编辑｜王眉
美东时间本周五上午10:00（北京时间当晚22:00），巍峨的大提顿山脉之下，凯文・沃什将发表一场演讲。这场演讲很可能会对他担任美联储主席期间的表现以及美联储的公信力产生深远影响。
沃什于今年5月接替杰罗姆·鲍威尔出任美联储主席。他曾表示，希望借这场演讲来阐述美联储面临的“重大议题”——包括通胀目标、生产率、人口结构变化以及全球经济冲击等问题。
不过，尽管杰克逊霍尔经济政策研讨会或许天然适合探讨宏观层面的议题——本·伯南克曾在就任后的首次演讲中讨论了全球化，珍妮特·耶伦则探讨了充分就业——但美联储观察人士指出，沃什在发言中也必须留出篇幅，说明央行将如何应对当前的经济状况，尤其是仍处高位的通胀。
“沃什必须直面房间里的大象，那就是通胀，”曾任费城联储主席、现任宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授的帕特里克・哈克表示，“他不能只说一句‘我们正在抗击通胀’，仅此远远不够。如果他只是重复这套说辞，市场将会非常失望。”
市场要的不是承诺，而是一张“通胀路线图”
沃什执掌美联储之时，一系列连续冲击已使通胀率连续五年高于美联储2%的目标。每逢公开露面，沃什都誓言要实现物价稳定，因为美国人对通胀的担忧正日益加深。
但他几乎没有透露美联储将如何实现这一目标的细节，甚至也没有说明通胀何时才能在常态下回到2%。相反，作为其领导策略的一部分，沃什拒绝就可能的政策走向提供预测，也就是所谓的“前瞻性指引”。他也刻意回避解释：在怎样的经济条件或情景下，利率才可能从目前3.50%至3.75%的区间发生调整。
沃什认为，取消前瞻性指引将有助于美联储避免政策失误，因为官员不会被早前给出的预期所束缚。沃什还表示，他希望市场能够对经济数据作出独立判断，而不是一味追随美联储官员的表态。
这种缺乏指引的情况在7月的新闻发布会上达到顶点，当时记者们试图追问细节未果，引发市场担心这位新任美联储主席只会嘴上强硬。股市随即下跌。此后，随着7月最新经济数据显示通胀降温、就业增长放缓以及消费者支出下滑，9月加息的可能性已显著下降。
“沃什很难用一场完全脱离当前政策讨论的演讲蒙混过关，”Evercore ISI资深经济学家马尔科·卡西拉吉表示。“仅仅重复6月、7月发布会那套‘美联储必将恢复物价稳定’的承诺，可能还不够。”
前圣路易斯联储主席、现任普渡大学米奇·丹尼尔斯商学院院长吉姆·布拉德说，沃什必须回答美联储将如何把通胀降下来。
“更安静的美联储”遭遇市场拷问
“美联储的公信力正面临风险——市场开始认为，委员会其实并不怎么在乎把通胀降到2%。”布拉德说。并且，尽管沃什表示美联储会把通胀拉回到2%，但布拉德指出，他并未表明愿意通过加息来实现这一目标。
布拉德称，沃什对于将官方通胀基准从“个人消费支出（PCE）价格指数的年度增速”这一指标上转移的开放态度，也可能危及央行的信誉，尤其是如果这种调整发生在美联储实现2%通胀目标之前。
在过去大约二十年里，全球各国央行大幅增加了沟通和透明度——增加新闻发布会、公布政策会议纪要，并定期更新经济展望和政策指引。
这种沟通的加强，大多是在2008-09年金融危机之后进行的。当时，美联储以及其他央行将基准政策利率大幅下调至零。在进一步降息已无空间的情况下，央行转而承诺将短期利率维持在低位，以压低更长期的借贷成本。
但如今联邦基金利率已远高于零，沃什一直在推动“更安静的美联储”，取消前瞻性指引，并表示他希望减少讲话、缩短政策声明，甚至可能减少联邦公开市场委员会（FOMC）制定政策的会议次数。
高盛经济学家约瑟夫·布里格斯指出，央行加强沟通带来了明显益处。他测算认为，沟通的增加使一年期利率的波动率降低了约10%，并改善了货币政策的传导。布里格斯也没有发现任何证据表明，沟通加强的央行在经济形势变化后调整政策会更慢。
每一任新主席都会带来新的流程和想法，但沃什推行的改革之所以格外引人注目，是因为过去几次交接在很大程度上都保持了美联储的延续性。桑坦德美国资本市场首席美国经济学家史蒂芬·斯坦利表示：“沃什的任命，感觉是自保罗·沃尔克以来我们经历的最重大转变——当时引入一位新主席，就是专门为了改变现状。”
加州大学欧文分校经济学教授加里·理查德森说，沃尔克当年修改了FOMC的操作程序，把利率定价权交还给市场，最终推动利率大幅上行。理查森认为，沃什取消前瞻性指引、缩表，同样是将长期利率的定价权还给市场，此举很可能会推高长期收益率。
“这是另一种做事方式，”理查德森说。
狗仔卡
发表于 2026-8-26 07:56 AM
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