2026年国内乘用车市场整体步入存量博弈，国内批发销量同比下滑，价格战硝烟弥漫，不少车企陷入“卖得多、赚得少”的困境。就在这样的大环境下，吉利汽车发布2026年上半年中期业绩公告，财报落地之后，港股股价从18.08港元上涨6.17%至18.89港元后慢慢回落，市场用股价的小幅上行表达了对这份财报的复杂态度。
价升量稳，利从质来
行业大盘冷，吉利却走出了“量稳价升”的发展曲线，这也是资金愿意给到正向反馈最核心的原因。上半年吉利总销量142.3万辆，仅仅同比微增1%，但营业收入却同比大涨15%来到1736亿元，其中销售汽车及相关服务1587.8亿元，同比上涨17%，这反映了产品结构实实在在的改善，单车平均销售收入同比提升1.5万元，达到11.2万元，这也说明企业不再单纯依靠走量换规模，高附加值车型正在成为收入增长的主力军。如果看剔除汇兑损益和资产减值后的核心归母净利润，达到96.84亿元，同比大涨46%，这个指标更能反映企业真实造车经营的赚钱能力，也印证了产品升级带来的经营韧性。
图片来源：吉利汽车2026年中报
高端化战略已经开始兑现收益，极氪作为豪华新能源品牌，上半年销量17.84万辆，同比增长97%，近乎翻倍。极氪9X站稳50万以上高端市场，多款30万元以上车型热销，拉高集团整体产品天花板；领克持续深耕中高端市场，多款插混车型在细分榜单站稳脚跟。多品牌矩阵各司其职，吉利银河主攻大众新能源市场，吉利中国星守住燃油及油混的基盘，不同价位段都有能够打的产品，抗风险能力更强。
海外市场更是成为吉利当下最亮眼的第二增长曲线。上半年出口47.42万辆，同比暴涨158%，其中新能源出口27.72万辆，增幅高达585%，出口占总销量比重已经达到33%，不再只是国内市场的补充，而是实打实的增长引擎。产品已经落地超过100个国家，从燃油车到多款新能源车型，在澳洲、墨西哥、印尼等多个海外细分市场拿下销冠。同时吉利开始推进本地化生产、渠道搭建，和福特达成西班牙工厂合资合作，收购其34%股权，与雷诺推进巴西工厂本地化制造（Geely EX2），向着体系化出海迈进，打开了国内内卷之外的广阔增量空间。
财务安全垫也在持续加厚。期末集团资金储备（现金、受限制存款、结构性存款）达到696亿元，经营活动现金流净额199亿元，经营造血能力十分强劲；同时大幅偿还银行借款，总借款规模相比去年年末下降52%，净资金储备提升至608亿元，债务压力明显下降。费用管控做得可圈可点，销售费用率基本持平，行政费用率还实现小幅下降，在大举拓展海外、投放大量新车的背景下，没有出现费用失控的局面。研发投入92亿元持续加码智能化、新能源技术，发布iHEV智擎混动、千里浩瀚GASD智驾系统等自研技术，技术储备为后续新车迭代打下基础。另外公司持续推进股份回购，上半年回购超10.8亿股，也向市场传递管理层对长期价值的信心。
手握696亿现金，吉利为何选择不分红？
光鲜的数据之下，依然埋藏不少需要警惕的隐患，这也是财报公布之后股价仅仅小幅上涨，没有迎来爆发式行情的内在逻辑。
首先，账面归母净利润出现小幅下滑，同比下降2%，核心拖累来自汇兑的剧烈波动。去年同期海外货币升值带来大额汇兑收益，而2026上半年汇率变动带来税前汇兑净亏损6.7亿元（税后汇兑净亏损5.5亿元，2025年上半年汇兑净收益人民币26.4亿元），直接侵蚀账面利润。随着出口规模越来越大，吉利外币资产、外币业务敞口持续走高，汇率的波动会持续扰动账面利润，即便汇兑属于非经营性的账面损益，并不会直接消耗经营现金流，但依然会干扰市场对盈利的判断，外汇风险管理会成为长期绕不开的课题。
图片来源：吉利汽车2026年中报
资产负债表上有一个值得留意的信号，截至6月末集团存在净流动负债约150.4亿元，也就是流动负债高于流动资产。虽然管理层出具评估，凭借经营现金流、银行授信可以保障持续经营能力，但净流动负债的状态，意味着短期偿债压力客观存在，需要持续依靠强劲的经营现金流入来兜底，如果后续车市需求走弱、回款放缓，就会放大流动性方面的压力。同时董事会决定不派发中期股息，手握近700亿资金却选择不分红，也会让一部分看重分红回报的股东感到失望，资金更多优先用于业务扩张、海外布局、研发和回购，牺牲了短期股东回报。
国内市场的竞争压力丝毫没有减轻。国内乘用车大盘需求疲软，新能源赛道内卷愈演愈烈，1020万主流家用市场价格战此起彼伏。吉利国内销量占比依旧接近三分之二，虽然燃油车板块跑赢行业跌幅，但国内新能源渗透率虽然达到56.2%，高于中国新能源汽车市场渗透率54.2%，蝉联中国新能源汽车销量第二位，但对比比亚迪依然存在差距。银河品牌承担走量重任，如果后续为保住市场份额被迫参与降价，就会直接挤压来之不易的毛利率，上半年高端产品同比增加1.6个百分点达17.9%的毛利率来之不易，能否守住这个水平是接下来很大的考验。
多品牌高速扩张，背后暗藏管理的考验。吉利、银河、领克、极氪、雷达皮卡多个品牌并行，再加上浩思动力、吉致汽金等众多合营联营企业，还有海外上百个市场同步开拓。品牌、渠道、研发资源如何高效协同，是一道复杂的管理题。如果各板块协同不及预期，就容易出现营销、研发资源分散，推高隐性管理成本。海外虽然增速炸裂，但同样风险重重：欧美市场的关税、碳壁垒、贸易政策变化，新兴市场地缘局势、汇率波动，海外渠道建设、品牌培育都需要持续烧钱，高增长的同时也伴随盈利不确定性，出海高增速不等于出海高利润。
研发端也面临行业竞速。尽管已经推出自研智驾、混动技术，但智能化赛道竞争白热化，高阶智驾、大模型、高压平台各家都在加速迭代，大量资本投入之后，能否转化成消费者愿意买单的产品力，存在不确定性。同时下半年有一大批新车型集中投放，新车密集上市意味着营销、渠道投入加大，如果新品市场反馈不及预期，会直接影响全年345万辆的销量目标完成度。
综合来看，这份半年报更像是一份“喜忧参半”的答卷。吉利已经找到了高端化+全球化两条清晰的增长路径，核心经营利润实实在在大幅增长，现金流充裕，手里有牌，脚下有路。但它依旧身处激烈的行业厮杀之中，汇兑扰动、国内内卷、流动性瑕疵、海外业务不确定性，都是横亘在前方的现实关卡。财报后股价小幅走高，代表市场认可它的成长逻辑，但也保持着审慎观望。往后看，吉利能不能把海外高增速转化成实实在在的利润，守住国内市场的毛利率，平稳处理好流动性与资本开支之间的平衡，将会决定它下一阶段的价值走向。
狗仔卡
发表于 2026-8-18 04:06 PM
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