牺牲半年利润，阿里All in AI | 巴伦中概

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牺牲半年利润，阿里All in AI | 巴伦中概

阿里巴巴2025财年Q3财报呈现“营收稳增、利润大降”的特征，本质是公司以短期盈利为代价，聚焦核心赛道加码投入。财报显示，总营收同比增长2%至2848亿元，但经调整净利润同比下滑67%。

作者｜李婧滢

编辑｜刘洋雪

3月19日盘前，阿里巴巴披露了2025财年第三季度业绩。财报表层呈现营收稳步增长、利润大幅回落的特征，这主要是因为吴泳铭领衔的管理团队摒弃被动式降本增效路径，以短期盈利为代价，聚焦核心赛道加码投入。

从核心财务数据来看，本次财报的核心矛盾并非营收增速，而是盈利端的阶段性承压。截止2025年Q3，公司总营收达2848.43亿元，同比增幅约2% ；剔除已处置的高鑫零售和银泰等非核心业务后，同口径营收增速回升至约9% 。在电商行业内卷加剧、国内消费复苏节奏平缓的宏观背景下，这一增速主要依托云业务与海外业务拉动，其中，阿里云收入同比增长加速至36% ，AI相关产品收入连续十个季度实现三位数增长；而传统货架电商增长触及瓶颈，客户管理收入同比增长仅1%，略低于行业平均水平。

盈利层面的表现更为显著，经营利润同比下降74%至106.45亿元，归母净利润同比下滑约67%至163.22亿元，经调整净利润同比下滑67%至167.10亿元 。此次利润大幅回落并非经营效率恶化，而是公司主动战略投入所致，资金主要投向淘宝闪购（原“饿了么”） 等即时零售业务的补贴布局，以及AI与云计算板块的算力基建、技术研发。本质是舍弃短期盈利，以抢占即时零售市场份额，卡位人工智能产业发展机遇。现金流层面，受战略性投入影响，公司自由现金流为113.46亿元，同比大幅下降71% ；营销费用虽有所攀升，但高强度投入彰显了战略进攻的决心。

当前阿里巴巴已告别多元化粗放扩张阶段，各业务板块分化态势清晰。中国零售电商板块推行"以利润换市场、以高频带低频"的策略，淘宝闪购联合构建即时零售生态，虽阶段性补贴拖累板块盈利，但业务成效凸显：日均订单峰值突破1.2亿单，月度交易用户突破3亿，带动手机淘宝DAU同比增长20% 。88VIP会员规模持续双位数增长，总数已超过5900万。

公司意图通过即时零售场景，将传统购物平台升级为综合生活服务入口，筑牢核心用户壁垒。因此云计算与智能业务成为财报核心亮点，板块收入同比增长36%至432.84亿元，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长。即便部分产品上调价格，AI算力资源仍处于"供不应求"状态，MaaS平台业务呈现高速增长态势。

阿里云已从传统IT基础设施服务，升级为涵盖自研芯片、大模型、算力租赁的全栈AI服务体系，成为公司长期增长核心引擎。面向C端的千问App在与淘宝、高德等生态接入后，月活跃用户数已突破3亿。奈何当前板块体量有限，暂无法覆盖电商业务的投入亏损。

反观菜鸟、本地生活、数字媒体等非核心板块，此前提出的"1+6+N"分拆计划已正式终结，公司明确经营导向，业务架构已调整为四大部门（中国电商集团、国际数字商业集团、云智能集团、"所有其他"业务），非盈利、非核心关联业务将逐步边缘化或剥离处置，聚焦主业实现资源最优配置。

图片来源：百度股市通

从资本市场角度看，未来股价将呈现“短期盘面承压下行，中期逐步震荡修复”的趋势，主要原因是本次利润下滑幅度超出市场普遍预期，短线资金获利了结、避险离场将带动股价低开，属于利空落地的正常反应。当然股价不会出现大幅暴跌，一方面是头部机构早已预判公司战略投入带来的盈利压力，股价已提前消化部分利空；另一方面即时零售的用户增长、云计算业务的高景气度将形成估值支撑。根据期权市场定价，市场预期业绩后股价波动幅度约为5.75%，预计短期跌幅区间可控，维持在3%-8%。

短线波动过后，股价将进入修复周期。业绩说明会管理层释放的补贴周期、盈利拐点预期，以及云业务AI订单落地进度，将成为资金回流的关键催化剂。当前花旗、麦格理等头部投行仍维持"买入"或增持评级，目标价分别为195港元和216港元，显著高于当前股价。

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