ThinkEquity建议买入苹果

源济

　　美国东部时间1月19日 美国投资银行ThinkEquity LLC发布了一份针对苹果(AAPL)的研究报告，分析师拉杰斯-格海(Rajesh Ghai)和诺亚-胡斯(Noah Huth)建议买入这只股票。以下为这份研究报告的摘要。

　　研究总论：

　　苹果2011财年第一季度业绩再次远远超出分析师预期；正如我们研究结果所表明的那样，亚太和日本市场的需求帮助推升了更广泛市场上的苹果产品需求，且有利的商品价格推动苹果的毛利率实现了季比增长。与此同时，全球范围内强劲的iPad、iPod和iPhone销售表现推动苹果营收增长，但iPhone的销售表现继续受到部件供应量短缺的限制。我们预计，2011年苹果产品的全球销售量将继续增长，且苹果将在未来两个季度中发布重大的升级产品；虽然CEO史蒂夫-乔布斯(Steve Jobs)因健康问题而请病假所带来的不确定性将徘徊不去，但我们仍旧重申苹果股票的“买入”(Buy)评级。苹果在分析师电话会议中没有提到与乔布斯相关的问题。

　　分析要点：

　　* 苹果2011财年第一季度营收267.4亿美元，每股收益6.43美元，远远超出华尔街分析师平均预期的243.8亿美元和5.38美元；

　　* 我们预计，这一季度中苹果业绩的主要推动力是在假期购物季节中的强劲表现、iPad供应紧张状况的缓解、iPhone正在拓展全球经销范围、以及iPod和Macbook Air已经进入新的产品周期；

　　* 苹果第一季度业绩的上行动量来自于iPad、iPhone、iPod和Mac等所有产品类别的强劲销售表现，尤其是在亚太和日本市场上表现尤为良好；

　　* 部件供应受限对iPhone的销售表现造成了影响，整个第一财季中都存在供应短缺状况；

　　* 苹果预计，2011财年第二季度营收为220亿美元，每股收益4.90美元，远远超出华尔街分析师的平均预期，这反映了我们此前作出的预期，即iPad和iPhone在企业领域和国际市场上将继续获得强劲的牵引力、iPhone将在美国本土市场上由更多的运营商负责经销、以及苹果即将发布新产品；

　　* 虽然平板电脑市场上的竞争将会增强，且开发中的新产品将耗资巨大，但苹果管理层仍旧预计毛利率将维持不变，这令我们感到振奋；

　　* 令我们感到振奋的另一个因素是，iPhone继续维持着强劲的销售表现，而且在企业领域中被采用。此外，iPad被财富100强公司迅速接纳也令我们感到印象深刻；

　　* 鉴于亚太市场快于预期的增长速度、iPad在企业领域中被迅速接纳、以及iPad所覆盖的国际市场增加等因素，我们上调对苹果业绩的预期。我们预计，苹果2011财年每股收益为23.76美元，高于此前预期的21美元；2012财年每股收益为25.66美元，高于此前预期的23.12美元。

　　* 不计入现金，苹果当前股价大约相当于我们对其2011财年每股收益最新预期的12倍；鉴于以上所述的因素，我们认为苹果当前股价仍很便宜。因此，我们重申对苹果股票的“买入”评级。

　　估值：

　　我们认为，苹果的当前股价仍很便宜。按上周五的收盘价计算(不计入现金)，基于我们对苹果2011财年每股收益的最新预期，苹果的市盈倍数为不到12倍；鉴于我们对苹果2011财年增长率为超过40%的预期，这看起来是一个颇具吸引力的进入点。因此，我们维持对苹果股票的“买入”评级。

　　基于我们对苹果2011财年每股收益为23.76美元的预期和大约14倍的市盈倍数(不计入现金)，我们将苹果股票的目标价定为390美元。我们注意到，从以往历史来看，苹果股票的市盈倍数在15倍到35倍之间。基于我们对苹果长期增长率为16%的假设，我们用14倍的市盈倍数来制定目标价。

　　投资风险：

　　* 竞争：PC、消费电子硬件产品、软件以及苹果业务的其他领域都正面临着激烈的竞争。在当前不断变化的市场环境下，没人能保证苹果将可维持竞争优势。

　　* 零售店铺拓展风险：虽然我们相信这项新计划很可能给苹果带来良好的回报，但没人能保证苹果将可成功地管理这种成长。

　　* 管理层继任风险：我们认为，苹果CEO史蒂夫-乔布斯(Steve Jobs)的过往记录令人感到印象深刻；但是，目前还不清楚苹果是否已经选定了继任者，也没人能保证乔布斯的继任者将可取得类似水平的成就。(文武)