AI融资风险升高 OpenAI竟从股市救世主变成沉重包袱

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2025-12-08 08:25 经济日报／ 编译
刘忠勇／综合外电



OpenAI如今不再被视为AI技术的领先者，市场开始质疑这家 ChatGPT 的开发商缺乏获利能力，且必须急速扩张，才能负担庞大的支出承诺。欧新社


华尔街对AI相关企业的看法正在转向，焦点全落在两家公司：OpenAI 评价下修，Alphabet反而走强。


OpenAI如今不再被视为AI技术的领先者，市场开始质疑这家 ChatGPT 的开发商缺乏获利能力，且必须急速扩张，才能负担庞大的支出承诺。与此同时，Google 母公司则逐渐成为财力雄厚、在AI各领域都有布局的强势竞争者。



First Franklin Financial Services 首席市场策略师 Brett Ewing 说：「今年一开始大家还把 OpenAI 当成金童，而 Alphabet 的市况却完全不同。现在市场对 OpenAI 的态度明显冷静许多。」


在这股信心转变下，OpenAI 阵营的公司股价首当其冲——包括甲骨文（Oracle）、CoreWeave、超微（AMD），甚至微软、辉达以及持有 OpenAI 11%股份的软银，都面临沉重卖压。相较之下，Alphabet 走强带动的不仅是自家股价，相关公司像是博通（Broadcom）、Lumentum、Celestica、以及 TTM Technologies 等公司也同步受惠。


这场转变的幅度和速度都相当惊人。就在几周前，OpenAI 仍能引爆任何与其相关公司的股价大涨。如今，跟OpenAI扯上关系反而是个沉重的包袱。由于OpenAI 在这三年AI狂潮、乃至整个股市涨势中居于核心地位，这场转变的后座力不可小觑。


Ewing 说：「市场开始看见其中牵涉的复杂融资、交叉投资、债务安排。我相信 Alphabet 生态系也多少存在这些情况，但结果发现，这些交易对OpenAI而言太过夸张。意识到这点之后，市场信心就整个改变了。」


OpenAI 阵营的股票今年虽然上涨 74%，仍表现不俗，却已不及和 Alphabet 概念股大涨 146%。科技股为主的那斯达克 100 指数今年也上涨 22%。


外界对 OpenAI 的疑虑可回溯到 8 月，当时该公司推出 GPT-5，市场反应却相当两极。上月 Alphabet 发表全新的 Gemini 模型并获得一面倒的好评后，这股质疑声浪迅速加剧。结果，OpenAI 执行长奥特曼宣布启动「红色警戒」，集中资源强化 ChatGPT 的品质，并搁置其他计画，务求先把这款核心产品拉回到应有的水准。


外界对 Alphabet 的信心不只来自 Gemini，本身即是标普 500 中市值第三大的公司，且握有充裕现金，还拥有完整的相关事业，像是Google Cloud，以及逐渐具备影响力的半导体制造业务。更别说还有Alphabet 在 AI 资料、人才、通路上的优势，以及 YouTube、Waymo 等营运状况良好的子公司。


晨星（Morningstar）科技股资深策略师 Brian Colello 说：「现在愈来愈多人认为，Alphabet 手上的条件足以让它成为 AI 模型开发的主导者。就在几个月前，市场还把这个位置留给 OpenAI。如今变数更多、竞争更激烈，也更难确定 OpenAI 一定能稳拿这个头衔。」


在这场竞逐中，拿下第一或第二不只是面子问题，对两家公司本身和其合作伙伴更牵涉庞大的财务影响。举例来说，若使用者开始转向 Gemini、拖慢 ChatGPT 的成长脚步，OpenAI 未来要负担从甲骨文购买云端运算资源、或向超微采购晶片的成本，就会愈来愈吃力。


反观 Alphabet 的合作伙伴则因这波 AI 投资热潮而全面受惠。替 Alphabet 资料中心供应光学零组件的 Lumentum 股价今年已翻涨二倍，跻身罗素 3000 指数表现最强的前 30 档股票。协助 Alphabet 建置 AI 硬体的 Celestica，今年来股价也大涨 252%。另一方面，负责打造 Alphabet 采用的张量处理器（TPU）的博通（Broadcom），今年以来股价也劲升 68%。



Alphabet概念股今年表现远胜OpenAI概念股。 /撷自彭博