝出售的一只货币市场基金已然吸引了数百亿美元资金。目前中国对银行存款利率水平设定了上限。

目前归在小微金融服务集团(Small and Micro Financial Services)旗下的支付宝是2011年与阿里巴巴其他业务分离的，当时此举触怒了阿里巴巴的大投资者。根据一项协议，如果小微金融服务集团被出售或者上市的话，阿里巴巴有权获得高达相当于估值37.5%的一次性现金回报。

这笔钱可能金额巨大，但是也得谨慎看待。对腾讯所运营的一个支付系统的估值分析表明，这种预期可能是基于一些基础脆弱的假设之上的。腾讯是阿里巴巴的主要竞争对手。

据瑞士信贷(Credit Suisse)计算，到2015年，腾讯财付通(Tenpay)支付业务将占中国消费者在网上和网下总支付的15%，同时其基金管理产品将占受托管总资金的10%。瑞信进一步估计，财务通向支付服务收取的0.5%手续费以及向基金收取的0.25%手续费将实现35%的 利润率。以这一预期净收益计算，如果市盈率为20倍，那么财付通的估值将达到257亿美元。

iResearch数据显示，目前，财付通在中国在线支付市场占20%左右的份额，支付宝占比近50%。只需简单的计算就会得出支付宝的估值可能在650亿美元。而Sanford C. Bernstein估计，支付宝价值可能在500亿至700亿美元，此外还要加上阿里巴巴8月注入支付宝的小企业贷款业务250亿美元至400亿美元的估值。

然而微小的变化也会产生很大影响。如果腾讯只争夺到消费者支付市场10%的份额，则瑞信得出的估值将降至175亿美元。

监管方面也带来了更多风险。如果分析人士预计的情况可信，支付宝和财付通加起来可能会以极快的速度控制中国金融系统的很大一块。强势的国有银行不太可能容忍自己的地盘这么快遭到入侵。今年早些时候，中国央行打击某些类别的移动支付的行动导致腾讯股价急剧回调。

阿里巴巴投资者或许有一天会从支付宝中获得很大回报。不过目前他们最好不要指望还没下出来的金蛋。

Aaron Back