《图说金融》第13期：中国人保的坎坷上市路

源济

11月14日晚间，中国人民保险集团公司正式在港交所披露招股资料。自6月底H股聆讯通过至今，已有足足5个月时间，人保集团终于赶在聆讯有效期的最后，重启了H股的上市发行。不出意外的话，人保集团最终的上市时间表应为11月26日招股，12月7日挂牌。网易财经梳理2008年至今中国人保为上市做出的种种努力，重现中国人保的坎坷上市路。











2008年3月，人保正式启动股改的相关工作。当年1月30日，人保称启动A股上市准备工作成为该集团当年的一项重要工作。按当时中国人保集团的说法，上市模式究竟是人保集团整体上市，还是人保财险回归A股市场，都还在研究当中，但更倾向于集团上市。





随后人保获准发债、引进战略投资者、选择上市财务顾问和承销商等相关上市工作的进行，一时间被外界解读为上市有望在“奥运前“完成。不过随后在全球资本市场大跌等不利环境下，人保的态度发生转变，将A股上市时限改为1-2年。





在2008年，通过整合存续资产，中国人保集团获得华闻控股55%的股权，成功实现对原“华闻系”的重组。同年10月，财政部将持有的32.35%的中诚信托国有股权以股本的形式划拨给中国人保。这样，人保的业务领域从原有的保险和资产管理扩展至信托、基金等非保险金融领域，成功搭建起保险金融集团架构。不过，对“华闻系”的重组，却成为日后人保集团上市的一个阻碍。











2009年9月，人保集团成功完成整体改制，由国有独资集团公司整体改制为国家控股的股份制保险集团公司，财政部仍为人保集团的单一股东。按照“先改制，后择机上市”的两步走战略，人保集团在完成整体改制后，开始积极寻求引进战略投资者，筹备上市。






人保集团2009年早已确认集团整体改制上市的战略，而非人保财险单独回归A股，因而就需要将国有独资公司的背景进行变更，改制为股份制公司，其中的重点是要建立健全公司法人治理结构，建立董事会。由财政部、保监会等部门共同商定的人保集团整体改制方





2009年10月改制挂牌后，人保集团就开始了对战略投资者的筛选谈判。终于在2011年6月，全国社保基金、财政部及人保集团正式签署协议，社保基金出资100亿元入股人保集团。





2009年10月改制挂牌后，人保集团就开始了对战略投资者的筛选谈判。终于在2011年6月，全国社保基金、财政部及人保集团正式签署协议，社保基金出资100亿元入股人保集团。





2008年，人保集团取得“华闻系”控制权，为金控概念踌躇满志。然而3年后，旧账多、整合难的“华闻系”资产成为被人保清理的首要对象。2011年6月，人保集团决定将“华闻系”股权挂牌出让，为上市扫清障碍。除了“华闻系”以外，人保集团还对现有的资产进行了清查、评估，一些不利于上市的资产或被转让或被内部消化。





随即关于人保集团整体上市的消息扑面而来，言必称“上市提速”、“上市倒计时”、“A+H进入最后阶段”等。如果一切顺利，这将是2011年国内最大的IPO。当时被市场广泛相信的是，中国人保集团最快会于2011年4季度进行沪港A+H上市，拟筹得最多60亿美元，折合468亿港币的资本，但无奈最终搁浅。










错失2011年年底的上市窗口期后，人保集团上市一直备受关注。尽管成功引入社保100亿元战投，但出售“华闻系”股权一度受阻，让人保在上市之路上慢于新华保险。终于在今年4月份，人保集团与北京信托签约，将人保投控所持的“华闻系”股权转让给北京信托。出清“华闻系”，人保集团上市障碍被清除，人保集团上市才终于开始真正的冲刺。





随后的5月份，人保集团成立直接负责A+H股上市相关部门、遴选承销商等上市进程有关的消息流出。就在一切都看似顺利的时候，“A+H”同步上市的人保集团整体上市方案却于5月中旬发生突变；H股上市计划将提前启动，即“A+H”同步变为“先H 后A”。个中缘由就在于类似人保的超级大盘股不被放行。监管层考虑到市场环境不好，若配合H股同时放行人保集团A股，人保集团在A股市场资金需求对市场压 力较大。





尽管放弃了A+H同步上市，但仅H先行并未给人保IPO铺平道路。6月底，人保集团H股IPO计划刚通过聆讯几天后，因港股市场的羸弱导致基石投资者难以落实认购，而被迫暂停。





人保集团港股上市从去年开始谋划，今年已经不能在继续延迟，否则到明年一切工作将重新开展。公开资料显示，人保集团在6月21日通过港交所聆讯，而根据港交所相关规则，首次IPO公司，在通过聆讯后可以将上市时间延后，但是距离首次上交申请日超过6个月，则需要重新递交上市申请资料，重新走相关流程。人保一位中层人士曾表示，上市计划一再更改，主要是为了寻觅合适的时间窗口。





在上市申请有效期即将结束之际，港股市场给了人保一丝机会。近段时间，热钱入港带动港股市场有所反弹，保险股整体走势强劲。同时，市场预计人保集团前3季度会有相对优异的表现，因而选择10月重启H股上市计划，应该是一个不错的时机。人保集团计划11月15日在香港进行IPO推介路演、11月26日启动发售、12月7日挂牌上市，目标融资规模为30亿至40亿美元。而A股的IPO计划则暂时没有实质性进展。