一年前，由于市场担心减重药物会影响对ResMed睡眠呼吸暂停治疗产品的需求，导致其股价下跌，我们当时建议买入ResMed股票。对于那些在此后持有该股并获得收益的投资者来说，现在仍值得继续持有。
2024年7月初，我们建议买入，当时该股因市场担忧被打压至192美元。市场担心礼来公司的一款新药会显著减少患者的阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）症状，从而降低对ResMed呼吸机和面罩的需求。
自那以后——即便礼来已经开始销售其OSA治疗药物——ResMed的盈利依然大幅增长。公司公布的数据显示，使用GLP-1药物的患者比未使用者更有11%的可能性使用CPAP产品。自巴伦周刊发表相关文章以来，ResMed股价已上涨32%，达到253美元。
需求增长一直保持稳定。根据FactSet的数据，分析师预计，从去年到今年，销售额年增长率接近10%，达到53亿美元，这一增速与2011年至2023年间略高于10%的年均增长率相近。
推动这一增长的原因在于，全球有近十亿人患有阻塞性睡眠呼吸暂停综合症（OSA），根据美国胸科学会的数据，越来越多的人开始购买相关产品。ResMed在其第三财季财报电话会议上表示，公司目前服务着1.51亿患者。ResMed与荷兰医疗设备公司飞利浦（Koninklijke Philips）共同主导着CPAP市场，并且还有很大的客户增长空间。
事实上，礼来的OSA治疗药物只能在部分患者中减轻，但无法彻底消除OSA，对所有患者也并非都有效。如果再考虑到CPAP机器可以与礼来的药物联合使用，那么ResMed的竞争压力就会有所缓解。
Needham分析师迈克・马特森（Mike Matson）表示：“我们注意到，截至目前，RMD尚未受到FDA于2024年12月批准礼来公司的Zepbound用于治疗OSA（阻塞性睡眠呼吸暂停症）的影响。”
其他对CPAP设备销售的威胁似乎也受到控制。私营制药公司Apnimed希望在2026年获得FDA对其治疗OSA药丸的批准。即便该药上市，近期试验结果显示受试者症状减少了56%，但该药不太可能完全治愈患者的病情。
马特森还指出，ResMed最终可能会收购Apnimed——后者在今年4月的估值为3.94亿美元——如果成真，ResMed将从Apnimed的成功中受益。除此之外，成立于2017年的Apnimed目前尚未开始获取患者资源，马特森表示，该公司至少要到2027年才会开始销售产品。
与此同时，市场对ResMed取得成功的预期最近进一步增强。在过去六个季度中，该公司每次都超出了分析师对其销售额的预期。尽管第三季度每股收益未达预期——这在以往并不常见——但0.3%的差距主要是由于税率高于预期，而与需求无关。因此，自去年七月竞争压力加剧以来，分析师们已经上调了今年的销售和盈利预测。
盈利增长的潜力看起来依然强劲。分析师预计，随着公司销售更多高利润产品，明年毛利率还将再提升一个百分点。管理层将不得不加大研发投入，这会使利润增长难以达到两位数的高速，但公司会继续回购股票，因此分析师预计，从今年到2029年，每年每股收益将以大约11%的速度增长，届时有望达到14.36美元。
这种增长有望推动该股上涨，目前该股的市盈率为未来12个月预期每股收益的23.7倍，较其历史水平偏低。这个估值低于过去三年最高的36倍。虽然短期内未必能回到那个高位，但只要公司持续证明自身不受GLP-1药物威胁，股价依然有望上涨，尤其是因为未来多年都将保持增长。
至少来看，其市盈率很可能不会跌破20倍——这是自去年七月市场恐慌以来的低点，也是第三季度财报发布前的水平，当时该股一天内大涨了10%。
有时候，最好的操作就是按兵不动。继续持有这只股票。
狗仔卡
发表于 2025-7-18 07:19 PM
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