编辑｜刘洋雪
在近期软件股暴跌、比特币周期性冬季崩盘、美元持续疲软以及贵金属“迷因化”炒作的市场残局中梳理，可以发现一个有趣却不算意外的结论：市场上一些最“乏味”的传统股票，正迎来数十年来最佳的开年表现。
尽管国际油价大幅下挫、全球原油供应看似过剩，但埃克森美孚今年以来涨幅已超20%，雪佛龙也上涨了16%。
消费者也许正在勒紧裤腰带，在高通胀环境下抵制持续涨价，但必需消费品板块录得自1997年以来最强的1月涨幅。好市多上涨15%，沃尔玛本周早些时候市值更是突破1万亿美元大关。
大宗商品价格上涨，也让自由港麦克莫兰、纽蒙特等企业所在的、一向沉寂的原材料板块受益，年内涨幅达11.4%。
这三大板块的上涨均有合理支撑：能源股受益于AI投资热潮带来的电力需求预期；在创纪录的食品价格通胀背景下，消费支出更偏向“宅家”需求，必需消费品板块因此受益；大宗商品价格则直接支撑了矿业股的利润。
凯投宏观副首席市场经济学家乔纳斯・戈勒曼（Jonas Golermann）表示：“在一定程度上，这一趋势可以归因于过去数月美国经济数据的改善。相较于搭乘长期AI热潮的科技公司，非科技股通常被认为对经济前景更为敏感。”
这一风格切换也体现在宽基指数上：标普500等权重指数年内涨幅近5%，而市值加权的标普500指数仅上涨0.74%；科技股权重偏低的道琼斯工业平均指数上涨3.3%，距离50000点仅一步之遥；罗素2000中小盘指数涨幅达6.2%。
投资者或许早已厌倦等待数千亿美元AI支出兑现预期收益，微软四季度财报、以及市场对亚马逊2000亿美元资本开支目标的反应，都印证了这一点。
资金从科技股轮动到“实体”板块，有助于缓解2025年市场面临的最大问题之一：市场广度不足。据标普道琼斯指数公司的数据，截至去年11月，标普500指数年内约88%的涨幅来自该指数前100只成分股。自那以后，市值靠后的400只股票贡献了该基准指数涨幅的76%。
今年以来，六家市值最大的巨型科技股中（这六家企业合计占标普500总市值62.7万亿美元的约三分之一），有四家处于下跌区间，表现最好的苹果也仅上涨3.2%。
当前这轮市场轮动的另一个因素，可能与AI对实体经济的预期影响有关。从能源角度来看，当然，我们看到了预期的电力需求。就材料而言，我们可以看到在关键的数据中心建设以及由AI驱动的技术中，对白银和稀土元素等关键部件的需求。在利润微薄、物流挑战不断的必需消费品领域，股价可能正在反映AI引领的效率提升和降低对昂贵企业软件依赖所带来的预期收益。
投资者显然也愿意押注这一点：美银数据显示，流入必需消费品板块的股票及ETF资金，创下2008年以来最高水平；该行分析师认为，“该板块仍有上涨空间，主动型基金对其配置比例依旧偏低”。
非科技板块的盈利表现也十分稳健：能源、原材料、必需消费品板块，估计将贡献标普500去年四季度合计6264亿美元利润的约11%，而2024年这一比例仅为 6.6%。
爱德华·琼斯（Edward Jones）高级全球策略师安杰洛·库尔卡法斯（Angelo Kourkafas）表示：“在多年由科技驱动的市场领涨之后，力量的天平正在发生转移，并为多元化投资组合创造了机会。”
狗仔卡
发表于 2026-2-8 11:34 PM
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