美股可能已经随着通胀见顶而见底

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美股可能已经随着通胀见顶而见底

Original 郭力群 巴伦周刊 2022-07-19 06:18 Posted on 北京

股市的反弹在苹果传出坏消息后结束，但有理由认为通胀已经见顶，股票估值已经消化了最严重的风险。

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美股市场周一（7月18日）高开低走，道指收跌0.7%，标普500指数和纳指均收盘下跌0.8%。其中道指创下两周多来最大跌幅，过去7个交易日里，道指和标普500指数有6个交易日下跌。 

Fort Pitt Capital Group首席投资官丹·艾(Dan Eye)说：“有关苹果(AAPL)计划明年放慢招聘和支出步伐的消息是股市由涨转跌的主要原因，投资者开始质疑市场对企业盈利的预期是否过于乐观了。”

但《巴伦周刊》认为，投资者不应失去“股市已经见底”的希望。

《巴伦周刊》周二（7月19日）报道指出，现在投资者争论的焦点是股市是否已经见底，还是说会出现另一波将创下新低的抛售潮。

多头的观点主要集中在通胀可能已经见顶。

虽然6月份CPI同比上涨9%，但过去一个月大宗商品价格大幅回落，油价和铜价分别较2022年峰值下跌了17%和33%。这不仅意味着美联储加息已经开始起到削弱需求的作用，由于石油在CPI篮子中的比列约为12%，这还意味着油价下跌可能会拉低CPI。

如果通胀见顶，美联储就不会像投资者担心的那样继续大幅加息。过去几天，有关美联储可能在7月份会议上加息100个基点的预期已经降温。

此外，从联邦基金利率期货市场的走势来看，美联储最高可能把利率上调到4%左右，然后明年可能降息，这一预期有助于缓解经济以及股市的压力。 

DataTrek创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)在研报中写道：“不管美联储下周到底是加息75个基点还是100个基点，目前对股价影响更大的因素已经变成了市场认为美联储准备什么时候停止加息周期。” 

债券收益率的下降也体现了有关通胀可能见顶以及美联储不会继续大幅加息的预期。10年期美债收益率在6月中旬触及3.5%左右的多年高点，目前降至略低于3%的水平，标普500指数的总预期市盈率从年初略高于20倍的水平下降后，目前已经稳定在16倍左右。 

有迹象表明股票估值已经反映了最严重的风险。7月13日CPI数据公布后，股市收复了大部分失地，当日纳指仅下跌了0.2%。这意味着股市已经消化了通胀给经济带来的威胁。 

Yardeni Research创始人埃德·亚德尼(Ed Yardeni)说：“上周市场对6月CPI创新高的反应意外平淡，这表明许多投资者已经从股市中撤出。” 

空头的观点主要集中在企业盈利预期肯定会被下调。 

目前占标普500指数市值近10%的成分股公司已经公布了财报，它们的盈利比预期高出3.7%，不过随着利率上升和经济衰退的可能性越来越大，接下来盈利预期似乎会被下调。FactSet的数据显示，过去一个月，标普500指数2022全年盈利预期下降了0.3%。 

22V Research创始人丹尼斯·德布谢尔(Dennis DeBusschere)在研报中写道：“二季度财报可能引发一轮盈利预期向下修正。”

亚德尼说：“由于分析师现在才刚开始下调盈利预期，空头认为接下来股市还有更多下行空间。”

好消息是这一点也可能已经反映在了股价上。亚德尼说：“盈利预期被下调可能不会成为一个触发股市大幅下跌的因素。 

《巴伦周刊》认为，虽然未来投资者可能还会看到股市下跌的情况，但这并不一定意味着股市会跌到新的低点。 

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群

编辑 | 彭韧

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