还在做空人民币？小心央妈!（转载）

小呵呵

货币“保稳定、抗风险”的信号隐现。

我们在央行930政策后指出货币放松开始加码，1月16日在《等风来，央妈到底要什么》指出央行“先监管、后放松，新年到两会是放松敏感期”。然而，近期人行第二次降息后，两位技术型官员的发言，可能暗示货币政策正在进入新阶段。具体来说：

1）2月28日外管局管涛司长撰文，将当前情况与亚洲金融危机相类比；

2）3月4日，易纲行长表示“汇率可保持基本稳定，无调整人民币浮动区间迫切需要”；

从上述信号来说，货币当局对当前人民币市场的贬值压力，已经开始感到担忧。从这个角度来说，央行可能正在进入“防风险”为核心的”风险应对模式“。

防风险，首先要稳汇率。

易行长的表述，显然使得此前一些外资机构所持”汇率波动区间放开“预期落空。由于当前人民币即期汇率已经打在跌停板上，如果日内交易区间不放开，则显然即期汇率只能跟着中间价走。如果中间价不动，则人民币对美元的即期汇率，贬值空间为0，升值空间为+4%。基于易纲行长的表述，我们再次强调，当前继续做空人民币所承受的风险远大于潜在收益。在央妈拥有大量筹码的背景下，与其对着干、继续做空人民币，显然并非明智之举。


防风险、稳经济，需要松货币。

有意思的是，在2次降息、一次全面降准、以及多次公开市场操作之后，潘功胜行长今日在接受采访时，提到了“在不断评估房地产金融政策”。正如我们在前天《关于地产—政策取向的大拐点》一文中所述，政府的房地产政策重心已转向“稳价格”。且在总量供给充裕的背景下，金融对地产需求的支持，是当前“稳地产价格”的必要条件之一。从“防硬着陆，防恐慌性资金外撤”的角度来说，货币政策（尤其是针对地产需求）的放松，应该只是时间问题。

为什么“稳汇率+松货币”可以做到？

总有人用蒙代尔三元悖论来质疑，人民银行“松货币”同时如何能做到“稳汇率”。其实很简单：

首先，因为中国跨境资本并非100%自由流动，所以本身就不会违反三元悖论；

其次，境内外利差的确对汇率有影响不假，但问题是这个利率是长期还是短期利率？如果短期的货币放松，导致中长期增长前景改善，使得长期利率上行预期上升，是否也能对民币汇率产生支撑？

汇市已有反转迹象

近期，离岸市场人民币金融债收益率在大幅上升之后已有所回落，尽管其中有部分无风险利率下降带来的因素。但总的来说，我们更多的理解为人民币资产的风险溢价开始有回落的趋势。我们再次强调，从2015年来看，资金流入的概率和潜在规模，将大于流出。总结下来一句话，人民币贬值开始让央妈担心了，所以别跟央妈拧着干。

源济

小呵呵

美元暴跌中间价大涨 人民币一度狂飙逾350点（转载）
2015年03月19日 10:57  FX168           


　　FX168讯 人民币兑美元(6.1960, -0.0334, -0.54%)即期周四(3月19日)早盘急升至两个月新高，较昨日收盘价一度暴涨近350点。市场人士认为，美联储6月加息预期降温，导致美元指数(98.8368, 1.0159, 1.04%)隔夜暴跌，加之央行[微博]大幅上调人民币中间价，共同促使人民币汇率大幅飙升。

　　北京时间10:49，人民币兑美元即期报6.2040元，盘中最高一度触及6.1938，为1月16日以来新高；上日收报6.2294元。

　　今日人民币兑美元中间价大幅高开近一百点至6.1460元，为2月26日以来最强，百分比升幅也为2月6日以来最大，上日中间价为6.1556元。这是中国央行(PBOC)连续第三日上调中间价。

　　美元/人民币一个月隐含波动率下跌6个基点，报2.20%，已连续第4日下跌。

　　离岸人民币兑美元(CNH)大涨0.51%或313个基点，报6.2058元，为1月16日以来盘中最强；有望创2011年10月以来四日最大涨幅。

　　事实上，自本周以来人民币持续大幅攀升。相关文章请参看两会后为何突然爆发？人民币暴涨的七大原因揭秘

　　美联储(FED)周三在政策声明中将2015年底的联邦基金利率预估中值自12月份的1.125%下调至0.625%；分析师们认为6月份首次加息的可能性下降。此外，美联储对强势美元发出警告。

　　受此影响，周三美元遭遇“大屠杀”。相关文章请参看美联储决议猜想全部应验！细数“屠杀”美元的四宗罪

　　华创宏观团队指出：“美联储在FOMC声明中删除“耐心”措辞，撤销对公众利率将维持在低位的承诺，这将增强利率的不确定性，6月加息降温，人民币汇率所受冲击或减轻。”

　　光大证券宏观组崔嵘、徐高亦在研报中称，美联储3月会议偏鸽派使得加息预期降温，并将首次加息时点概率由6月略推后至9月。但欧央行QE政策的持续，意味着美元指数可能出现的回调幅度有限。在首次加息时点明确前，美元的回调幅度都将有限。

　　上述研报也认为，人民币汇率阶段性贬值压力缓和，长期有待内部经济增长企稳来扭转风险偏好。未来人民币的贬值预期是否根本扭转在于人民币资产是否能带来风险调整后的正利差优势。

　　野村(Nomura)分析师Craig Chan与Prateek Gupta在最新的一份报告中称，2月初的人民币中间价持稳或许给资本流动注入些许稳定性。

　　报告称，最新数据表明资本外流速度放缓，与更多刺激政策出台相辅相成；中国2月份资本外流规模或降至624亿美元。

　　野村认为，2月晚些时候及3月份出现的对人民币中间价下跌的忧虑，可能加剧了此前的资本外流。

　　报告并称，考虑到中国希望将人民币纳入IMF[微博]特别提款权(SDR)，以及中国央行近期声明，中国不太可能加入汇率贬值阵营。