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[转贴] 杠杆型ETF加剧美股动荡|巴伦投资

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发表于 2025-7-5 09:18 PM | 显示全部楼层 |阅读模式


杠杆型ETF加剧美股动荡|巴伦投资

 里维斯·巴拉汉姆 Barrons巴伦
 2025年07月04日 22:40

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随着市场从“解放日”关税的影响中反弹,黄金矿业公司、加密货币以及科技股都成为了赢家。





作者|里维斯·巴拉汉姆
编辑|胡咖萌

如果说杠杆单一股票交易型基金(ETF)有一个合理的用途,那就是用来测试能力。如果你的理财顾问推荐你买这种产品,他就不及格,应该立刻被解雇。

这类ETF助长了市场上的“要么翻倍、要么归零”的心态,而如今波动如此剧烈的美股市场,已经越来越像一个赌场。不过,当你看到市值9.23亿美元的GraniteShares 2x Long COIN Daily ETF(代码:CONL),通过杠杆放大对加密货币交易所Coinbase Global的敞口,在三个月内暴涨233%,而更为常规、规模高达1.4万亿美元的Vanguard标普500 ETF(VOO)同期只涨了10.9%时,你很容易就会产生“搏一把”的冲动。

第二季度有30多只杠杆型ETF上市,这些产品承诺将特定股票的日收益翻倍,代码五花八门——从Defiance Daily Target 2X Long ARM(ARMX)到Leverage Shares 2X Long XYZ Daily(XYZG),应有尽有。今年以来,已有70多个此类产品问世。由于其高杠杆属性,这些ETF几乎肯定会在每个季度的业绩排行榜上名列前茅,或者垫底。但从长期来看,它们很可能会成为糟糕的投资选择。

最受欢迎的,是规模达61亿美元的Direxion Daily TSLA Bull 2X Shares(TSLL),它承诺每天实现特斯拉收益的两倍。今年以来,由于消费者的抵制,以及马斯克与特朗普时断时续的关系,该公司股票经历了过山车般的行情。而类似上述ETF产品,其杠杆是基于每日收益计算的,所以在较长时间周期内,尤其是在波动剧烈的市场中,它们的表现往往不如人们预期。截至2025年6月30日,特斯拉股价下跌21.3%,而上述ETF已暴跌了56.6%,要想回本需要上涨130.4%——几乎是特斯拉股票所需27%涨幅的五倍。即使你看好特斯拉,也别碰这只ETF。

尽管季度初期波动剧烈,但整体市场的最终表现仍然良好。自4月2日至4月8日,特朗普宣布大幅加征关税后,Vanguard标普500指数ETF下跌了12%,但在他宣布推迟关税后又迅速反弹。华尔街交易员为应对这种现象,创造了“TACO”这个缩写,意思是“特朗普总是临阵退缩”。他们的操作策略是:在特朗普宣布关税、市场下跌时买入,在他退让、市场回升时卖出,如此循环反复。

尽管不断喊着要加征关税的特朗普,已经越来越像“狼来了”故事中的男孩,但无视他的命令无疑是愚蠢的。在共和党国会的支持下,特朗普几乎主导了上个季度加密货币的行情反弹——从推动建立国家加密货币储备、主办数字资产峰会,到他的家族推出以特朗普命名的加密货币业务,再到他对参议院“天才法案”的热情支持(该法案旨在对稳定币实施监管,稳定币是一种由政府支持、用于兑换其他代币的加密货币)。所有这些举措都在为一个正在削弱美元作为全球储备货币地位、且由少数富豪掌控的资产类别赋予合法性。比特币流通量高度集中,前2%的“钱包”掌控着93%以上的流通。

无论好坏,散户投资者现在都可以参与其中。晨星的数字资产基金类别成为本季度表现最好的类别,平均基金上涨了27.9%。备受欢迎的750亿美元规模的iShares比特币信托基金(IBIT)上涨了29.5%。科技类基金也从第一季度的下跌中恢复过来,彼时它们曾下跌10%,而上个季度平均上涨了23%。规模最大的科技ETF——1000亿美元的Vanguard信息技术ETF(VGT)上涨了22.4%,而以科技股为主的3530亿美元的Invesco QQQ(QQQ)则上涨了17.8%。

