汉能股价暴跌47% 中国光伏产业前景黯淡

源济

华尔街日报  2015年 05月 21日 09:26


图片来源：Reuters
汉能控股集团在上月北京贸易展上的展位。

中国太阳能产业的困境近日来有所加剧，一家大型光伏组件生产商市值蒸发近一半，而另一家则被认为可能会被迫倒闭。

汉能薄膜发电集团有限公司(Hanergy Thin Film Power Group, 0566.HK, 简称：汉能薄膜发电)此前股价疯涨曾令业界观察人士颇为不安，周三停牌前股价几乎腰斩。该公司昨天股价暴跌47%，至3.91港元（50美分），市值蒸发了186亿美元。汉能薄膜发电拒绝就股价大跌一事置评，但称将在当天晚些时候发表声明。其股价跳水发生在该公司于香港举行年度股东大会期间。

总部位于北京的汉能控股集团有限公司(Hanergy Holding Group Ltd.)在声明中说，其子公司汉能薄膜发电的董事局主席李河君未出席股东大会，而是参加了该公司在北京举行的清洁能源展示中心的开馆仪式。

汉能薄膜发电大跌前，中国英利绿色能源控股有限公司(Yingli Green Energy，简称：英利绿色能源)的股价也出现跳水。数据追踪商HIS称，按2014年发货量计算，英利绿色能源是全球第二大光伏产品制造商。周二英利绿色能源股价在纽约市场下跌37%，此前该公司在证券备案文件中披露称，其持续经营能力受到了广泛质疑。

英利绿色能源周三发表声明称，它认为早些时候发布的那则声明被一些媒体断章取义，并表示公司的风险披露很透明。首席执行长苗连生在声明中表示，公司坚信将完成偿债义务。

一些分析师说，汉能薄膜发电的暴跌不太可能与英利绿色能源有关联。英利绿色能源一度扩张迅猛，现在却被债务泥潭所拖累。

随着光伏行业不断扩大，再加上低迷经济导致欧洲等地需求降温，中国光伏电池生产商受到供需不平衡的冲击，纷纷陷入困境。

IHS Technology驻上海分析师Jessica Jin说，尽管中国雄心勃勃地筹划提高光伏产能以遏制二氧化碳排放，带动光伏行业出现复苏的曙光，但由于供应持续过剩，光伏电池的价格仍然承压。

她指出，光伏设施正在遍地开花，但价格却一直下跌，因此这类企业的收入并未像设施数量一样大幅跃升。

英利绿色能源公布2014年净收入人民币129亿元（合20.8亿美元），上年同期为人民币134亿元。Jin称，IHS预计今年全球光伏组件价格将企稳，因为在最近两位数的下跌之后需求出现回升。

分析师称，汉能薄膜发电股价的暴跌与之前的上涨一样令人费解，该股一度成为香港市场表现最好的股票之一。在2014年上涨近三倍之后，该股今年最高时上涨近两倍，一度使李河君成为账面上的中国首富。

汉能薄膜发电及其母公司汉能控股在光伏行业内市场份额并不是很高。2010年以来，汉能控股一直是汉能薄膜发电的最大客户，但从后者所采购的许多设备却未能按时付款。汉能薄膜发电称，所有欠款到去年年底已经全部付清。

两年多来，汉能也成为中国媒体以及做空机构密切关注的对象。财经媒体财新网(Caixin) 2012年曾报道，汉能签署协议在全国范围内建设光伏发电站和工厂，但很多项目没有得到落实。当时汉能未对该报道发表评论。

去年做空机构中开始流传一份报告，称汉能薄膜发电的股价高估。

Jacky Wong / Brian Spegele

源济

2015年 05月 21日 11:12

汉能薄膜发电股价为何暴跌？


图片来源：Getty Images
汉能薄膜发电股价暴跌。

很难理解为何默默无闻的汉能薄膜发电集团有限公司(Hanergy Thin Film Power Group, 简称：汉能薄膜发电)成为全球最具价值的太阳能公司。而该公司周三在一个小时内大跌47%可能更容易解释一些：其股价从一开始就不应上涨。

汉能薄膜发电周三前市中段暂停交易前，市值蒸发逾180亿美元。该股股价从高位跳水。过去一年，汉能薄膜发电股价上涨近六倍，一度较特斯拉(Tesla)高出29%。对于一家仅占据太阳能电池板缝隙市场的一角、与母公司关联密切、现金收入不高的公司而言，这一估值令人吃惊。

周三汉能薄膜发电在一家香港酒店召开年会，但没有传出实质性消息。中国商业杂志财新报道称，会上该公司首席执行长突然离开座位接电话。一些投资者可能会开玩笑说，他是在和自己的股票经纪人通话。

如果汉能薄膜发电股价进一步走低，也不要感到意外。一方面的原因是，如果其股票曾经被用作贷款抵押，该股复牌后市场可能继续抛售。

而且，过去一个月中很大一部分买盘来自上海市场的投资者，他们经由沪港通买入香港股票。很难想像这些趋势投资者会将错就错地追加投资，等待事态转机。

并且即便投资者对其业绩有信心，汉能的估值在下跌之后依然很高，该股基于去年收益的市盈率为49倍，而与其接近的同业First Solar市盈率为14倍。

鉴于其流通股规模之小，汉能薄膜发电股价很容易出现大的波动。创始人李河君控制着该公司80%的股份，这也一度使他成为中国首富。可以肯定的是，像李河君这样的内部人士可能会趁机买入。并且考虑到最近几个月在缺乏基本面因素支撑的情况下买家如何主导了该股的走势，投资者可能会再度感染“汉能狂热症”。

与此同时，那些勇敢做空汉能并且坚持下来的投资者终于看到如他们所愿的局面。据Markit的数据，汉能大约15%的流通股用于融券，这应该是空头所为。而另一方面，Guggenheim Solar ETF等太阳能指数基金的投资者将不得不面临残酷的现实。上个月Guggenheim ETF资金增加5,000万美元，而在周三的下跌之前，该ETF中汉能占比达到12%。

最终看到汉能股票卸下他们无往不胜的披风令人鼓舞，但即便是目前其股价仍较一年前高250%，汉能还没有失去迷惑投资者的能力。

Abheek Bhattacharya

hellofriend

it takes time to get to the reality :)