再提供一点我对黄金的看法，仅供参考。

revolver

期货市场上有两种现象，一种叫BACKWARDATION，指同一种商品的远期合同价格低过短期合同价格，期限越远价格越低。另一种叫CONTANGO，指同一种商品的远期合同价格高过短期合同价格，期限越远价格越高。

 

正常情况下，黄金的期货价格应该呈现BACKWARDATION。为什么呢？金融学教科书给出的解释是：

1、黄金有较高的租赁价值和完善的租赁市场。黄金持有者可以把现货租出去收取租金，然后再用期货锁定一个价格把回笼的黄金卖出去。由于有这样一个LEASE YIELD的存在，租期越长收取的回报就越高。因此黄金的期货价格必须呈现BACKWARDATION，否则在理论上就有了ARBITRAGE机会的存在，ARBITRAGEOUR会利用这一机会交易并牟利，直至短期和长期价格恢复到平衡状态，套利机会被彻底消除。

2、由于黄金同时也是一种工业金属，因此对于消耗黄金的企业（例如珠宝、钟表、电子等行业）而言储备黄金现货就带来了一种CONVENIENCE YIELD，这是指储备对该行业的BUSINESS OPERATION所带来的风险降低和可靠性提高。所以这些行业会在黄金现货或短期期货价格较低的时候入场购买增加储备，从而成为了现货和短期期货价格的支持力量。

 

那么什么样商品的期货市场会呈现CONTANGO呢?一般来讲，这类商品首先不具备LEASE YIELD和CONVENIENCE YIELD，而且储备的成本较高，比如说农产品类。由于这样的特性，农产品类一般都是在收获月份价格最低，随后在一年中期货价格随着时间推移呈持续上升趋势，直至第二年收获季节价格再次下调。

 

现在让我们看一下下图的黄金期货价格表，我们看到了什么呢?黄金的价格趋势被逆转了，越远期的价格越高，这是CONTANGO！这说明了什么？我认为：

1、黄金的现货和短期期货市场上有大卖家在卖出黄金干预市场。这个卖家是谁？几乎可以肯定是美国财政部或中央银行。因为这个卖家干的是亏本买卖，同样是卖，如果他肯carry黄金多一年用明年六月的期货合同卖出，就可以稳赚3%以上的利润，还可以再加上出租黄金的收入。因此没有人会出于纯商业的角度这么干，这背后另有政治目的。

2、另一方面，这个卖家给黄金市场提供了套利的机会。对于拥有中短期美国国债的大投资者而言，它可以把美国国债卖掉购入黄金现货，同时在期货市场上抛出黄金套利，此外储备黄金现货还可以谋取租金的收益。比如说，今天bloomberg上公布的treasury yield curve，六个月期美国国债annualized回报率是2.25%，一年期的是2.5%，两年期的是3%。以一年期为例，卖出美国国债，购入黄金现货，同时再卖出一年期黄金期货，可以立刻套利0.5%即50个基点，再加上额外黄金出租收益。而且这样的交易是锁定利润，几乎完全是零风险的。

 

当然，象你我这样的散户是没有能力这样跟FED对着玩的。可是不要忘记，从远东到中东，从北欧到南美，有大量的国家储备基金、大型商业银行、外贸企业和金融投资机构持有着大量的美元和美国国债。这些大机构有高度专业化的投资队伍，他们有能力也有动机抓住这样的牟利机会。可是为什么黄金的期货价格没有呈现平衡的态势，而是CONTANGO了呢？

 

我的理解是，这些外国机构的兴趣不是要ARBITRAGE，而是要长期储备黄金。他们才是长期市场的主力，所以黄金期货价格的曲线才体现了他们的意志。黄金一般上被认为是易于储备的货品，这是指黄金的体积较小性质稳定，因此储备的RUNNING COST很低。可是如果现存的金库存满了或根本没有金库，要新建新的大型金库的INFRASTRUCTURE的投资是巨大的。如果是这样的话，要么只有一面建造金库一面购入长期黄金期货，要么就是购买黄金现货但必须租用别人的金库来储存，这样要付出额外的租金作为储备成本。所以只有在本来没有黄金储备需求或黄金储备需求较小的国家或机构买家打算增加黄金储备的时候，黄金储备成本这一因素才会变得如此重要并体现到期货价格中去。因为建造金库需要时间和投资，所以储备的成本才会将价格曲线逆转而呈现CONTANGO。中央银行的倾销有能力把短期黄金的价格给打下去，但是却无法改变市场的长期需求。而且过去一年黄金价格的均价，很可能已经反映了黄金需求扣除储备成本的INTRINSIC VALUE。或者这样说，当黄金现货低过850块时，市场上的长期需求者总体上愿意购入现货并且租用额外的金库来储备，从而使黄金在这一价位附近形成刚性需求。

 

 

revolver

上面有黄金期货的最后成交价，仅供参考。

Johnny2000

Central banks have contracts with many gold mining companies and they do not allow them to sell gold to others. For example Barrick gold Company is one. They sell, at the same time they also buy, as you short stocks. Understand?

revolver

Who sells? And who at the same time buys? So what is the purpose of selling and buying same thing at the same time? Don't have to argue, don't have to reply my post. You just go ahead to short gold. And let's watch out who gets hammered at the end.

