美联储9月或将降息，但别误以为宽松周期要来了 | 巴伦政策

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美联储9月或将降息，但别误以为宽松周期要来了 | 巴伦政策

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上释放降息信号，表示"可能需要调整政策立场"，引发市场对9月降息的强烈预期。

作者｜妮可·古德金

编辑｜蔡鹏程

怀俄明州莫兰——在一家可以俯瞰提顿山脉的度假村里，杰罗姆·鲍威尔与来自世界各地的经济学家和央行行长们，正利用一个阳光明媚的周末讨论货币政策。

每年八月，堪萨斯城联邦储备银行都会在杰克逊霍尔举办经济研讨会。这项始于1982年的活动，最初只是为了吸引时任主席保罗·沃尔克来到西部，如今却已成为央行最受关注的聚会之一——至少在业内人士看来是这样。在这座曾是洛克菲勒家族活动场所、摆满动物标本和粗花呢装饰的旅馆里，央行行长们周五早上在快门声中相互交流，而身着REI户外装备的游客们则一脸困惑地旁观着这一幕。

就在几分钟前，在这次会议的最后一次主题演讲中，鲍威尔向市场释放了他们最想要的信号：美联储可能会降息，但除此之外，他并没有透露太多信息。相反，他借此机会表达了对劳动力市场的担忧，而这也是今年会议的主题。

鲍威尔表示，随着政策处于紧缩区间，风险平衡的变化“可能需要我们调整政策立场”。这虽然不是承诺，但已经足够让市场抓住这个信号。根据CME FedWatch工具，交易员们加大了对9月降息的押注，认为降息25个基点的概率接近86%。道琼斯工业平均指数飙升，创下今年首个新高，而债券收益率则有所下滑。

除此之外，鲍威尔的表态较为模糊。他强调货币政策“并非预设路径”，至于究竟会降息多少次、降息速度如何，则留待以后再讨论。

然而，他对就业问题的担忧始终摆在首位。鲍威尔形容劳动力市场处于“一种奇特的平衡状态”，即需求和供给正在同时减弱。7月的就业报告显示，过去三个月的月均新增就业岗位已降至3.5万个，而2024年期间的月均新增为16.8万个。

“就业面临的下行风险正在上升，”鲍威尔表示，如果这些风险继续显现，“它们可能会迅速表现为裁员数量大幅增加”。

这让从现在到美联储九月会议期间公布的数据变得尤为重要，首先就是八月的就业报告。如果数据疲软，可能会进一步为九月降息提供理由，并推动美联储进入更深层次的宽松周期。如果数据强劲，则会让鲍威尔有更多理由采取缓慢行动。

鲍威尔仍然认为美联储有足够的灵活性可以等待。他指出，美联储的利率“现在比一年前距离中性利率更近了100个基点”，这意味着货币政策的限制性有所减弱，因此没有必要急于迅速降息。

美联储可能也无需大幅降息。鲍威尔表示，所谓的R星——即在通胀稳定的情况下，能够让经济实现最大潜力增长的理论利率——现在可能比2010年代时更高。

“我们无法确定长期来看利率会稳定在什么水平，但它们的中性水平现在可能更高了，”他提到生产率、人口结构和财政政策等因素。实际上，这意味着即使降息两到三次，货币政策可能仍然处于收紧状态。

美联储双重使命的另一面是通胀。鲍威尔表示担忧，前总统特朗普的关税政策将在未来几个月持续推高物价，这将使央行的决策变得更加复杂。

对于那些期待货币政策迅速转向宽松的市场来说，鲍威尔实际上在低调地释放相反信号。换句话说，美联储可能会在九月降息，但这并不一定意味着新一轮宽松周期的开始。

美联储下月将公布经济预测摘要，届时可以看到委员会成员是否达成一致——以及他们预计今年余下时间会有多少次降息。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2025年8月23日报道“Powell Only Opened the Door to Rate Cuts. Don’t Get Ahead of Him.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）