编辑｜蔡鹏程
本周，内存芯片制造商美光科技公布了一份亮眼的财报，其最新季度业绩远超预期，并对当前季度给出了极为出色的展望。这一超常表现凸显了当今科技硬件领域的一个关键动态：2026年预计将出现严重的内存短缺，其程度甚至可能超过2020年和2021年由疫情引发的芯片供应危机。这对内存公司来说是利好，但对覆盖众多电子产品的客户而言则不然。
长期以来，内存芯片被视为标准化商品，行业发展始终伴随着剧烈的库存波动与价格周期。主要的内存制造商——美光以及韩国的SK海力士和三星电子——的销售增长和毛利率通常都会经历大幅波动。
在2023财年第二季度，美光的销售额同比下降53%，毛利率也大幅转为负值。而在本周的财报中，美光的销售额同比增长了57%，毛利率达到56%。针对当前季度，美光预计营收将增长132%，毛利率将升至68%，这已经非常接近英伟达在行业内领先的利润率水平。对于拥有大量固定成本的存储公司来说，销售的快速增长会带动利润更加迅猛地提升。
但AI投资热潮打破了以往的周期规律。AI服务器需要大量内存。例如，英伟达的DGX GB300服务器机架除了配备17太字节更常见的双倍数据速率内存（DDR）外，还使用了20TB极其昂贵的高带宽内存（HBM）。其他类型的DDR内存则用于包括智能手机、个人电脑和汽车在内的一系列电子产品中。
根据市场调研公司IDC的数据，全球服务器市场在第三季度增长了61%，达到1120亿美元。随着AI数据中心的资本预算激增，最大的赢家依然是英伟达，不过存储器制造商紧随其后。受高售价与高毛利率的驱动，它们正在尽可能多地将产能转向HBM。
美光已售罄整个2026财年的HBM产能（该财年于明年8月结束），2027财年的订单也在快速排满。SK海力士和三星电子的产能同样全部售罄。为缓解产能短缺，美光甚至关闭了其经营多年的消费级产品业务线——英睿达（Crucial）。
美光与另外两家厂商正全力扩充产能，今年和去年是它们资本支出最高的两年。但这些新建工厂的产能无法及时释放，难以缓解明年的供应短缺压力。而向高带宽存储芯片（HBM）转型的生产策略，进一步加剧了整体芯片的短缺状况：每生产1GB的HBM内存，厂商就要牺牲3GB的DDR产能，且随着下一代HBM的到来，这一产能置换比例还将进一步扩大。
如同当下资本市场的诸多热点议题，这一轮存储芯片行情的背后，绕不开一家私营企业——OpenAI。今年10月，该公司与三星、海力士达成协议，锁定了全球超三分之一的存储芯片产能，用于其规划投资5000亿美元的“星门”（Stargate）人工智能数据中心项目，这一举措直接挤占了其他客户的采购空间。
让情况更加复杂的是，为降低服务器能耗成本，英伟达在DGX GB300机型中改用低功耗DDR芯片。这使得英伟达服务器的存储需求，与使用同款DDR芯片的高端智能手机厂商形成直接竞争。与此同时，高端消费电子设备正纷纷加码存储配置，以支持设备端人工智能功能的运行，进一步加剧了芯片需求压力。
美光此番亮眼业绩并未出乎投资者的意料——其股价今年已累计上涨218%——但即将到来的芯片短缺危机，或许会成为市场的意外冲击。
当大量需求集中涌向有限的存储芯片产能，很可能会重演2020至2021年的一幕。当时尽管汽车需求强劲，美国汽车制造商最终仅售出了约1500万辆汽车，远低于往年水平。
据金融数据公司Alphasense统计，从2020年至2022年，各企业财报电话会议中提及芯片供应链问题的次数高达2821次，而在随后三年里，这一数字仅为459次。如今，历史可能又要重演。明年，我们很可能会频繁听到管理层大量评论内存短缺如何推高成本、拉低销售。
据市场研究机构Counterpoint估算，第四季度存储芯片价格将环比上涨约50%，预计2026年上半年还将再涨40%。
凭借强大的市场地位与议价能力，苹果和三星仍能保障智能手机的生产供应，但其他厂商恐怕就没那么幸运了。Counterpoint 高级分析师Yang Wang表示：“对于那些在市场份额与利润率之间缺乏腾挪空间的厂商而言，接下来的日子将会十分艰难。”
受到影响最大的是那些生产廉价安卓手机的中国厂商，但即便是苹果和三星也可能选择通过降低其他组件配置来进行应对。Counterpoint目前预计，由于供应紧张和零售价格上涨，2026年智能手机出货量将会下降。
经历过疫情期间芯片危机的人会发现，2026年甚至2027年的市场景象似曾相识，且同样令人沮丧。但如果回顾存储芯片行业的发展历史，我们可以预见，这一轮短缺周期过后，随之而来的下行周期也将同样猛烈。
狗仔卡
发表于 2025-12-20 06:15 PM
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