编辑｜李婧滢
市场对人工智能（AI）支出的担忧正达到顶点，投资者纷纷警惕万亿美元规模泡沫的形成。但对微软而言，这并不成问题。
这一观点来自知名投资机构D.A. Davidson公司的分析师Gil Luria（吉尔·卢里亚）。他在周四重申了对微软股票的“买入”评级，并将目标价定为650美元，称微软有望成为“AI发展浪潮中最大的赢家”。当日微软股价小幅下跌至477.25美元，与标普500指数走势基本一致。
Luria并没有完全否认AI泡沫的存在，但他也没有完全站在争论的任何一边。他在报告中写道，无论AI领域是否存在泡沫，微软都是“布局AI的最佳选择”。
在谈到被视为AI投资典型代表的非上市公司OpenAI时，Luria的态度则略显消极。OpenAI的影响力如此之大，以至于像甲骨文这样的主要合作伙伴，都被视作其“影子标的”。
Luria写道：“虽然我们一直对OpenAI及其某些行为持有非常、非常批评的态度，但我们认为它不会消失。”他指出，OpenAI的最大产品ChatGPT，在AI聊天市场上大约占有75%的份额。
在最理想的情况下，如果OpenAI进一步聚焦自身业务，与边缘合作伙伴重新协商合同，“考虑到微软在OpenAI中的股份以及深度整合到OpenAI最有价值的算力资源中，微软将在相关支出中处于优先地位，”Luria强调。
他预计微软超过一半的Azure AI收入来自OpenAI，占公司总收入的6%。本质上，Azure是一整套基于云的服务，包含了用于构建和扩展AI应用的各类工具。
微软不断为这一平台增加更多AI功能。2021年，公司推出了Azure OpenAI，让用户可以通过云端访问OpenAI的聊天机器人。这项服务于2023年正式面向所有用户开放。
Luria周四写道，D.A. Davidson的专有开发者数据“持续显示Azure的强劲增长”。“在九月当季，Azure的表现继续显著超越谷歌云和亚马逊AWS，我们预计这一趋势将持续。”
其他机构同样持乐观态度。早在今年5月，瑞银（UBS）分析师就指出，Azure的增长速度已超过亚马逊和谷歌的云服务——其核心季度营收环比增长62%，远超竞争对手个位数的增幅。
虽然当时很难理解背后的原因，但分析师们怀疑，客户从其他微软服务转向Azure，对其出色表现贡献颇大。
微软在2025财年末表示，Azure云服务营收已突破750亿美元，同比增长34%。此前，公司一直将Azure的营收归入“智能云”板块，这次单独披露业绩似乎表明微软有信心让Azure的表现独当一面。
Luria指出，微软刻意将“需求高、波动大且难以预测的预训练计算业务”交由CoreWeave和甲骨文负责，自身则牢牢掌握OpenAI的应用程序接口（API）计算相关收入。
API，即应用程序编程接口，可以让不同的软件组件相互通信。就OpenAI而言，这一接口本质上允许其他企业将其生成式AI模型集成到自身软件中。
“API部分是OpenAI业务中最盈利的环节，这也让其更具可持续性，”Luria写道，“同时，大量API业务也为微软带来了向客户追加销售数据架构和其他基础设施软件的机会，从而带动增长，并提升整体AI业务的利润率。”
与此同时，微软也通过投资Anthropic以及开发自身AI技术来分散风险。这使得微软和亚马逊成为仅有的两家“通用型AI算力提供商”，而谷歌和Meta平台则押注于自身模型能否取得成功，这是一种风险更高的策略。
无论如何，微软与OpenAI的深厚联系不容忽视。自2019年OpenAI转为营利性机构仅几个月后，双方就展开了合作。如今，微软已经持有OpenAI集团公益公司（OpenAI Group Public Benefit Corporation）相当大的股份；截至10月底，该公司估值大约为1350亿美元。
狗仔卡
发表于 2025-12-5 07:07 PM
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