由于人们对经济和通胀的担忧加剧，今年金价的涨幅远远超过了铜价。
铜被视为经济增长的押注，而黄金则是防御性的选择。猜猜现在哪种金属更受追捧？
周二，黄金价格再次创下历史新高，使今年以来这类贵金属的涨幅扩大到约40%。市场仍在消化一系列数据显示全球最大经济体面临滞胀风险的消息。
与此同时，股市的关注点则集中在英美资源集团与泰克资源公司之间价值530亿美元的合并案，这笔交易将诞生全球第三大铜矿公司。这反映出市场押注铜的长期需求依然强劲。
铜因价格能够反映全球各行业和各国对建设和扩张的需求，常被称为“铜博士”。如今，铜越来越被视为人工智能投资热潮以及为新技术提供电力基础设施的关键元素。
“铜正处于能源转型的核心位置，这也意味着矿山供应增长乏力的问题正被明显感受到，”美国银行分析师杰森·费尔克（Jason Faircloug）劳率领的团队在最近的一份行业报告中表示。
“精矿供应的紧张正越来越多地限制（中国）的产量，这可能会促使精炼铜的消费企业重新回到国际市场采购，”该团队补充道。
在一定程度上，这也解释了英美资源集团与泰克资源公司合并的动机，合并后的公司将在智利、秘鲁、加拿大和美国拥有资产。
不过，铜价同样对特朗普的关税政策非常敏感。今年七月初，当特朗普表示正在考虑对铜进口征收50%关税，铜价一度飙升至历史新高，但到了当月晚些时候，随着关税计划放宽，仅涵盖成品管道和电线，铜价随即大幅下跌。
这使得美国铜期货价格今年仅上涨了13%，达到每磅4.51美元，涨幅还不到同期黄金涨幅的三分之一。
这背后其实有一定道理。
当投资者预期工业扩张时，铜价会上涨；而当政策暗示经济增长乏力或通胀加速时，黄金则更受青睐。
当然，最近黄金投资者对这两种情况都感到担忧。
美国劳工统计局（BLS）周二对截至3月的12个月内的新增就业人数进行了大幅修正，将此前的统计减少了91.1万个岗位。凯投宏观的布拉德利·桑德斯（Bradley Saunders）表示，这使得月均新增就业人数从大约14.7万降至仅7.1万。
就业增长与经济增长息息相关，因此这次对劳动力市场强度的全面调整，很可能会引发华尔街分析师对GDP预测的一系列修正。
与此同时，8月通胀报告也将在本周四公布，受关税相关价格上涨的影响，消费者价格压力预计将再次上升。这很可能让美联储陷入两难境地——一方面要关注疲软的劳动力市场，另一方面通胀却在上升。
金价已经反映出这种“滞胀”困境，仅在过去一个月内就上涨了超过7%。目前黄金的交易价格为每盎司3648美元。与此同时，铜价与8月初相比基本持平。
而且，市场热情并没有放缓的迹象。
盛宝银行大宗商品策略主管奥乐·汉森（Ole Hansen）指出，几乎有一半的管理型资金投资者在大宗商品市场的敞口都与黄金相关，他表示，这“凸显了持续数月的反弹行情的强劲势头”。
他还提醒说，受初夏反弹影响，美国铜库存创下新高，这些库存很快可能被消化。
“鉴于美国只占全球需求的大约6%，由关税引发的贸易流向可能会逆转，这可能会导致供应重新回到以伦敦为基准定价的全球市场，”汉森表示。
另一方面，黄金有望受益于美联储降息预期升温、美元整体走弱以及围绕央行独立性的担忧。
“随着金价创下历史新高，全球各国央行放缓了购金步伐，但持续的地缘政治紧张局势预计将支撑黄金需求，”ING大宗商品策略师伊娃·曼瑟（Ewa Manthey）表示。
与此同时，“货币政策预期现在很可能成为黄金行情的主要驱动力，”她补充道。
本文为Barron's原创文章。英文版见2025年9月10日报道“Gold Outshines Copper. Investors Are Hunkering Down.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
狗仔卡
发表于 2025-9-10 10:05 PM
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