Sara Naison-Tarajano在高盛身兼数职，她与全球众多最富有的家族合作。
萨拉·奈森-塔拉亚诺（Sara Naison-Tarajano）在高盛身兼数职，她的工作对象包括全球许多最富有的家族。作为高盛的合伙人，她是私人财富管理资本市场以及高盛Apex的全球负责人，后者为客户家族带来投资机会。她还是“One Goldman Sachs”项目的联席负责人，该项目整合了投资银行、资产管理和财富管理服务。此外，她还负责为公司高管运营高盛合伙人家族办公室。
Naison-Tarajano表示，她所有的角色“在某种程度上都是相互关联的”。自大学毕业后加入高盛分析师项目以来，她已经在高盛工作了26年。
高盛自2021年以来，每两年对那些为超级富豪管理家族办公室的专业人士进行一次调查，其中三分之二的家族办公室管理的资产在10亿美元以上，旨在深入了解他们的投资重点和前景。她最近接受了 Barron’s 的采访，谈及9月10日发布的最新调查结果。调查显示，家族办公室偏好股票、另类资产和黄金，但并不青睐加密货币。
以下是经过编辑的对话内容。
Barron’s ：我们先从基础问题说起。什么是家族办公室？
萨拉·奈森-塔拉亚诺：家族办公室是一种为管理个人积累的大量资本而设立的实体或架构。它可以设立为有限责任公司、C类公司，或采取其他形式。自2010年以后，随着全球资本市场活动的增加和财富的创造，成立家族办公室的现象变得更加普遍。人们希望为这些资本建立起相应的基础设施和治理体系。如果没有一个明确的规划，这些资本很难代代相传，也难以实现你本人及下一代的使命。
Barron’s ：你通过Apex为家族带来了哪些投资机会？
萨拉·奈森-塔拉亚诺 ：私募配售往往符合家族办公室追求高回报的目标。这类投资是对企业的资本投入，有时会在企业上市前数年进行。如今，企业上市的时间比过去更晚。2014年上市的公司平均成立6.7年，而现在，首次公开募股（IPO）的公司平均已成立近11年。这意味着，在企业成长过程中进行的这些所谓资本募集，有更多的盈利空间。
高盛主导了Moderna的首轮私募融资，并在2018年与其他机构共同主导了该公司的首次公开募股。考虑到上市后的公司估值，这对私募投资者来说是一次巨大的成功（Moderna在私募市场融资26亿美元，IPO时公司估值达到75亿美元）。我们看到家族办公室与机构投资者一同参与投资。而在十年前，投资者几乎都是机构投资者。
一个较新的例子是人工智能云计算公司CoreWeave，该公司于三月上市。我们的一些家族办公室客户在公司上市前参与了融资。我们还参与了最近对波士顿凯尔特人队的收购。[这支美国国家篮球协会球队于八月被一个投资者集团收购，高盛参与了该交易。] 组建家族办公室联盟来做类似收购体育队这样的事情，我们已经做过很多次了。
Barron’s ：家族办公室在交易方面的兴趣大吗？
萨拉·奈森-塔拉亚诺 ：很大。许多拥有家族办公室的人本身就是创业者，通过创办公司积累了财富。他们通常能够接受流动性较差的投资，甚至在某些情况下愿意承担单一资产的风险。高盛最近对全球家族办公室的调查显示，他们将42%的资产配置在另类投资上（包括私募股权、对冲基金和房地产）。在美国，这一比例为46%。
家族办公室偏向于承担风险。这并不是说他们不会考虑对冲自己的头寸，实际上他们会这么做。但当你是为了几代人进行投资时，你对市场周期的担忧就会减少。在私人领域，他们一直专注于寻找那些能够长期运作的商业模式的公司。
Barron’s ：你的家族办公室客户也活跃于公开市场吗？
萨拉·奈森-塔拉亚诺 ：如今，家族办公室对公开市场的兴趣比过去18个月要高。除非出现某种外部冲击，否则经济似乎不会陷入衰退。大家都意识到，如果想让资本增长并避免财富缩水，就必须跑赢通胀。在过去100年里，以20年为滚动周期，标普500指数在每一个周期内都100%跑赢了通胀。
过去两年，股市上涨了大约50%。如果市场出现调整，我们的客户会把这当作加大投资的机会。今年四月，当特朗普总统宣布加征关税导致股市大幅下跌时，客户们也趁机在私募和公开市场资产上加大了投资。
Barron’s ：其他投资者可以从您合作的家族办公室中学到什么？
萨拉·奈森-塔拉亚诺 ：这些家族一直坚持自己的资产配置策略。只有在确有必要时，他们才会在边际上做出调整。例如，2023年他们的固定收益投资主要集中在短久期证券上。现在，他们的大部分固定收益配置都转向了久期三年以上的证券，这在预期利率将下降的情况下是合理的。但他们并没有改变固定收益资产的整体配置比例。