Johnny2000

Instead I am waiting for a major bottom.

xiaobailong

原帖由 Johnny2000 于 2008-6-14 08:40 发表 Instead I am waiting for a major bottom.

xiaobailong

zhishun

涨见识。不过估计FED不会轻易出手。一旦出手，不达目的是不会罢休的。倘若再跟G8联手。我等散户凶多吉少。

jeeplover

如果你死捂的话, 他们再这么搞也拿你没办法.

原帖由 zhishun 于 2008-6-14 11:11 发表 涨见识。不过估计FED不会轻易出手。一旦出手，不达目的是不会罢休的。倘若再跟G8联手。我等散户凶多吉少。

revolver

原帖由 jeeplover 于 2008-6-14 11:29 发表 如果你死捂的话, 他们再这么搞也拿你没办法.

 

黄金作为一种天然货币，在法币没落的时候有一种自然的号召力，这不是靠操纵市场就能够破解的了的。

jeeplover

强烈建议板主把该问收入精华区.

balto

死捂到2000! :(13)::(13)::(13):

Cobra

原帖由 jeeplover 于 2008-6-14 11:48 发表 强烈建议板主把该问收入精华区.

 

NND，你不说俺就要干的，你这么一说到成了你的功劳呢。

zhishun

我没有黄金的股票。不过看FEB抛黄金多办是为了控制通货膨胀。提高利率吧，怕把经济给打下去了。暂时还不能动。各国央行都有控制通货膨胀的意愿。所以，有可能抛黄金是联合行动。
我瞎猜的。目前静观其变。

原帖由 jeeplover 于 2008-6-14 11:29 发表 如果你死捂的话, 他们再这么搞也拿你没办法.

xiaobailong

为什么抛黄金，不打压油价呢？ 高油价是这一切通货膨胀的根源呢。

zhishun

油价要打。可惜不能打得太厉害。嘿嘿，布什是有私心的。。。。
不过如果美元走强，油价应该会下来。
小弟瞎说的。。。

原帖由 xiaobailong 于 2008-6-14 16:14 发表 为什么抛黄金，不打压油价呢？ 高油价是这一切通货膨胀的根源呢。

胡同0110

我不认为FED在抛黄金。 是主要西方国家在抛售本币。我观察过晚上的行情。主要货币对美元同时下跌，步伐非常整齐。很久都没有出现这种状况。如果说美元反弹是可能，但如此步伐统一就不那么简单了。 主要的国家早就说过，他们不会担心美元下跌，但不原意看到美元在短时间内暴跌。

NaturalLaw

美国央行动手干预。 记得2000年左右，美国和欧洲其他三国央行曾定过一个协议，限制央行释出黄金， 当时美元处于最高水平，随后黄金价格开始大牛市，同时美元开始贬值。 现在，美国央行顾忌加息，损害经济，故动用黄金储备，压制黄金价格。黄金是所 有金属的龙头，"King of the metals"，金价如跌，其他可想而知。 美国是想借此打击“通胀”，围魏救赵之计，伯南克的一招好棋。

revolver

原帖由 胡同0110 于 2008-6-14 19:35 发表 我不认为FED在抛黄金。 是主要西方国家在抛售本币。我观察过晚上的行情。主要货币对美元同时下跌，步伐非常整齐。很久都没有出现这种状况。如果说美元反弹是可能，但如此步伐统一就不那么简单了。 主要的国家早就说过 ...

 

不过从下面几个现象判断，美国政府的嫌疑要更大：

1、近期美国政府官员连续的强势美元包括干预市场的言论。

2、G8财长会议召开在即，美国有必要在此前提升美元以显示其是一个负责任的货币。

3、从欧洲角度来讲，当然怕美元滑坡太快影响经济，所以有动机在美元过度贬值的时候入场干预。可是上周的美元的表现不是偏弱，而是过强。欧元最低下探了1.53，这远低于月均价1.56。我觉得欧洲在欧元1.56至1.60的区间干预的可能性大，但不太可能在1.56之下入场。

4、此外日元也在一周内连续贬值3%至108.23，这不可能是carry trade的结果；美国股市和债市需要进入很强的牛市状态才能吸入这么多日元热钱，这显然不是前一周的市场行情。

5、最重要的，美国有吸入美元抬升股市的动机。我们都知道江湖中盛传美国政府有一个PPT的存在。可是PPT无论是以什么形式出手，都是需要资金的。近期美股和美元的同步联动性实在是太强了。让人不得不怀疑买入美元的大买家几乎是在第一时间就把钱投入了股市。

revolver

原帖由 xiaobailong 于 2008-6-14 16:14 发表 为什么抛黄金，不打压油价呢？ 高油价是这一切通货膨胀的根源呢。

 

 

按道理讲美国政府有的是石油。