罕见看空！Circle遭自家IPO承销商给予“减持”评级。
自6月5日上市以来，Circle Internet Group的股价表现一直不同寻常。截至上周五收盘，这家稳定币发行商的股价已从首次公开募股时的31美元暴涨逾450%，达到180.43美元。在16个交易日中，该股有10天的涨跌幅都超过了两位数，无论是上涨还是下跌。进入7月，投资者们仍未能就Circle股价的飞涨究竟有多真实，以及该股是否还有上涨空间达成一致。华尔街同样意见不一。周一，多位分析师开始对Circle进行覆盖，给出了极为分化的观点和目标价，其中包括一家主承销商罕见地给出了“减持”评级。多头和空头现在都有了充足的理由支持各自的观点，但那些还在等待明确共识的投资者则需要再耐心等待一段时间。看好Circle的分析师之一是伯恩斯坦的高塔姆·楚加尼（Gautam Chhugani），他在一份研究报告中给予Circle“跑赢大盘”评级，并将目标价定为230美元。楚加尼认为，Circle发行的USDC是市值第二大的美元锚定稳定币，其分销网络、流动性和监管优势将很难被复制。如果如多位行业观察人士所预测，稳定币的应用范围从加密货币市场扩展到汇款、国内银行业务，甚至零售支付领域，那么Circle的先发优势可能至关重要。伯恩斯坦（Bernstein）预测，到2035年，全球稳定币供应量有望达到4万亿美元，而目前约为2250亿美元。Circle在6月也因参议院推进Genius法案而率先获得了合规优势。该法案将为稳定币建立监管框架。根据楚加尼的说法，Circle的主要竞争对手Tether在Genius法案下将被视为外国发行方，这将使USDC在受监管稳定币市场中占据更大份额。“我们认为CRCL是投资者必须持有的标的，以参与为下一个十年打造的新一代互联网级金融体系，”楚加尼写道。摩根大通分析师肯尼斯・B・沃辛顿（Kenneth B. Worthington）在周一的研究报告中指出，尽管 Circle 在不断增长的市场中根基稳固，但这并不意味着它就必然值得买入。沃辛顿阐述了看空理由，首次覆盖该股票时给予 “减持” 评级，目标价为 80 美元，这意味着较上周五的收盘价可能下跌 56%。作为Circle公司IPO的主要承销商之一，摩根大通给出的“减持”评级可能让人感到意外。但沃辛顿在报告中写道，该股目前的高估值已经“超出了我们的舒适区间”。摩根大通对Circle的整体看法与伯恩斯坦类似：公司已经在“赢家通吃”的稳定币市场中占据了坚实的份额，而美国即将出台的新法规将让Circle及其在金融、支付和零售领域的合作伙伴的运营更加顺畅。但沃辛顿认为，推动公司近期股价上涨的更多是投资者的热情，而非基本面因素。“我们非常认可Circle的管理团队，并对稳定币及USDC的高速增长前景充满信心，”沃辛顿写道，“但我们认为Circle目前的市值偏高。”另一家主要的IPO承销商高盛在伯恩斯坦和摩根大通之间采取了折中立场，对Circle给出了中性评级。不过，分析师詹姆斯·亚罗（James Yaro’s）给出的83美元目标价，在当前股价水平下看起来依然相当悲观。亚罗认为，即使与同类的加密相关公司如Coinbase、Robinhood和盈透证券的高端估值相比，Circle也理应享有溢价。“我们认为CRCL是一个独特的资产，因为它是唯一一家专注于稳定币、并在公开市场上市的公司，这是加密生态系统中独特的组成部分，而且不直接受到加密货币交易价格波动的影响，”亚罗写道。但Circle当前的股价约为其未来12个月预期调整后收益的145倍，这样的估值让高盛感到难以接受。亚罗指出，其同行的估值溢价还不到Circle的四分之一。在一系列新的研究报告发布后，Circle的股价周一上涨了3.4%，达到186.50美元。对于大多数股票来说，这样的涨幅已经值得庆祝，但对于习惯了每日两位数波动的Circle股东来说，这只是办公室里平淡无奇的一天。也许随着距离IPO初期的狂热期越来越远，这只股票会逐渐趋于平稳——至少这会让华尔街的分析师们工作起来更轻松一些。不过，即便七月行情更加平静，也难以平息围绕Circle及其天价估值的争论。目前，大多数旁观者似乎都认同，这家公司是创新的先行者，正顺风而行。但对于这只股票接下来会如何表现，却众说纷纭。
本文为Barron's原创文章。英文版见2025年6月30日报道“Circle Stock Rocketed After the IPO. Wall Street Disagrees on What Happens Next”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。） | 
狗仔卡
发表于 2025-7-1 04:02 PM
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