5月13日，港股AI赛道迎来了一场瞩目的暴涨——智谱（02513.HK）收盘大涨36.9%，股价报1150港元，总市值首次突破5000亿港元，单日成交额更是达到35.6亿港元，较前一日的7.8亿近乎翻了5倍。
技术登顶直接点燃市场情绪
本轮上涨的直接导火索，是5月12日全球评测机构Artificial Analysis发布的全新Coding Agent基准榜单。在这份聚焦实际工程能力的评测中，智谱的GLM-5.1在Claude Code环境中运行，一举拿下了全球开源模型第一的成绩，在全球所有模型中仅次于闭源的Opus4.7（在Cursor CLI中运行）。
这并非一次偶然的榜单突破，而是智谱技术实力的集中验证。在此之前，GLM-5系列就曾以“Pony Alpha”的匿名身份参与测试，被不少开发者误认为是“最强的匿名模型之一”，登顶了OpenRouter的热度榜。
具体来看，GLM-5的编程能力在SWE-bench Verified测试中达到77.8%，拿下了开源模型的最高分；而其后续迭代版本GLM-5.1在此基础上进一步巩固了优势。更重要的是，GLM-5.1可以连续自主执行长达8小时的工程任务——在极限测试中甚至可完成超过24小时的长程任务，覆盖代码生成、调试与全流程规划，这意味着它已经能够真正落地到企业的实际开发场景中。
此外，GLM-5还完成了与昇腾、寒武纪、摩尔线程、海光、昆仑芯、沐曦、燧原等多款国产芯片的深度适配，大幅降低了推理成本，这不仅强化了自主可控的产业叙事，也为后续的规模化商业化落地打下了成本基础。
技术突破点燃了行情的火花，而商业化的实质性兑现支撑了这轮上涨。财报数据显示，智谱2025年全年收入达到7.24亿元人民币，同比增长131.9%，已经实现了收入的高速增长。而更让市场惊喜的，是今年一季度的表现：智谱自年初以来对API服务累计提价了83%，在行业普遍靠低价抢市场的阶段，这几乎是一个“反向操作”。但结果却超出了所有人的预期——提价之后，API调用量不仅没有下降，反而同比暴涨了400%，客户留存率保持在94%以上。
这组数据背后的逻辑是智谱的模型已经拥有了足够的定价权，客户愿意为它的技术能力支付更高的价格。用公司CEO张鹏的话来说，“我们承认最近确实存在算力供给的约束和瓶颈……客户接受我们的涨价并持续选择我们的服务，说明我们的模型能力确实领先。”
这种变化直接体现在了商业化指标上。智谱MaaS平台的年度经常性收入（ARR）已经达到17亿元，短短12个月内狂飙了60倍，被摩根大通定性为“重大惊喜”——它指出，量价同步攀升在国内大模型价格战背景下极为罕见，直接印证了智谱在高价值场景中已形成实质性的定价权。
根据东吴证券的预测，公司2026年、2027年的营收将分别达到30亿元、78亿元，收入快速增长的动力在于GLM-5系列模型能力提升带动API调用量指数级增长及提价、Agent产品进入放量期等。这意味着公司的商业化已经正式进入了兑现期，市场的投资逻辑也从早期的"炒概念"，彻底转向了"重收入"的价值重估。
外部东风与资金抱团的放大效应
个股的爆发背后同样离不开行业外部环境的催化。在外交层面，5月13日至15日特朗普访华并举行中美元首会晤前夕，市场氛围回暖，极大提振了风险偏好。中国驻美大使谢锋于5月12日发布的专访中明确表示，中国已成为全球人工智能专利最大拥有国、全球智能化转型的重要引擎，这一表态被市场解读为国家层面对AI产业的高度认可。而英伟达CEO黄仁勋在最后一刻随团访华，更是释放出中美在芯片、AI领域从全面对抗转向有限务实对话的信号，缓解了市场对产业链管制的担忧。
与此同时，机构对中国AI资产的系统性唱多也为行情添了一把火。摩根士丹利在最新报告《China's AI Path: More Bang For The Buck》中指出，中国AI产业正从技术追赶转向价值创造，核心逻辑从训练转向推理，从潜力挖掘转向真实盈利。报告特别强调，中国模型以美国同行15%-20%的推理成本即可实现同等智能水平，这种独特的性价比优势，正在吸引全球资本重新定价中国AI资产。
在交易层面，港股AI赛道的稀缺性也放大了行情的弹性。目前港股市场上纯正的大模型标的寥寥无几，智谱作为龙头，本身就拥有稀缺的配置价值，其剔除基石投资者禁售和早期股东锁定期后实际流通盘仅约2.67%，有限的卖盘深度在多重催化因素出现时进一步放大了上涨弹性，推动了智谱单日暴涨36.9%，MiniMax同日亦上涨18.46%。
狂欢之后，对待短期走势需冷静
不过，在单日暴涨的狂欢过后，投资者也需要冷静地看待短期的市场走势。
首先，从次日的盘面来看，情绪的退潮已经开始显现。截至5月14日午盘，智谱股价已经回落至1105港元，较昨日收盘价下跌3.91%，总市值约4927亿港元，这说明部分获利盘已经开始了结离场。
其次，当前的估值水平已经处于历史高位。国盛证券预计智谱2026—2028年的营业收入为27.3亿元、64.1亿元和116.8亿元，而5月14日午盘的总市值已接近4800亿港元，对应2026年的动态PS（市销率）超过170倍，这一估值水平已经远高于行业平均。更值得关注的是，目前已知部分机构的股价目标价分别为摩根大通950港元、中金公司900港元，虽然瑞银目标价高达1160港元，但5月13日1150港元的收盘价已超过多家机构的前期目标价。
图片来源：百度股市通
从历史走势来看，这类高成长的AI标的本身就有着极大的波动特性。就在今年2月，智谱就曾在一轮暴涨之后，出现过单日下跌22.7%的剧烈调整，而近三个月来，公司股价已经累计上涨超250%，短期的快速上涨已经积累了大量的获利盘，技术面也已经进入了超买区间，需要时间来消化这些涨幅。
除此之外，行业的潜在风险也不容忽视。当前整个AI行业都面临着算力成本高企的压力，据SemiAnalysis报告显示，英伟达H100的租赁价格在五个月内飙升了近40%，这将持续挤压企业的利润空间。同时，行业的竞争也在加剧，DeepSeek于5月11日宣布V4模型大幅降价75%，正在通过低价策略抢占市场份额，智谱未来的定价权能否持续保持，还需要时间验证。
那么短期内，市场会怎么走？大概率来说，在单日的暴涨之后，智谱的股价会进入一段震荡调整的周期，消化之前的快速涨幅，获利盘的了结会带来一定的波动。但这并不意味着基本面的逻辑被证伪——技术突破和商业化的进展是实质性的，如果后续公司能够持续兑现业绩，那么调整之后依然有向上的空间。
但对于普通投资者来说，当前的位置追高的风险已经不小。资本市场的情绪往往会放大短期的利好，导致股价在短期内透支未来的成长空间。与其追逐单日的暴涨，不如更关注公司后续的业绩兑现能力。
狗仔卡
发表于 2026-5-15 02:21 PM
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