不过,科技股占据主导地位早已不是新鲜事。真正的新变化,是海外和黄金矿业股票的强势回归。本季度,海外小盘股基金表现大幅上扬。海外小盘/中盘成长型基金平均上涨18.5%,成为表现第三好的基金类别,紧随其后的是海外小盘/中盘混合型和价值型基金,分别上涨16.8%和15.2%。Hood River国际机会基金(HRIIX)是本季度海外小盘/中盘成长型基金中的佼佼者,涨幅高达26.8%,但其持仓股票的平均市盈率只有14,远低于标普500指数的22倍市盈率,甚至低于美国小盘股基金iShares Russell 2000(IWM)的15倍市盈率。相比之下,Russell ETF本季度仅上涨了8.5%。

海外大型股同样值得关注。平均来看,海外大型混合型基金在本季度上涨了11.7%,而备受欢迎的4930亿美元先锋全国际股票指数基金(VXUS)则上涨了12.1%。该基金的市盈率为14。今年以来,先锋ETF的涨幅为18.3%,相比之下,先锋标普500 ETF上涨了6.2%,而景顺QQQ的涨幅为8.2%。

投资于黄金矿业公司的贵金属股票基金继续强劲上涨,上季度涨幅达到16.3%,今年以来更是大涨50.5%,备受市场瞩目。

这也可以理解,毕竟过去几年矿业股表现都落后于黄金现货,如今正是追赶的好时候。市值1010亿美元的SPDR黄金ETF(GLD)上季度上涨5.4%,今年以来上涨25.7%——考虑到近期投资者对通胀和地缘政治的担忧,这同样可以理解。不过,黄金本应作为投资组合中的稳定对冲工具,而非投机性资产,因此这波涨势可能会有所降温,而矿业股的波动性尤其大。

可以说,如今最具性价比的投资选择是债券基金,尽管它们的收益率比过去高得多,但上个季度的回报依然平平。备受欢迎的1290亿美元iShares Core美国综合债券指数基金(AGG)本季度仅上涨了1.2%。在债券领域,主动型基金经理往往更具优势。1820亿美元的Pimco收益基金(PONAX)实现了2.1%的回报,但与股票基金相比仍然相形见绌。有趣的是,新兴市场本币债券基金成为一大亮点,平均上涨了7.7%,部分原因是寻求分散投资的投资者正在大量买入海外股票和债券。

长期资产流动趋势依然延续,但也出现了一些重要的细微变化。资金持续从共同基金流出,转而流入ETF。例如,从4月1日到5月31日,美国所有股票基金共获得了39亿美元的资金净流入,但美国股票型共同基金却流出了450亿美元(6月份的资产流动数据尚未公布)。Vanguard标普500 ETF吸引了305亿美元的股票基金净流入,抵消了股票型共同基金的资金流失。

同样,短期债券基金和货币市场基金继续保持强劲的资金流入,而投资于长期债券的基金则出现了资金流出。投资者希望获得收益,但担心通胀会对长期债券造成损害。

更有趣的是流向另类基金的资金,这类基金可以对冲市场下行风险。股票市场中性类别的基金吸引了14亿美元的资金流入,而共同基金在这一类别中占据主导地位,因为这种复杂的策略在ETF中管理起来更为棘手。两只顶级基金——贝莱德全球股票市场中性基金(BDMAX)和AQR股票市场中性基金(QMNNX)获得了大部分资金流入,分别为8.99亿美元和4.24亿美元(涵盖所有份额类别)。在4月2日至8日的市场调整期间,这两只基金表现良好,AQR仅下跌1.4%,而贝莱德则上涨了0.4%。今年以来,两只基金的表现也很出色,AQR上涨了14.3%,贝莱德上涨了8.2%。

不过,尽管市场中性基金是很好的分散投资工具,但它们也存在自身的风险。上述两只基金都大量使用杠杆,但与单只股票杠杆ETF不同,它们将投资分散到数百只股票,通过做多和做空头寸来平衡投资组合。

不过,任何投资都存在风险。最稳健的投资组合通常包含多种不同类型的资产。
版权声明:
本文为Barron's原创文章。英文版见2025年7月3日报Leveraged ETFs Dominated a Wild Quarter.文内容仅供参考,不构成任何形式的投资和金融建议;市场有风险,投资须谨慎。)

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