甲骨文称“相信OpenAI融资履约能力”，为何股票还在跌？

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甲骨文称“相信OpenAI融资履约能力”，为何股票还在跌？

原创 Eva Roytburg 财富FORTUNE

2026年2月6日 07:04

2025年9月23日，OpenAI公司CEO山姆·奥特曼在德州阿比林市的“星际之门”AI数据中心接受媒体采访。图片来源：Kyle Grillot—Bloomberg/Getty Images

最近，甲骨文公司宣布将融资500亿美元用于AI基础设施建设。消息一出，甲骨文当日开盘走高。但是在甲骨文提醒了投资者该基础设施的服务对象后，甲骨文股价在收盘时最终收跌。

上周日晚，甲骨文公司宣布，该公司计划2026年通过债权和股权融资500亿美元用于数据中心建设，其目的在于为公司的云业务客户提升数据中心容量。周一开盘后，市场的反映还是比较积极的，甲骨文股价在早盘交易中上涨约 2%。投资者显然将这一消息视为AI基础设施需求旺盛的证据。另外，甲骨文虽然目前已有千亿美元的债务，但市场似乎也对它的化债方案展现了一定的信心。

就在甲骨文股价在168美元的价位小幅波动之际，甲骨文的社交媒体团队发布了一条声明。

该公司在X平台上发帖称：“英伟达与OpenAI的协议，对我们与OpenAI的财务合作毫无影响，我们仍对OpenAI的融资和履约能力抱有高度信心。”

对这一则声明，市场的反应迅速且剧烈。甲骨文发这条声明本来是想增强市场信心的，没想到反而向本就关注甲骨文债务问题的投资者释放了负面信号。

风投家亚历克斯・科利奇在X平台上直言：“这话说得简直就像银行遭到挤兑时的托词。” 

这条声明发布后仅数分钟，甲骨文股价便开始暴跌，最终收于160.06美元，跌幅达到2.79%。甲骨文本想通过这条声明证明自己的独立性，结果反倒提醒了所有人它对OpenAI的高度依赖，以及由此产生的风险。

需要说明的是，甲骨文的五年期信用违约掉期率也下跌了17%，这一信号表明，投资者对甲骨文的债务管理能力和避免信用评级下调的能力还是有信心的。问题在于为何该公司的股票也出现了下跌。

最近，微软和英伟达的股价均因与OpenAI的关系而出现了下滑，这向市场传递出了一个信号：投资者对AI行业仍然看涨，但对ChatGPT的研发者OpenAI却未必。

之前的市场预期认为，英伟达将对OpenAI进行大规模股权投资，说不定在OpenAI的下一轮融资中，英伟达的投资规模将达到1000亿美元。但是上周末的报道显示，这笔交易已陷入停滞，而且这项协议也不具备任何约束力。英伟达CEO黄仁勋的表态也侧面印证了这一消息。他强调，这笔融资“并不是一项正式承诺”，双方只是具有初步意向。黄仁勋还表示，英伟达对OpenAI的每一笔投资都将分阶段进行决策。

黄仁勋还重申，英伟达“肯定会参与” OpenAI的新一轮融资，这或将成为英伟达“规模最大的一笔投资”，但金额绝不会达到1000亿美元。上周，由于投资者对微软的AI投资感到不安，微软的股票价值蒸发了3600亿美元。尽管微软的业绩远超市场预期，但该公司披露的一项数据仍然引发了抛售潮——微软有6250亿美元的未完成订单，其中有45%（近2500亿美元）与OpenAI有关。与此同时，微软AI云算力业务的收入增长也陷入停滞，这一信号表明，这项业务可能很难实现足以支撑其债务的爆发式收入。

如何在公开市场给一家非上市公司定价？

越来越多的迹象表明，曾被视为增长引擎的OpenAI，现在已被市场视为一个巨大的风险源。前几个月，凡是涉及OpenAI发布公告的事，但凡涉及巨额投资——比如建数据中心、采购大额芯片订单、签大额合同等等，像亚马逊、微软、谷歌和英伟达等公司的股票就会大幅增长。其背后的逻辑简单且直接：只要是OpenAI的需求，就值得资本去布局。尽管有批评者诟病这类合作存在“循环融资”的问题，但市场的主流预期始终认为，跟OpenAI有关的这些公司最终都会获益，要么是通过自身市值的增长，要么是通过实际营收的增长。

但是现在，这一预期已经开始瓦解了。它的核心问题在于，OpenAI作为一家非上市公司，与美股“七巨头”开展了大量合作，却从不披露任何信息能让市场评估其风险。这一点让越来越多的投资者感到了不安。

OpenAI已宣布将在算力、电力和基础设施等方面投入约1.4万亿美元，但它目前的年化营收仅有200多亿美元。OpenAI希望通过持续融资来填补这个巨大的资金缺口，这就意味着它每一轮融资的规模都会越来越大，估值也会越来越高，而且投资者的范围只会进一步收窄。但是现在，市场显然已经对这种模式感到了警惕。

英伟达的表态，更是加剧了市场的不安情绪。黄仁勋强调，英伟达对OpenAI的巨额投资承诺并不具备约束力。这时，人们不禁要问一个更沉重的问题，这个问题甚至超出了英伟达的投资承诺本身——如果OpenAI的融资出现了变数或延期，那么，那些为匹配所谓的市场需求而已经建成的AI基础设施，又将何去何从？

对于甲骨文和微软这种要通过加杠杆来满足OpenAI相关需求的企业而言，这个问题的重要性更是不言而喻。

而甲骨文呢？甲骨文并未坐等OpenAI完成新一轮融资，而是早已借债搞起了AI基础设施建设，而且还宣布未来几年会继续进行大规模投入。然而一旦双方的合作成果达不到预期，这些前期投入无疑将成为烫手山芋。这也就是为什么当甲骨文发文力挺OpenAI，说“相信它的融资和履约能力”时，投资者却反而从中听出了孤注一掷和输不起的意味。（财富中文网）

译者：朴成奎