1970年代的政治和金融风险，正在重返白宫 | 巴伦宏观

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1970年代的政治和金融风险，正在重返白宫 | 巴伦宏观

Original 爱德华·普莱斯 Barrons巴伦

 2025年06月23日 03:17

这些“尼克松式”风险的回归将使美国的制度变得更加不可预测，也会削弱美国作为投资目的地的吸引力。

作者｜爱德华·普莱斯

编辑｜蔡鹏程

唐纳德·特朗普总统试图重塑国家的努力，其根源可以追溯到理查德·尼克松未竟的总统任期。特朗普正在完成尼克松的第二个任期，重新带回了上世纪七十年代的政治和金融风险。

这些“尼克松式”风险的回归将使美国的制度变得更加不可预测，也会削弱美国作为投资目的地的吸引力。这一转变已经在发生。问题不在于这些变化是否会出现，而在于它们会发展到什么程度。

对于这些趋势，尼克松和特朗普一样都难辞其咎。这位第37任总统曾做出过两项改变现代美国发展轨迹的决定。

首先，尼克松改变了美国的行政权力，使其变得更加大胆。在20世纪50年代和60年代，总统哈里·杜鲁门、德怀特·艾森豪威尔、约翰·肯尼迪和林登·约翰逊都试图缓和冷战局势。杜鲁门在朝鲜战争中约束了道格拉斯·麦克阿瑟将军；艾森豪威尔曾警告军工复合体的危险；在古巴导弹危机期间，肯尼迪压制了手下将军的激进行动；而在越南，约翰逊则担心激怒中国。

然而，尼克松却选择了升级对抗。他轰炸了老挝、柬埔寨和河内，明确表示他不介意让冷战变成热战。

尼克松还在国内改变了美国总统职位的格局。以他的“南方战略”为例。上世纪六十年代，为了争取白人选民的支持，共和党反对民权运动。从此，民主党不再是南方的天然执政党，各党派也不再争取中间立场。相反，共和党开始以其宗教和族裔认同为基础来运作。尼克松对坚定民众支持的信心，使总统职位超越了一切规则。尼克松在辞职后曾说：“如果是总统做的，那就不违法。”

当今的民粹主义正是源自尼克松的这些策略。奥巴马也用大规模集会的方式演绎了属于自己的民粹主义。特朗普不过是在复制这一成功的战略而已。

20世纪70年代，随着尼克松的决策，战后被称为布雷顿森林体系的国际金融体系也宣告终结。他终止了美元与黄金的兑换，这为美国如今无节制地大量发行美元开了先河。美联储主席保罗·沃尔克在20世纪80年代通过收紧货币供应来遏制通货膨胀。比尔·克林顿总统曾让美国短暂实现了财政盈余。但这些都只是个别现象，如今美国已深陷债务泥潭。我们这一代人见证了口号从“宁死不屈于红色政权”转变为“宁愿赤字也要活着”。

因此，世界上美元泛滥成灾。

美元正越来越多地被凭空创造出来，无论是以支付承诺（财政政策）的形式，还是通过央行干预（货币政策）的方式。2008-09年全球金融危机后，货币政策引入了量化宽松，这是一种创造美元的手段。在新冠疫情期间，财政政策同样通过发放刺激支票的方式大量投放美元。随着这一趋势的持续，人们开始合理地质疑美元是否还能作为价值储存手段。

财政部长斯科特·贝森特最近对全球投资者表示，美国“绝不会违约”。他之所以觉得有必要这样强调，以消除所有疑虑，这本身就不是一个好兆头。

目前存在两大主要风险。第一是政治风险：即行政权力可能日益膨胀。如果总统的权力凌驾于国会和最高法院等同级政府部门之上，美国将不再保持稳定。

证据呢？就在本月，一位美国参议员被戴上了手铐，军队对一位州长发出了嘘声，而特朗普则下令海军陆战队进驻洛杉矶。这一切都发生在6月14日华盛顿特区的军事阅兵之前。所有这些都没有表现出白宫的谨慎。

第二个风险是金融风险：美元持续走弱。美国面临长期美元贬值的可能性。美国的主权债务轨迹已经不可持续。我们已经欠下了36万亿美元，而且还在不断增加。DOGE曾试图削减2万亿美元的开支，但失败了，甚至连目标都没接近。今年，穆迪下调了美国的信用评级。四月份的国债拍卖也表现不佳。各国央行和市场正在寻找美元的替代品。在这样的背景下，如果美国出现违约，国际金融体系可能会陷入危机。

当然，1970年代和2020年代之间存在差异。如今即便发生“水门事件”，也不会有人大惊小怪。通过互联网，我们早已被各种超现实的事件淹没。相比之下，尼克松还是认清了现实。1974年，当他看到自己将被弹劾时，选择了辞职。

尼克松没能完成他的第二个任期。因此，完成尼克松开创之路的任务就落在了特朗普身上——打造一个由毫无约束、难以预测的白宫主导的美国，随心所欲地花钱。特朗普希望在国内政策上拥有更大自由，推动美元走弱，让美国行政当局更加难以捉摸。这一切都非常“尼克松式”。

很难说行政行为和美元供应是否还有可能恢复某种程度的克制。两党似乎都无意停止花钱。未来的民主党总统也不会受到约束。2028年很有可能参选的加州州长加文·纽森，目前的态度也是对抗而非和解。

尼克松在行政权力和美元问题上的两项重大决策，至今仍在主导着美国。如今，这个国家面临的最大问题是，这种状况还会持续多久。换句话说，我们知道，尼克松的“第二任期”终于快要结束了。而在两党都沉迷于花钱、行政权力不断扩张的情况下，美国将不得不面对这样的问题：他的政策会不会迎来第三任、第四任，甚至第五任。

关于作者：Edward Price在纽约大学全球事务中心任教，并曾在英国领事馆工作。

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本文为Barron's原创文章。英文版见2025年6月18日报道“Trump Is Completing the Second Term Nixon Never Finished”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）