编辑｜王眉
迷信这事儿挺有意思。演员在剧院里绝口不提“麦克白”，棒球投手投无安打比赛时队友绝不搭话，白宫工作人员在经济恶化时也不会说“衰退”。至于“滞胀”（stagflation）这个词，更是没人敢轻言——而过去一周，这个词已从四个方面得到了强化。
所谓滞胀，是指经济增长停滞与物价上涨并存的状况。没人预测会重演20世纪70年代那种把经济折腾得够呛的滞胀，但风险信号同样摆在那里。
美国劳工统计局公布的2月就业数据，显示了“滞”的一面：报告显示就业岗位减少了9.2万个，失业率小幅升至4.4%。更糟的是，自去年4月的“解放日”以来，经济就再也没有新增任何就业岗位。
油价则正在带来“胀”这一部分。作为全球基准的布伦特原油上周五价格突破每桶90美元（注：周一更是跳涨至110美元以上，创下自2022年以来的最高水平），原因在于海湾地区的军事冲突持续扩大，导致霍尔木兹海峡的航运陷入停滞。与此同时，科威特表示由于储油空间即将耗尽，可能会停止生产，这更是雪上加霜。然而，特朗普总统态度强硬，他在社交媒体发文中要求伊朗“无条件”投降。
芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）上周五在接受彭博电视采访时表示，就业报告“严重不及预期”，但他也暗示，油价飙升可能是更大的担忧。“与任何供给侧冲击一样，它可能将经济引向滞胀的方向，即在就业面恶化的同时，通胀这一侧也在恶化，这对央行来说始终是最糟糕的情况，”他说。
就连华尔街一些最看多的策略师也开始感到担忧。“战争持续得越久，油价冲击引发滞胀的可能性就越大，”Yardeni Research创始人兼总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）表示。“随着更高通胀和更高失业率的风险同时上升，美联储将陷入两难境地。”
油价上涨与疲弱的就业市场叠加，重挫股票和债券，并将芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index，简称VIX）推升至近一年来的最高水平。标普500指数上周累计下跌约2%，创去年10月以来最差单周表现；纳斯达克综合指数累跌1.24%；道琼斯工业平均指数则重挫3%。
特朗普政府在经济问题上依然坚持己见。白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）上周五对CNBC表示，他仍预计美国全年GDP增速将在4%左右。而华尔街目前的普遍预期是接近2.2%。
但在“零新增就业”的劳动力市场背景下，又叠加一场持久的能源价格冲击，这两项预测都可能显得过于乐观。而特朗普政府其他一些政策目标还可能加剧问题。知名证券交易平台TradeStation全球市场策略主管戴维·拉塞尔表示：“贸易不确定性与人口增长乏力相叠加，意味着在能源价格飙升的同时，经济将走弱。”
要让市场重回正轨并不容易。财报季基本已经结束，基本面驱动因素可能寥寥无几。美联储将在两周后召开会议，但市场并不预期会降息；即便降息，在通胀担忧下也未必能安抚市场。英伟达两周后将在圣何塞举办全球AI大会——它需要拿出一些非常利好的消息，才可能带来正面影响。
与此同时，打击很可能还会接踵而至。市场承受了远超其应当承受的冲击，却依然没有崩溃投降。然而，滞胀或许会成为将其击倒的致命一拳。
狗仔卡
发表于 2026-3-9 05:45 PM
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