欧洲压力测试对亚洲意味着什么

源济

《华尔街日报》2014年10月28日11:23

放轻松，压力测试已经结束，90%的欧洲银行都通过了测试。这应该有助于恢复人们对欧洲大陆金融体系乃至欧洲大陆经济的信心。

欧洲央行和欧洲银行管理局(European Banking Authority)进行的测试得出的结果是，130家参与测试的欧洲银行中只有13家需要增强资本水平。

如果有人认为这对亚洲没有任何影响，那他过去几年就是一直处于与世隔绝的状态，没有看到欧洲半年一次的“痉挛”往往给亚洲金融市场带来怎样的巨大影响。矛盾的是，这次欧洲银行令人如释重负的压力测试结果对亚洲股市来说可能不利，对亚洲债市则可能有利。

我们现在可以安心了：随着欧洲经济增长戛然而止，它不太可能将欧洲金融体系拖入深渊。这或许令人感到欣慰。但却没有打破经济不断放缓和借贷活动低迷的恶性循环，正是这种恶性循环正在将欧洲经济拖入通缩的漩涡。银行可能会从不断放缓的经济中挺过来，但仍不太可能将极好的信贷抛向不断下滑的经济，不过除非它们提供信贷，否则经济不太可能停止滑坡。

随着欧洲越来越深地陷入经济昏迷，过去一年亚洲对欧盟颇为强劲的出口复苏似乎必将减弱。第三季度，中国、日本和韩国对欧洲的出口同比增长了近11%，创纪录高点，其中中国对欧洲出口增幅高达15%。

把这13家未达标的银行拉回正轨——不管是通过配股还是整合的方式，成本是要从资本市场抽走至少95亿欧元（约合120亿美元）。而其中多数资金自然将来自欧洲，但是一些可能来自亚洲，因为欧洲及其他地区的投资者都将回应整改这些银行的举措。

再加上暗淡的欧洲经济前景和美国经济改善的影响——以美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)加息为结局，投资者从亚洲股市撤出更多资金的理由太多了。外国投资者今年买入的326亿美元亚洲股票，在过去这个月中已经卖出了146亿美元。

不过，与欧洲经济困境相比，欧洲银行业相对健康，这似乎可能提振他们对收益率更高、质量更好的亚洲资产的胃口，以抵消资产负债表上质量恶化的部分。

根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据，第二季度欧洲银行业对亚洲发放的贷款增长了大约6.4%，至2.2万亿美元，其中以对中国大陆、香港和日本的贷款飙升得最为迅速。其中多数贷款来自英国的银行，其中包括两家总部位于伦敦的亚洲银行汇丰控股(HSBC)和渣打(Standard Chartered)。除了英国的银行外，来自欧洲大陆的贷款也在膨胀。法国银行向亚洲发展中国家发放的贷款增长了42%，至1,610亿美元，其中对中国的贷款增长了53%，至570亿美元。

并且如果欧洲央行版本的定量宽松扩大的话，来自欧洲的信贷也可能得到提振。来自美联储的流动性曾给亚洲迅速增长的经济体带来了廉价资金，现在美国的定量宽松即将结束，而欧洲央行的宽松举措规模可能无法比肩。但一些人押注欧洲央行将最终打破德国的沉默谨慎，出手购买政府债券，届时可能会有更多的欧元流入亚洲债券市场。

资金的流入将推高债券价值并压低借贷成本，显然这对亚洲债券持有者和发行人来说是好消息。摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，主权债券可能是最大的受益者。去年印尼政府债券中海外持有比例攀升了52%。最近的数据显示海外投资者持有该国政府可交易债券的比例为37%，一年前为31%。

新一轮来自欧洲的信贷对于中国日益陷入资金困境的地产开发商来说可能尤有助益，随着国内的信贷额度耗尽，中国的房地产开发商率先开始向海外融资。第二季度中国的外资银行贷款增长三分之一，达到8,130亿美元的纪录水平。

但亚洲地区已经形成了对于外资的依赖来维持经济增长，依赖程度达到令人担忧的水平，这种外资信贷增长的前景可能不是一个好事情。汇丰的数据显示，不包括日本的亚洲地区信贷规模已经攀升至其整体GDP的110%以上，2007年这一比例为80%。

因此，欧洲银行的总体健康对于亚洲来说可能是一个短期利好，但除非这些银行能够帮助欧洲经济复苏，否则它们最终给亚洲带来的可能只是火上浇油。

Wayne Arnold

(本文译自《巴伦周刊》)