对于美国投资者来说，尤其是大幅调整资产配置的成本很高，因为涉及到税务问题。如果你卖出盈利的资产，就必须支付税款，然后还需要在新投资的资产中把这部分损失赚回来。
家族办公室在流动性需求方面非常谨慎，这是另一个值得关注的地方。此外，他们在另类资产上的配置比例很高，而这些资产正通过各种渠道变得越来越容易被个人投资者获取。
普通投资者需要了解这些投资的流动性条款，或许最好的方式是通过专业的资产管理人来管理和分散自己的投资组合。但考虑到我们刚才提到的一些趋势——比如企业上市时间延长、上市公司数量减少——另类资产在个人投资组合中确实有其一席之地。
Barron’s ：哪些公开市场板块最受富裕家族关注？
萨拉·奈森-塔拉亚诺 ：我们注意到，家族办公室对科技领域的投资显著增加。大约58%的受访者表示，未来12个月内他们计划加大对科技板块的投资，这一比例比两年前高出15%。此外，随着人工智能革命对能源的巨大需求，能源领域也成为关注的重点。医疗健康同样受到重视，一些家族希望走在创新前沿，推动治愈疾病、改变生活方式的突破。
Barron’s ：在你们的调查中，超过四分之一的家族预计未来12个月将加大对金融类股票的投资。他们为何对这一领域如此感兴趣？
萨拉·奈森-塔拉亚诺 ：大型商业银行、地区性银行以及资产管理公司一直是我们客户关注的重点。金融类股票因市场预期利率将下调，以及我们所见到的强劲资本市场活动而受到提振。今年首次公开募股（IPO）和增发活动较去年增长了20%以上。更多的市场活动对金融机构来说是个好兆头。
黄金也是我们众多家庭关注的另一个焦点，尽管投资策略小组认为黄金未必是对抗通胀的最佳方式。[在接受调查的家庭中，有24%表示他们正在购买黄金作为避险资产。]美国股票才是对冲通胀的最佳选择。黄金背后有一种储值的概念。我们的高盛研究策略团队预计黄金还有14%的上涨空间，近期黄金表现强劲，这很大程度上与地缘政治紧张局势有关。我认为这种情况不会改变。
Barron’s ：哪些私募股权投资最受富裕家庭欢迎？
萨拉·奈森-塔拉亚诺 ：体育和二级市场是当前的两大主题。对二级市场的兴趣增长非常显著[二级市场是指机构投资者将其持有的私募股权转售到二级市场]。由于私募股权领域的一级市场交易较为低迷，二级市场成为了一个重要的流动性渠道。投资者可以以我们认为有吸引力的价格进入市场。
购买二级市场资产也是降低私募股权J曲线风险的一种方式（J曲线风险指的是私募股权投资初期回报较低甚至为负，随后才逐渐上升）。因为你投资的是更为成熟的公司。对于家族办公室来说，二级市场也是一个能够接触到一些以往难以投资的优质私营企业的渠道。
体育投资正是投资与激情的交汇点。我们观察到一种本地化的趋势：人们希望购买那些与自己有情感联系地区的球队。我们的客户中，有人买下了自己从小观看的棒球队或足球队。体育投资与其他资产类别的相关性较低。家族办公室一直在寻找与其他资产类别相关性较低的资产。
Barron’s ：私募信贷是一个快速增长的资产类别。您的客户对此感到兴奋吗？
萨拉·奈森-塔拉亚诺 ：尽管在调查中，私人信贷的配置比例只从3%上升到4%，但这已经是一个显著的变化。如果有更多公司选择推迟上市，它们就需要寻求其他的融资渠道。过去，美国家庭很难投资于私人信贷，因为这类收益会被按普通收入征税。但在当前利率较高的环境下，净回报变得更具吸引力。这个领域不仅能为投资组合带来多元化，还能提供比高收益债券市场更高的收益率。直接贷款一直是私人信贷中的重要主题，有些策略目前仍能提供8%到9%的分红。
Barron’s ：富裕家庭如何看待加密货币？
萨拉·奈森-塔拉亚诺 ：对此的兴趣大幅提升，但大多数家庭并未真正投资。调查中只有33%的家族办公室涉足加密货币。他们也并未把加密货币当作对冲工具，而是把它视为一种基于表现的高风险资产类别。
这个趋势很有意思。2021年，有16%的家族进行了加密货币投资。到了2023年，这一比例上升到了26%。有些客户对加密货币非常熟悉，他们中很多人曾是对冲基金经理或大宗商品交易员。一些家族办公室对加密货币非常有信心，而另一些则还不知该如何看待它。
本文为Barron's原创文章。英文版见2025年9月11日报道“Which Investments Do the Uber-Rich Favor? This Wall Street Pro Knows.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
狗仔卡
发表于 2025-9-12 07:01 PM
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